Взлеты и падения спреда вновь привлекли внимание к Италии, но на данный момент итальянский риск кажется управляемым. Это связано с тем, что Belpaese структурно более прочный, чем в 2011 году. Спред, в любом случае, не фантазия газет, а «налог на итальянскую систему», как сказал президент ABI Антонио Патуэлли.
Но о каких числах мы говорим? Мы попытались количественно оценить влияние увеличения спреда BTP-Bund на 100 базисных пунктов на различные области нашей экономики. Вот некоторые цифры, которые нужно иметь в виду, чтобы понять пульс ситуации.
ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ
Когда спрэд увеличивается, определяемый разницей между доходностью десятилетних BTP и немецких облигаций той же дюрации, это почти всегда означает, что доходность BTP выросла. Когда доходность БТП увеличивается, новые долговые обязательства приносят более высокую доходность, а для государства это означает заимствование по более высокой цене. Согласно данным, собранным Sole24Ore, по оценкам Бюджетного управления парламента, шок доходности Италии на 100 базисных пунктов (т. кривая между 1 и 4,5 годами со средним шоком в 2019 базисных пунктов. Если доходность облигаций останется на этом уровне в течение года, стоимость в 3 миллиарда долларов может стать реальностью.
БАНКИ, СТРАХОВАНИЕ И КОЭФФИЦИЕНТЫ АКТИВОВ
Увеличение доходности облигаций влияет на банки как минимум двумя способами: списанием активов и снижением коэффициента достаточности общего капитала 1-го уровня (CET 1). По расчетам Equita Sim, увеличение спреда на 100 базисных пунктов приводит к общей потере портфеля 10 крупнейших итальянских банков примерно в 3,48 млрд евро в пересчете на стоимость государственных облигаций. Потеря стоимости облигаций негативно влияет на CET 1 на 37 базисных пунктов.
Исследование Credit Suisse предлагает еще несколько деталей: увеличение спреда между BTP и Bunds на 100 базисных пунктов уменьшит CET 1 в среднем на 95 базисных пунктов.
Помимо банков, есть страховые компании, на которых лежит большая часть нашего долга. Согласно таблице, опубликованной в Sole24Ore (суббота, 9 июня), основные европейские страховые организации оценивают, что увеличение на 100 базисных пунктов спреда между BTP и Bund может стоить в среднем около 23 процентных пунктов с точки зрения устойчивости капитала (Regulatory Коэффициент платежеспособности). Не совсем оздоровительная прогулка.
КРЕДИТЫ ДЛЯ БИЗНЕСА И ДОМОХОЗЯЙСТВ
Когда напряженность на рынках возрастает, а коэффициенты капитала банков ухудшаются, становится все труднее выдавать кредиты домашним хозяйствам и предприятиям. Однако время реакции процессов принятия решений, влияющих на выдачу кредита, намного больше, чем на рынке. Кроме того, потому что, помимо стоимости приобретения капитала, учреждения принимают во внимание другие факторы, такие как международный контекст, текущая ситуация с казначейством и конкурентный контекст.
Поэтому еще рано говорить о том, переложат ли банки рост стоимости денег на клиентов и каким образом: на данный момент влияние на ставки Euribor и Euris (которые являются базовыми ставками для ипотечных кредитов с плавающей и фиксированной ставкой) уже четко определены. мягкий по сравнению с ростом ставок по гособлигациям.
В качестве примера я привожу «старую» оценку Crif Decision Solutions: из-за увеличения спреда в 2011 году стоимость краткосрочного долга итальянских компаний увеличилась примерно на 80 базисных пунктов, более или менее на 15 миллиардов евро дополнительных финансовых расходов.
Как мы сказали в начале, сегодня Италия не в условиях 2011 года. Однако мы живем в сложной и взаимосвязанной системе: нельзя думать, что инвесторы, вкладчики, банки, предприятия и домохозяйства являются субъектами, разделенными непроницаемыми отсеками. Это просто не так: разные сектора влияют друг на друга, поэтому вполне вероятно, что увеличение спреда так или иначе отразится и на бизнесе, и на домохозяйствах.
источник: Советовать только
