После года, когда в европейской инвестиционной повестке дня доминировали политические факторы, мы ожидаем, что в 2018 году больше внимания будет уделяться экономическим основам. Однако, присмотревшись, мы ожидаем возвращения на повестку дня политических факторов в связи с разворачиванием всех последствий выхода Великобритании из Евросоюза.
В частности, мы считаем, что Brexit это окажет значительное влияние на баланс сил торгового блока и его методы работы.
Избрание Эммануэля знак долготы над гласным пост президента Франции и подтверждение Анжелы Меркель как канцлер Германии, оба сторонника большей европейской интеграции, предполагают, что проевропейское политическое руководство, вероятно, стало более прочным, чем оно было в течение многих лет.
Поэтому мы считаем, что, по крайней мере, в 2018 году политические факторы отойдут на второй план и что рынки будут в большей степени сосредоточены на курсе денежно-кредитной политики Европейского центрального банка, а также на макроэкономических данных.
По нашему мнению данные по росту в Европе в целом положительные, хотя есть причины для осторожности. Некоторые регионы слабее других, а инфляция в еврозоне остается значительно ниже целевого показателя ЕЦБ в 2%, и все это по-прежнему оправдывает его сохраняющуюся адаптивную позицию. На наш взгляд, ЕЦБ, вероятно, продлит свою программу количественного смягчения (QE) вскоре после сентября, т.е. на текущий временной горизонт.
Точно так же мы ожидаем, что ЕЦБ начнет повышать процентные ставки только после того, как количественное смягчение будет в основном завершено. Поэтому мы ожидаем, что повышение процентной ставки в еврозоне произойдет не ранее 2020-2021 гг..
С другой стороны, ожидается, что состав ЕЦБ изменится в течение следующих 18 месяцев. Мандат Марио Драконы президентство в ЕЦБ закончится в октябре 2019 года, и несколько других членов управляющего совета, как ожидается, также уйдут в отставку в следующем году.
Принимая во внимание все эти факторы, мы ожидаем, что облигации в Европе останутся в ценовом диапазоне в течение года. Доходность может немного вырасти по сравнению с нынешним уровнем, но мы не думаем, что будет существенное увеличение, если инфляция не станет намного более стабильной не только в Европе, но и в других местах.
Тем не менее, мы видим некоторые потенциальные возможности в некоторых европейских валютах, особенно в норвежской кроне и шведской кроне, которые в последнее время претерпели приличную коррекцию.
La Brexit угрожает изменить баланс сил внутри ЕС в долгосрочной перспективе
Учитывая бушующий в настоящее время шторм, мы полагаем, что Великобритания и ЕС в конечном итоге достигнут какой-то сделки по Brexit.
Некоторые европейские страны, в частности Ирландия и Германия, может понести серьезный удар, если Великобритания покинет ЕС без сделки. Поэтому мы считаем, что эти европейские регионы, вероятно, приложат все усилия для достижения какого-либо соглашения, даже если оно не обязательно будет наилучшим для всех сторон.
Однако в более долгосрочной перспективе, по нашему мнению, выход Великобритании из ЕС может начать выявлять различия в отношении между различными фракциями в торговом блоке и может привести к смещению баланса сил в Европейском парламенте в сторону стран еврозоны.
Такие страны, как Германия и Франция, хотят более интегрированного ЕС, в то время как другие, например, в Центральной Европе, предпочитают менее сплоченную группу, которая предлагает им торговые преимущества, но в то же время позволяет им сохранять больший контроль над своим суверенитетом.
Согласно закону Европейского парламента, для принятия решения о голосовании или вето требуется 67%. В настоящее время на страны еврозоны приходится около 70% голосов в Европейском парламенте, в то время как страны, не входящие в еврозону, такие как Великобритания, составляют оставшиеся 30%.
Поэтому на данный момент несогласие одной страны еврозоны может привести к отрицательному результату голосования. Однако после выхода Соединенного Королевства, которое представляет 12% голосов в Европейском парламенте, голос стран, не входящих в евро, будет иметь меньшую силу.
Мы считаем, что в результате ЕС с гораздо большей вероятностью станет «евро клуб". Страны, которые не перешли на евро, могут пересмотреть свою позицию, если хотят сказать свое слово в будущем блока.
Точно так же Великобритания, как правило, придерживается более жесткого экономического подхода к бюджету ЕС, часто голосуя вместе с другими государствами-членами Северной Европы (включая Германию) против увеличения расходов.
Когда Великобритания уйдет, страны, выступающие за увеличение расходов ЕС, могут оказаться в большинстве, потенциально выиграв голосование даже перед лицом возможной оппозиции Германии.
На наш взгляд, эта ситуация также может создать некоторую иную динамику внутри торгового блока, хотя, вероятно, не в ближайшем будущем. Поэтому мы считаем, что европейские политики уже начинают самоорганизовываться, чтобы справиться с этой меняющейся ситуацией, и мы считаем, что это развитие событий, за которым инвесторы должны следить.
