Эдисону нет покоя. На самом деле никому не известный Консоб попадается на пути к соглашению между итальянскими акционерами и гигантом Edf: если бы орган по надзору за рынком вынудил EDF подать заявку на поглощение миноритариев после реструктуризации капитала Foro Buonaparte не на основе средней эффективности акций за последние двенадцать месяцев (0,85 евро), как того требуют французы, а с призом, мы пойдем на пересмотр предложения, подписанного на прошлой неделе между итальянскими акционерами, собравшимися в Delmi, и EDF. Другими словами, все усилия, предпринятые до сих пор для достижения соглашения, пошли бы прахом.
Проблема не так просто решить. Edf соблюдает закон, но, чтобы усложнить картину, есть пут-опцион, предоставленный Delmi на 31% акций Edison; этого 75% будут реализованы через 3-5 лет по справедливой стоимости, а 25% привязаны к мультипликаторам Ebitda сопоставимых итальянских компаний., то есть результаты работы группы. Для устройства такого типа цена пут на самом деле является неопределенной, и, согласно некоторым аналитическим исследованиям, Consob затрудняет заявление о включении премии в предложение. По этому поводу Consob выскажет свое мнение к ноябрю.
За этим вопросом с особой тревогой следят в доме Тассара и, тем более, в банках (в первую очередь Intesa и Unicredit), кредиторах финансовой компании Ромена Залески, возглавляемой Пьетро Модиано. В конце мая прошлого года была достигнута договоренность, которая предусматривает продление сроков погашения долга в размере 3,1 миллиарда с конца 2011 года до конца 2013 года. Но с тех пор стоимость пакетов акций, принадлежащих Тассаре, далекий от восстановления очков, на практике он уменьшился более чем в два раза. И досье Эдисона, если цена в 0,85 евро за акцию подтвердится, может стать решающим ударом: Тассара, по сути, контролирует 10% акций Edison при балансовой стоимости единицы в 1,49 евро. Таким образом, при переходе к заявке на поглощение будут выделены потери капитала в размере 320 миллионов долларов.. La Tassara, как легко предсказать, не примет предложение, но в этот момент может возникнуть необходимость в рекапитализации под страхом дефолта.
Весной гипотеза об увеличении была отвергнута Залески и самим Модиано., несмотря на то, что стоимость зарегистрированных итальянских акций, гарантирующих долг (например, Intesa San Paolo, Mps, Ubi Banca, Banca Popolare di Milano, Cattolica Assicurazioni, Edison и A2A), теперь была близка к цифре, зафиксированной в финансовых отчетах. Фактически Модиано заметил, что «сумма стоимостей некотируемых и неликвидных акций даже в такой низкий рыночный момент компенсирует потери по котируемым ценным бумагам — также принимая во внимание неопределенность в отношении Эдисона и большая объединенная стоимость в банке».
В других случаях. С тех пор эрозия продолжается: инвестиции в Intesa Sanpaolo (2,5%) меньше на 390 млн, чем в Ubi (120 млн на 2%). То же самое касается долей в Mps и Bpm (по 1,99%) или 2,5% в A2A. Что еще хуже, теоретический прирост капитала в Eramet уменьшился с 700 до 120 миллионов. В этот момент маловероятно, что новый топор не сработает план возврата который обеспечивает: изъятие инвестиций в акционерный капитал в заранее установленные сроки; повышение ставок; дальнейшие более строгие условия каждые шесть месяцев, если определенные цели не достигнуты.
Продажа настоящей жемчужины дома Залесских, кажется, приближается: польский банк Alior, который контролирует около 1% местного кредитного рынка и, как ожидается, будет зарегистрирован в 2012 году. Если только Вегас не придет на помощь, навязав Edf более щедрую заявку на поглощение. Но в таком случае договоренности придется обсуждать заново. Короче говоря, электрическая загадка остается в судьбе Залески, который десять лет назад попал в заголовки газет за его роль в поглощении Монтедисона в поддержку EDF, а теперь вынужден стать свидетелем последней напряженности из-за pax electrica.
