Выровняйте доходность по облигациям Италии и Испании ниже 5% сбережениями на процентах, накопленными странами северной Европы. Вместо этого Греция, Португалия и Ирландия останутся под защитой EFSF и ESM. Это предложение Фридриха Хайнемана, экономиста исследовательского центра Zew в Мангейме. Это альтернатива еврооблигациям, способная стабилизировать рынки в соответствии с программой покупок ЕЦБ, одобренной в мае 2010 года. Но с одним отличием: новый проект будет иметь то преимущество, что не будет ставить под угрозу цели денежно-кредитной политики Евробашни, избегая нужно печатать деньги.
В частности, Хайнеманн предлагает создать фонд под названием Fire (Выравнивание фискальной процентной ставки), в который только государства-члены валютного союза с низкой доходностью (например, Германия, Нидерланды, Австрия, Финляндия и Люксембург) будут вносить взносы в течение ограниченного периода времени (шесть месяцев или год) и на ограниченную сумму (это будет чуть менее 6 миллиардов евро). Берлин должен будет профинансировать около 90%. По словам Хайнемана, разница между доходностью государственных облигаций Германии и доходностью периферийных стран больше не оправдывается фундаментальными принципами государственных финансов, а вызвана всеобщей паникой на рынках.
В ходе своего общения с Бундестаг По итогам заседания Европейского совета в прошлую пятницу канцлер Ангела Меркель также напомнила, что в свете реформ, поддерживаемых до сих пор правительствами Италии и Испании, необходимо иметь возможность влиять на чрезмерно высокие процентные ставки. Отсюда принципиальная договоренность о так называемом «защите от распространения», функционирование которого, однако, до конца еще не выяснено. В этом отношении тогда могло бы помочь предложение Зева, которое, несомненно, имеет преимущество — для немцев — в том, что оно не выдвигает долговременную гипотезу о разделении долга между странами еврозоны.
Более того, создание подобного фонда не было бы обусловлено предоставлением гарантий государствами-кредиторами, а затраты материализовались бы немедленно, не обременяя будущие поколения. Это, безусловно, будет буферной мерой, обратимой в любое время, шансы на успех которой следует измерять по отношению к количеству купленных государственных облигаций. Такое ощущение, что, как и в случае с Программа «Рынок ценных бумаг» ЕЦБ, однако покупок может быть недостаточно, чтобы успокоить рынки.
Тем более, если, как предполагает Хайнеманн, одна из пяти финансирующих стран сохранит право вето, которое будет использовано в случае, если Рим и Мадрид прервут процесс реформ. Факт остается фактом: после предложения пяти экономических мудрецов о фонде выкупа Германия продолжает обсуждать, как предотвратить риск взрыва еврозоны.
