Сегодня утром новость о размещении федеральным правительством Германии шестимесячных казначейских облигаций на сумму более 2,6 млрд евро. Что больше всего поражает, так это средняя доходность 0,0005%, которая считается новым историческим минимумом. Бундесбанк также планирует второй транш в размере 325 миллионов евро до Рождества, таким образом достигнув общей суммы кредита в 3 миллиарда евро.
Эта динамика лишь подтверждает два элемента: природу «безопасной гавани», приписываемую немецким облигациям, и сильную неопределенность, которой руководствуются действия экономических операторов.
С другой стороны, мы должны подчеркнуть трудности, проявленные Бундесбанком при размещении многолетних облигаций, более 35% которых остались непроданными. Тенденция подписки на немецкие облигации, таким образом, описывает не только неуверенность мелких вкладчиков, но и очень относительную стоимость спреда Bund/BTP.
На самом деле этот показатель отражает рыночный дисбаланс, порожденный именно немецкими облигациями, которые в последнее время достигли даже отрицательной реальной доходности по среднесрочным срокам погашения.
