Он поднимается, поднимается, продолжает подниматься Камфин на Пьяцца Аффари. Во второй половине дня, когда директора, близкие к Марко Тронкетти Провера, и директора Malacalza Investimenti встречаются в совете директоров Gpi, акции холдинговой компании, контролирующей относительное большинство акций Pirelli, выросли на 2 процента. Это на 50 процентов больше, чем шесть месяцев назад, когда в глазах Пьяцца Аффари ось между Мтп и генуэзской группой казалась непроницаемой. Сегодня совсем другой климат, первый повод для публичного обсуждения после того, как Витторио Малакальца попросил получить 13% Camfin после предполагаемого несоблюдения договоренностей со стороны акционера Марко Тронкетти Провера Сапа. Запрос оперативно возвращается отправителю.
И сейчас? Миланский Сити в смятении: головоломка, по общему мнению, сможет найти решение только тогда, когда на место Малакальца найдется партнер. Задача далеко не из легких, несмотря на неоспоримую привлекательность Pirelli и достоинства Тронкетти как лидера отрасли. Но многие уже предприняли действия, чтобы завоевать Святой Грааль города: Lazard, конкуренты Banca Leonardo, самые надежные итальянские частные инвестиционные компании, от Investindustrial до Clessidra. И за таким движением нетрудно распознать невидимую руку Mediobanca, решившего сыграть свою историческую роль крестной матери стабильности группы Bicocca.
Никто не ожидает, что сегодняшнее заседание GPI разблокирует ситуацию. На данный момент это больше дело юристов, чем финансистов. Короче говоря, только когда Марко Тронкетти Провера найдет решение заменить Малакальцас новыми партнерами, стороны смогут перейти (и не говорится, что они будут) к разводу по обоюдному согласию. А до тех пор противостояние между сторонами будет продолжаться, стенка на стенку, под пристальным наблюдением армии адвокатов, задействованных обоими претендентами.
Но с какими перспективами? Мы видим поле боя. В Gpi, холдингу, контролирующему 42% акций Camfin (который, в свою очередь, владеет 25,5% акций Pirelli), Малакальзе принадлежит 30,9%. В обмен на выход из Gpi генуэзская группа просит не денег, а еще 13% Camfin, прямым акционером которой она уже является с 12%. Таким образом, Малакальца может сформировать стратегическое блокирующее меньшинство, которое Тронкетти не может себе позволить. Отсюда и сухое нет, утешенное мнением юристов и банков: якобы нарушения договоренностей, против которых возражали Малакальцы, не было.
Что произойдет сейчас? Малакальцы легко могут рассчитывать на бумаге более чем дискретный прирост капитала от инвестиций, хотят сражаться как на рынке, так и перед судьей. Однако на площади Аффари наступление натолкнется на противоударный фронт, усиленный историческими союзниками Тронкетти, начиная с Моратти. Юридическая проблема не будет решена, в лучшем случае, до середины 2013 г. Однако к тому времени Тронкетти, возможно, найдет решение.
Какую проблему решить? Почти невозможно найти партнера, готового инвестировать в незарегистрированную и неликвидную компанию, такую как Gpi. Но Mtp Sapa, которому принадлежит 55% Gpi, не может приступить к слиянию с Camfin под угрозой чрезмерного разбавления. Но в наши дни никто, включая суверенные фонды благосостояния, с которыми уже связались (начиная с вездесущего Катара), не намерен совершать инвестиции, которые не предлагают выхода.
Таким образом, квадратура круга, над которой работают многие алхимики финансовой науки, может осуществляться только через связующие решения. То есть выпуск облигаций в Gpi, зарезервированный для нового партнера, который предусматривает конвертацию в ценные бумаги Camfin (или Pirelli) с заранее установленной датой и ценой.
Это будет непростое решение как по цене, так и по модальностям, начиная со сроков, предусмотренных для конверсии. Но это, кажется, главный путь для Марко Тронкетти Провера, который может рассчитывать на доверие Mediobanca и других системных банков.
