Империи легче строить, чем ими управлять. Успешная военная кампания достаточна, чтобы победить их, чтобы удержать их в течение долгого времени, вам нужна мягкая сила консенсуса и управления и жесткая сила силы, которая должна восприниматься как постоянная и превосходящая. На полпути между обычным управлением (которое со временем имеет тенденцию к децентрализации даже в самых сплоченных империях) и прямым военным вмешательством (когда необходимо восстановить власть над мятежной провинцией) стоят такие институты, как инспекция, инструктаж и комиссариат, через которые имперская власть стремится укрепить свое влияние и свои прерогативы.
С этой целью Траян учреждает фигуру корректора, чрезвычайного комиссара императорского назначения, который отправляется исправлять перекосы, произошедшие на провинциальном уровне. Карл Великий создает сеть мисси доминичи, которые, когда это необходимо, идут парами (дворянин и священнослужитель), чтобы контролировать периферию. Мисси очень могущественны, и в их руках, как позже установит Лотарь, папа Римский также должен присягнуть на верность императору. Удар по жене карается смертной казнью. Барбаросса переименовал их в министериалы и выбрал их как бедных и происходящих из регионов, далеких от инспектируемых, чтобы избежать какого-либо классового сговора или солидарности с местной знатью.
Нынешних имперских посланников называют тройками. Они прикрывают, контролируют и направляют местную власть в мятежных в финансовом отношении провинциях, таких как Греция. Если Ципрас победит на выборах, он не будет выгонять имперских посланников, но если он лишь частично реализует свою программу, то рискует спровоцировать их уход. Теоретически в этот момент может возникнуть кризис доверия, который побудит многих греков, помня о том, что произошло на Кипре в 2013 году, вывести свои средства из банков. С этого момента кризис может распространиться непредсказуемым образом. В этих условиях европейское количественное смягчение суверенных облигаций (включая и облигации мятежной провинции) будет очень затруднено.
Добро пожаловать в 2015 год, на месяц раньше. Удовлетворенная, сытая и децеребрированная атмосфера, типичная для нормальных концов года (последним задумчивым был 2008 год), сменяется внезапным пробуждением тревоги за наступающий год, что обычно происходит к концу января. Весомые ежегодные анализы, которые большие дома посвящают в конце ноября следующему году, еще только что вышли из печати. Они излучают оптимизм, спокойствие и уверенность. Они говорят о хорошем росте в Америке, улыбающихся центральных банках, европейском количественном смягчении и последнем приятном сюрпризе — нефти за полцены.
Ладно, ради всего святого, но распределение рисков имеет явно жирные хвосты, которые рано или поздно, по крайней мере, нас напугают. Греция, как мы сказали, является первой. К счастью, потребуется удивительная череда негативных обстоятельств и ошибок, чтобы все развалилось. Самарас, должно быть, ошибся, рассчитывая на большинство из 180 голосов, которые греческий президент должен будет избрать 29 декабря. Любые политические выборы, которые вскоре последуют, должны будут отдать победу Ципрасу. Избирателям придется заставить свою усталость от жесткой экономии возобладать над своим страхом перед тем, что их текущие счета превратятся в акции обанкротившегося банка.
Ципрасу, если он будет избран, придется избегать поиска партнера по коалиции, который обеспечит ему алиби, чтобы отказаться от предвыборных обещаний. Поэтому ему придется управлять в одиночку, повышать жалованье государственным служащим и нанимать несколько тысяч. Тройке придется немедленно обидеться и уйти с хмурым взглядом, даже не попытавшись ограничить ущерб. Ципрасу придется смело объявить дефолт, который будет ему ни к чему, так как греческий долг, почти весь перед Евросоюзом, имеет очень низкую ставку и очень отдаленный срок погашения.
Италии и Франции придется встать на сторону Ципраса и принять атаку на свои государственные облигации и свои банки, чтобы, наконец, иметь возможность хорошо сражаться с Германией. Короче говоря, все должно пойти не так. Невероятная гипотеза, но такая, чтобы испортить дни 30-го и 31-го для менеджеров, которые будут кататься на лыжах и которым придется издалека следить за резким взлетом или резким падением рынков как раз тогда, когда будет сделана годовая квота. Другой жирный хвост - это масло. Знаменитый афоризм Мэй Уэст, поп-дивы своего времени, о том, что «слишком много хорошего — это великолепно», вызывает у рынков сомнения и вызывает у них беспокойство.
Нефть со скидкой – это хорошо, нефть за полцены их смущает. Когда это случалось в прошлом, Мексика, Венесуэла, Россия и множество техасских банков, среди прочих, объявили дефолт. В отличие от европейского кризиса, которому суждено продолжаться во все новых формах, потому что страны-члены все меньше и меньше терпят друг друга и считают политически более плодотворным критиковать друг друга, чем соглашаться, нефтяной кризис структурно не беспокоит. Конечно, производителей ждут тяжелые времена, но системный эффект, несомненно, положительный.
Тактически мы сохраняем оптимизм в отношении акций, но не советуем делать высокие ставки накануне событий с бинарным исходом, таких как голосование в Греции или Qe 22 января. Мы сохраняем позитивные позиции по доллару. Что касается нефти, то первые смелые реакции многих государственных и частных производителей (мы останемся прибыльными даже при 60-50 долларах) говорят о том, что настоящий болевой порог, тот, который вызывает отмену новых проектов или даже закрытие маржинальных предприятий еще не достигнута и, следовательно, ниже. Короче говоря, кому-то придется выйти из игры до того, как цена стабилизируется, а затем снова поднимется. Вот почему нам не согревает сердце то, что отраслевые акции дисконтируют цены на сырую нефть и балансовую стоимость.
