Заказы и экспорт подтверждают затухание спада в итальянской промышленности: производство перестало падать, хотя и остается очень низким и далеким от докризисного уровня; с другой стороны, деятельность в сфере услуг и строительства по-прежнему снижается. Прогноз ОЭСР указывает на поворот в экономике страны не позднее следующей осени. Изменению курса способствует более динамичный международный контекст благодаря подтверждениям восстановления в США, восстановлению Японии и значительному вкладу развивающихся стран в увеличение мирового спроса, несмотря на замедление роста в странах БРИК. Помогают несколько более низкая стоимость энергии, смягчение ограничений бюджетной политики (благодаря достигнутому структурному равновесию) и меньший пессимизм домохозяйств.
Однако потребительские расходы будут страдать из-за необходимости восстанавливать сбережения, из-за трудностей с получением кредита и из-за сокращения занятости, которое будет продолжаться в течение многих месяцев. Еще одним принципиальным препятствием для восстановления является ограничение бизнес-кредитов как по объемам (тоже резко упавшим в мае), так и по ставкам; эту мертвую хватку можно ослабить недавними мерами ЕЦБ, а также быстрым исполнением и расширением выплат по просроченной задолженности органов государственного управления.
Денежно-кредитная политика в еврозоне еще долгое время будет оставаться экспансивной, но неэффективно работает во всех странах из-за неразрешенного европейского кризиса в борьбе с порочным кругом между государственным долгом и банковскими балансами, последние в настоящее время отягощены последствиями рецессия; факт, который имеет тенденцию продлевать кредитный кризис.
Показатели в еврозоне улучшаются, но политическая напряженность во многих странах сохраняет высокую неопределенность и большие дифференциалы по суверенным облигациям, что отражается на структуре стоимости денег в каждой экономике. На горизонте приближаются выборы в Германии, результаты которых нельзя считать само собой разумеющимися и от которых зависит большая часть следующих жизненно важных решений для выхода из серьезных нынешних трудностей.
В Италии рост производства в июне (+0,4% к маю, оценка CSC) привел к сокращению во 1,0-м квартале до -2% (+0,3% перенесено на 3-й); тенденция соответствует дальнейшему снижению ВВП после -0,6% в первом и четвертом кварталах 1 года. Прогноз ОЭСР восстанавливается с ноября (+4% в мае) и сигнализирует об окончании рецессии и начале фазы восстановления уже в 2012.
В июне улучшились оценки заказов (-39 с -43), особенно зарубежных (-20 с -28), а производственная составляющая производственного PMI вернулась к расширению впервые с сентября 2011 г. (50,3 с 46,8). ).
Неопределенное потребление: -0,2% индикатор объема ICC в мае и +2,7% ежемесячно для продаж автомобилей в июне. Баланс оценок бизнеса по условиям инвестирования вырос до -32,0 в июне с -47,3 в марте; то, что касается прогнозов по общим экономическим условиям, составляет -19,7 с -44,8 (Банк Италии - Il Sole 24 Ore).
В период рецессии, начавшейся в 3 квартале 2011 г., расходы домашних хозяйств упали больше, чем реальные располагаемые доходы (-6,6% против -5,7%). Таким образом, норма сбережений после исторического минимума, достигнутого во 2 квартале 2012 г. (7,7%), снова выросла до 9,3% в 1 квартале 2013 г. Но она все еще далека от докризисного среднего показателя (13,2% в период с 1999 по 2007 г.). ).
Укрепление доверия домохозяйств может поддержать потребление. Однако поступательное улучшение оценок бюджета домохозяйств (сальдо до -16 в июле, с -23,0 во 2 квартале 2013 г. и -28,0 в предыдущем) сопровождалось повышением оценок будущих сберегательных возможностей (сальдо на уровне -51, с -72,0 во 2-м квартале и -88,0 в первом 2013 г.). Это, кажется, предполагает большее стремление к бережливости, которая обуздает расходы.
Сокращение кредитов итальянским компаниям продолжается: -0,8% в мае (-6,2% с сентября 2011 г., что равно -57 млрд евро; данные с учетом сезонных колебаний). Процентная ставка остается слишком высокой (3,5% в мае), при этом спрэд по Euribor составляет 3,3 пункта (0,6 в 2007 г.).
Многим итальянским компаниям, даже в хорошем финансовом состоянии, отказывают в кредите: в июне 16,3% обратившихся за ним не получили его (6,9% в первом полугодии 2011 г.; ISTAT). Ликвидности не хватает: 25,6% компаний ожидают нехватки ресурсов в 3-м квартале (опрос Banca d'Italia-Il Sole 24 Ore).
Ожидание замедления покупок ценных бумаг ФРС подстегивает длинные ставки США: 3,6% в июле по 30-летним казначейским облигациям (2,9% в апреле), 2,6% по 1,8-летним облигациям (1,8%). Это может повлиять на европейские ставки: 10% в июне для 1,2-летних облигаций (1,6% в апреле), затем 50% в июле. Для поддержки кредита ЕЦБ расширил список секьюритизированных кредитов, приемлемых в качестве залога. Вместо этого страх перед инфляцией и оттоком капитала привел к повышению ставок в Бразилии (+8,5 б.п. до 50%), Индонезии (+6,5 б.п. до 75%), Турции (+7,25 б.п. до XNUMX%) и остановил снижение в Индии.
Новый рекорд по безработице в Италии: в мае искали работу 3 млн 140 тыс человек, 12,2% рабочей силы (+0,2 пункта к апрелю). Занятых снова стало меньше: -27 тыс. к предыдущему месяцу (-0,1%), -387 тыс. к предыдущему году (-1,7%). Падение продолжится: ожидания компаний по занятости в текущем квартале остаются негативными, на уровне конца 2009 г. (опрос Bank of Italy-Il Sole 24 Ore).
По оценкам CSC, эквивалент рабочих единиц в CIG в июне составил 330 тысяч (+1,1% по сравнению с предыдущим кварталом). В ближайшие месяцы обращения к CIG останутся высокими. Однако в условиях низкого уровня активности также будут происходить дальнейшие сокращения рабочих мест.
Слабый рынок труда в Еврозоне: в мае уровень безработицы достиг рекордного уровня 12,2%. Во Франции он вырос (10,9%, +0,1 пункта к апрелю), упал в Германии (5,3%, -0,1 пункта).
Картина строительства в Италии остается очень хрупкой. Ожидания строительных компаний указывают на то, что спад активности (-15,0% добавленной стоимости с 1 квартала 2008 г. по 1 квартал 2013 г.) продолжится в ближайшее время: оценки по заказам остаются крайне негативными, в июне на уровне середины 2009 г. инвестиции в нежилые помещения будут по-прежнему сдерживаться, соответственно, сохраняющимся кризисом на рынке недвижимости и высокими неиспользуемыми производственными мощностями.
Состояние итальянского рынка жилья продолжает ухудшаться, о чем свидетельствует обвал зарегистрированных продаж (тенденция -14,2% в 1 квартале 2013 г.), увеличение доли агентств недвижимости, сообщающих об отрицательных изменениях цен (83,1% во 2 квартале 15,6 г.). ) и скидка на первоначальный запрос (XNUMX%). Из-за влияния на благосостояние и уверенность домохозяйств слабость рынка недвижимости также поможет обуздать потребление.
Строительство также послужит балластом во Франции, Нидерландах и Испании, а в Германии и США — толчком.
Цена на нефть марки Brent в пересчете на евро составляет 82,7 евро за баррель в июле против 87,3 в феврале (максимум 94,4 в марте 2012 года). По прогнозам CSC, цена на нефть снизится в среднем до 78 евро в 2014 г. с 87 евро в 2012 г. (равно -10,3%). Падение, хотя и на все еще высоком уровне, оправдано опережением добычи над мировым спросом и восстановлением неиспользуемых мощностей ОПЕК.
Падение цен на нефть быстро передается на потребительские цены на энергоносители в Италии: -4,1% в июне с пика в сентябре 2012 г. Годовое изменение цен на энергоносители зафиксировало -0,5% в июне с +15,9% в Сентябрь. Это привело к снижению динамики общего показателя (+1,2% с +3,2%).
Более низкие цены на энергоносители поддерживают потребление, поскольку высвобождают ресурсы для покупки других товаров и услуг. Энергетическая статья поглощает 9,5% расходов домохозяйств по сравнению с 7,9% в 2011 г. из-за роста цен и несмотря на падение объемов (топливо -4,3% в первом полугодии 2013 г., -16,3% в 2008-2012 гг.). Самая дешевая энергия также поддерживает текущую деятельность и инвестиции за счет снижения затрат предприятий.
В Европе бюджетные ограничения в этом году ослабевают, а в следующем году после четырех лет жесткой экономии произойдет возврат к слегка экспансивной политике. В Еврозоне кумулятивное изменение структурных балансов превышает 3% ВВП и составит 0,8% ВВП в этом году после 1,4% в 2012 году и 0,9% в 2011 году.
Греция только что одобрила еще один маневр, который повлечет за собой сокращение 25 XNUMX государственных служащих. В Португалии политический кризис свидетельствует о снижении консенсуса по программе, согласованной с европейской тройкой, рейтинг Италии был понижен Standard & Poor's из-за плохих перспектив роста.
Важный сигнал исходит от европейского саммита в конце июня, на котором было принято решение о выделении: 8 миллиардов долларов, которые должны быть выплачены в 2014 и 2015 годах, на борьбу с безработицей среди молодежи; 10 миллиардов в качестве финансового рычага для увеличения кредитов для малых и средних предприятий. Это первый шаг, но ресурсов недостаточно.
В мае объем итальянского экспорта увеличился на 0,5% по сравнению с апрелем благодаря увеличению продаж в страны, не входящие в ЕС (+3,1%), что более чем компенсировало сокращение продаж в ЕС (-1,8%). Свой вклад внесли рост экспорта капитальных товаров (+3,5%) и восстановление экспорта энергоносителей (+15,2%) после падения в первом квартале 1 г. (-2013% к последнему 17,8 г.).
Перспективы улучшения укрепляются: PMI по зарубежным заказам в расширенной области с начала 2013 г. достиг в июне самого высокого уровня с апреля 2011 г. (52,2); в 3-м квартале динамика внешнего спроса будет благоприятной, по мнению компаний-экспортеров, особенно крупных размеров (Bank of Italy-Il Sole 24Ore).
Однако замедление роста в странах с развивающейся экономикой сдерживает мировую торговлю. Действительно, PMI по глобальным зарубежным заказам ухудшается, опустившись ниже нейтрального порога 50 (до 48,5) в июне; в частности, в Германии (47,0) и Франции (46,7) снизились.
Восстановление уверенности в еврозоне продолжается: композитный индикатор в июне улучшился на 1,8 пункта, до 91,3 (+0,9 пункта в мае). Среди потребителей сальдо в мае увеличилось на 3,1 пункта (+7,9 с ноября 2012 г., по оперативным оценкам в июле оно выросло на 1,4 пункта), в обрабатывающей промышленности на 1,8 (+6,6 с октября прошлого года).
Композитный PMI еврозоны зафиксировал еще один рост в июле (50,4 с 48,7, максимум за 18 месяцев) и сигнализирует об умеренном росте активности. В частности, производственный PMI превышает нейтральный порог в 50 (50,1 с 48,8, максимум за 2 года); производство увеличивается (52,3), заказы остаются немного меньше; указывает на рост в Германии (50,3 с 48,6), стабильность во Франции (49,8 с 48,4).
Индекс деловой активности в сфере услуг в еврозоне возвращается к самому высокому уровню с января 2012 года и отражает незначительное снижение (49,6 с 48,3). Рост в третичном секторе ускоряется в Германии (52,5 с 50,4), замедляется спад во Франции (48,3 с 47,2).
