Различные показатели показали, что минимум цикла был пройден и началась фаза восстановления. Тем не менее, постоянство восстановления все еще трудно установить, в том числе потому, что важный класс опережающие показатели, представленный результатами экономических обследований, обусловлен пересмотром Истатом методики обследования (этот аспект проиллюстрирован на двух прилагаемых графиках). В то время как индекс промышленного производства демонстрирует стабилизацию, начиная с апреля, улучшение качественных показателей, таких как доверие потребителей и та же тенденция бизнес-суждений относительно тенденции заказа, зависят от изменений в методологии опроса. Нам придется подождать еще несколько месяцев, чтобы получить сопоставимые данные.
Первые шаги восстановления протекают медленными темпами, что понятно, учитывая кредитный кризис, который подталкивает компании к сдерживанию финансовых потребностей, в том числе за счет замедления цикла товарных запасов, что является одним из компонентов, обычно решающих для ускорения выхода в первые кварталы восстановления. .
Le шансы Однако пока трудно оценить, закрепится ли это начало восстановления, уступив место длительной фазе расширения. Тенденции ближайших месяцев на самом деле отягощены различными элементами риска. В частности, следует помнить как минимум о трех.
Первый относится к изменению международной денежно-кредитной политики. Предстоящее начало нормализации денежно-кредитной политики США снижает ожидаемые потоки ликвидности, предоставляемые ФРС, которые поддержали цены на многие относительно рискованные активы даже за пределами США. На данный момент максимально оштрафованная возможная конусообразный являются развивающимися азиатскими странами, в то время как страны европейской периферии продолжали пользоваться защитой ЕЦБ. Однако не очевидно, что это будет применяться и в будущем. Если в Германии будет зарегистрировано дальнейшее ускорение роста, ЕЦБ может оказаться в ситуации, когда ему придется инициировать фазу изменения денежно-кредитной политики, когда цикл периферийных стран только начинается.
Второй риск связан с недавним эскалация кризиса в Сирии. Ухудшение ситуации на Ближнем Востоке усилит неопределенность и замедлит принятие инвестиционных решений во всем мире. Нефтяной рынок может стать напряженным не столько из-за нехватки сирийской добычи, которая составляет очень небольшую долю мировой добычи, сколько из-за последствий для политического баланса всего Ближнего Востока. Международный рост ослабнет, лишив итальянскую экономику основного элемента поддержки цикла.
Третий риск представлен внутриполитической нестабильностью. В частности, возможность государственного кризиса может привести к новой фазе напряженности в отношении наших процентных ставок. Однако в случае политического кризиса европейские власти, по всей видимости, не примут новой дестабилизации европейского сценария из-за заразы из Италии. Риск заключается в том, что правительственный вакуум будет компенсирован введением новой ограничительной политики: предотвращение новой финансовой напряженности будет достигнуто ценой возвращения нашей экономики в рецессию.
В заключение следует отметить, что осторожный оптимизм июля, подкрепленный опубликованными в августе данными, в сентябре сталкивается с новыми неизвестными. Усиление восстановления еще предстоит проверить.
