Италия, Испания и Франция продолжают приносить домой не очень обнадеживающие цифры. С 9 ноября дифференциал 3 стран продолжает расти: итальянский спрэд колеблется в районе 500 пунктов, французский – более 150 б.п., а испанский – более 400.
Ноябрь 18 2010 – Еще год назад спрэд между нашими гособлигациями и немецкими составлял 158 базисных пунктов. А мы уже забеспокоились. В то время вину возлагали на ипотечный кризис, который все еще имел негативные последствия для экономики США и мог увлечь за собой более слабые европейские страны. Испания путешествовала на уровне 200 базисных пунктов и начала принимать первые удары после великого экономического бума, продолжавшегося до 2008 года. Но эти спреды уже казались слишком высокими.
Август 2011 – Однако они ничто по сравнению с цифрами, зафиксированными в июле и августе этого года: за несколько дней до 88 августа спрэд между французским овсом и немецкими облигациями подскочил до 4 б.п., более чем вдвое превысив среднее значение, которое всегда было с момента входа. в евро. 400 августа спрэд между боно и бундом почти достиг 398 (при историческом рекорде в 415 базисных пунктов), а на следующий день Италия обогнала Испанию, достигнув XNUMX базисных пунктов в течение дня. Итальянцы твердо чувствовали, что им принадлежит большая часть их долга, будучи уверенными, что при правильных реформах спекуляции не затронули бы их, потому что их экономика была основана на прочном фундаменте.
Сентябрь 2011 – После всплесков, зафиксированных в августе, Европейский центральный банк решил купить btps и боно на вторичном рынке, и этот шаг позволил двум странам пережить относительно спокойный сентябрь, со взлетами и падениями. Однако итальянский спрэд сохранил восходящий тренд и уже 21 сентября снова был близок к 400 б.п. на уровне 398 базисных пунктов.
Октябрь 2011 – Потом проблемы Греции стали усугубляться. И французские банки, которые вместе с немецкими банками больше всего подвержены греческому долгу, начали давать сбои. Действительно, именно 18 октября спрэд между французскими и немецкими гособлигациями превысил психологический порог в 100 б.п. (с тех пор ему удалось опуститься ниже 100 б.п. только один раз). Решение рейтингового агентства Moody's поставить компанию под наблюдение спровоцировало ураган тройной A франция.
ноябрь 2011 – В Италии ситуация начала ухудшаться 31 октября. Спрэд btp-bund превысил порог в 400 базисных пунктов, и за 2 недели дифференциал увеличился более чем на 100 базисных пунктов. 15 ноября он закрылся на уровне 528 (после достижения 552 шестью днями ранее). Также по этой причине бывший премьер-министр Сильвио Берлускони решил уйти в отставку. Если мы можем говорить об эффекте Монти, мы можем сделать это, начиная с сегодняшнего дня. С программная речь в котором он представил реформы, которые он намеревается осуществить, спред упал ниже уровня 500 (до 492 б.п.), коснувшись утром 537 б.п., но затем закрылся на уровне 523 б.п.
Судьба нашего трансальпийского соседа, кажется, тесно связана с судьбой Италии, и сегодня два разворота следовали одной и той же тенденции. Побив свой рекорд в 204 базисных пункта по цене 11.30 и рискуя не разместить все государственные облигации вэто сегодня утром он закрылся на уровне 176 б.п. В эти дни идет дискуссия о платежеспособности французского государства, государственные финансы которого не показывают обнадеживающих данных. Целевой показатель дефицита на 2011 г. составляет 5,7%, но многие сомневаются, что к 3 г. он упадет ниже 2013%, как обещал Саркози. Кроме того, он весит на Элизиуме Греческий риск дефолта. Если бы этот сценарий произошел, это был бы очень сильный удар по трансальпийским банкам, и страна пострадала бы, будь то кредитные учреждения, платящие, или государство, решившее вмешаться, чтобы уменьшить ущерб.
Случай с Испанией другой. Неопределенные дни ждут впереди в иберийской стране из-за президентские выборы в воскресенье 20 ноября. Сегодня Казначейство Мадрида разместило чуть более 3,5 миллионов евро 10-летних облигаций с процентной ставкой 7,088%: уровень, невиданный со времен введения евро. И повлияло это на спред, который приблизился к 500, остановился на 499, но потом снова упал и закрылся на 459бп, как и вчера. Со следующей недели будет видно, сможет ли новый премьер-министр дать адекватные ответы для роста страны. Тем временем, однако, есть опасения по поводу безработицы выше 20%, стагнации ВВП (+0,0% в последнем квартале) и целевого дефицита в размере 6% ВВП на конец 2011 года, чего не делают основные национальные институты. принять как должное.
