Вы думали, что Греция, евровыход e по умолчанию Неужели эти термины сейчас вышли из моды? Нисколько.
Это снова говорить о Греция потому что Январь 25 2015 будет политические выборы (продвигать). С опросами, которые они дают Сиризалевая радикальная партия во главе с ЦипрасПродолжая лидировать, дебаты о реструктуризации государственного долга, риске заражения и возможном выходе страны из еврозоны вернулись. События, которые вызывают понятную обеспокоенность за кошельки вкладчиков. Но переживать бесполезно: давайте вместо этого проанализируем ситуацию с помощью данных и здравого смысла.
Экономическая ситуация в Греции
Ситуация в Греции драматична: она в гораздо худшем состоянии, чем Италия, и этим все сказано.
Несмотря на жертвы, на которые пошли греки ради сокращения государственных расходов, соотношение государственного долга и ВВП по-прежнему чудовищно высок: почти 175%. Чтобы его уменьшить, в отсутствие перспектив экономического роста или инфляции (помните проклятое уравнение государственного долга?) на горизонте маячит пересмотр условий долга. Или совершенно хаотичный дефолт.
И мы не можем молчать о частном долге: около 164 миллиардов проблемных кредитов.
Теперь программа партии Сириза, лидирующей по опросам на выборах, прямо предусматривает пересмотр долга с кредиторами Греции и ряд мер, которые приводят к увеличению государственных расходов: в отличие от мер жесткой экономии и Тройки (ЕС, МВФ, ЕЦБ).
ЕЦБ, просто чтобы прояснить ситуацию, уже заявил, что доступ греческих банков к фондам центрального банка будет продолжаться только в том случае, если будет «положительное завершение текущей программы спасения и последующее соглашение» с «Тройкой» о расширении финансовой поддержки.
Отсюда широко распространенная обеспокоенность тем, что дискуссия между сторонами выродится и что финансовые рынки отреагируют бурно. В последние недели нервозность возросла: котировки CDS выросли, а подразумеваемая ими вероятность дефолта греческого долга в ближайшие 12 месяцев равна 24%.
Хотя Европейская комиссия подтвердила, что, согласно договорам ЕС, участие страны в зоне евро является «необратимым»,выход из евро такую возможность проигнорирует только страус. Фактически, этот вариант считается реалистичным даже авторитетными наблюдателями, такими как члены Economist Intelligence Unit, которые пишут: «Выход Греции из еврозоны вызовет значительные нарушения в краткосрочной перспективе, но может стать решением для возобновления конкурентоспособности». страны в долгосрочной перспективе».
Послышались некоторые скрипы: на фоне растущего количества снятий наличных греческие банки Eurobank и Alphabank обратились с запросами о ликвидности к ЕЦБ, опасаясь, что ситуация может ухудшиться. Из серии «Никогда не знаешь».
Попробуем обрисовать различные возможные политические сценарии, присвоив им вероятность и здраво оценивая влияние на финансовые рынки.
Политические сценарии в Греции и влияние на вкладчиков
Для Греции могут быть три основных сценария.
Сценарий 1 – СИРИЗА побеждает с абсолютным большинством голосов (более 35% голосов)
Новое греческое правительство сразу же, в марте 2015 года, найдет около 7 миллиардов евро для выплаты между погашением облигаций и процентами. Не имея достаточной ликвидности для удовлетворения этих потребностей, Греция окажется вынуждена вести переговоры о продлении программы помощи с «Тройкой». Новая реструктуризация долга, пусть и не сразу, вполне вероятна (от 48% до 27%, по данным Bloomberg Economics).
Это не так вероятновыход из евро, по крайней мере, в краткосрочной перспективе: прежде всего потому, что Программа СИРИЗА этого не предусматривает и затем потому, что около 70% греков по-прежнему поддерживают евро, согласно опросу PewResearch.
Если бы это был такой сценарий, разумно было бы ожидать некоторой суматохи и волатильности на рынках (рисковые активы, особенно акции и облигации стран PIIGS, заплатили бы свою цену), но ничего страшного; Многие операторы, в том числе Moody's, считают маловероятным распространение паники. Фактически, и Тройка, и Греция были бы заинтересованы в организации разумной дискуссии. Но, надо сказать, риск заражения не нулевой: как и любая сложная система, финансовые рынки могут двигаться очень быстро, непредсказуемо и экстремально. Черная мамба.
Сценарий 2 – СИРИЗА побеждает, но без абсолютного большинства
В этом случае, Ципрас ей придется объединиться с какой-то другой партией: возможно, с умеренными "То Потами" ("Река"), третьей партией в опросах, даже если нельзя исключать соглашение с другими второстепенными партиями. Что кажется маловероятным, учитывая разницу во взглядах, так это соглашение с «Новой демократией», правоцентристской партией (второй в избирательных опросах). При наличии коалиции наиболее вероятной гипотезой остается пересмотр долговых обязательств, но без выхода из еврозоны. Что касается последствий для вкладчиков, то то, что было сказано о предыдущем сценарии, справедливо.
Но если коалиционному правительству не удастся создаться, Греция может погрузиться в хаос. А, учитывая скорые денежные потоки, может произойти и вовсе вышедший из-под контроля дефолт: в этом случае, по всей вероятности, на рынках возникнет паника.
Сценарий 3 – Победа «Новой демократии Самары»
Есть 4 пункта, которые разделяют Новая демократия со стороны СИРИЗА, но, учитывая высокий процент неопределившихся (около 11%) и давление на электорат, это не сценарий с нулевой вероятностью. В конце концов, история полна электоральных опросов, которые очень близко подходили к нам. Если победит Самарас, он, возможно, сможет сформировать еще одну коалицию с Пасоком, возможно, включив в нее и То Потами. В этом случае следует ожидать продления программы помощи «Тройки». Реструктуризация долга может быть осуществлена позже. Это сценарий, который в ближайшем будущем вряд ли вызовет волатильность на рынках.
Чтобы понять вероятность реализации трех сценариев, я использовал данные опросов, агрегированные и опубликованные на сайте Metapolls.net, сведенные для удобства в таблицу (нажмите на изображение для увеличения).
Используя эти данные, я провел электоральное моделирование, получив 10 10 возможных результатов, предполагая, что предпочтения примерно XNUMX миллионов греческих избирателей отражают среднее значение опросов: довольно героическая гипотеза, но в любом случае именно это принимает монастырь (поскольку Компьютерщик: моделирование Монте-Карло со случайным извлечением из полиномиального распределения).
По данным электоральных опросов, наиболее вероятным сценарием (56%) является тот, при котором Сириза победит с абсолютным большинством голосов. К этой цифре следует относиться скептически, учитывая высокий процент не определившихся (более 10%). При таком сценарии катастрофическое распространение инфекции маловероятно.
Подумайте сами: никого, ни Грецию, ни остальную часть еврозоны не устраивает, что она снова впадет в рецессию. Всем лучше договориться.
