С многочисленными красные огни включены на торговых платформах в наши дни, особенно когда речь идет о технологический секторИнтересно, существуют ли они? другие сектора на чём следует сосредоточиться при реализации так называемого "вращение". Габриэль ДебахВ этом интервью аналитик рынка eToro анализирует последние события. поведение инвесторов как иностранцев, так и итальянцев, и отмечает, что рынок перестал учитывать технологии как единственно возможное направление: этот сектор остается центральным, но утратил свою монополию Помимо этого, следует отметить, что клуб «Великолепная семерка» больше не существует в том виде, в каком мы его понимали до сих пор. Но... истинное вращение Речь идёт не просто о переходе от роста к ценности: это переход от концентрации к... выборот монополистического лидерства к более распределенному лидерству.
Что касается деловая площадь, Вращение существует, но оно принимает особую форму: оно происходит путем добавления, а не путем замены. итальянские инвесторы Они купили "Великолепную семерку" не из-за недостатков, а потому что предпочли ее другим вариантам. Следуйте за трендом еще на шаг дальше.по отношению к тем, кто сегодня собирает заказы, поступающие в результате этих расходов, уделяя внимание также следующим аспектам: ядерный сектор что могло бы помочь компенсироватьогромная энергия необходимо для кормления дата-центры.
«В мире с высокой степенью дисперсии и многополярными макроэкономическими режимами (процентные ставки, энергетика, география) диверсификация — это не защитный вариант, а единственный рациональный способ получить премию за риск по акциям, не концентрируя при этом специфические риски», — говорит Дебах.
Вот уже несколько недель, несмотря на взлеты и падения, технологический сектор начал нести значительные убытки. Это привело к разговорам об инвестиционной «ротации». Однако, анализируя тенденции, сложно ее определить. Но существует ли она на самом деле?
Ротация происходит. Это не мираж и не просто смена нарратива. Это эмпирическое подтверждение фундаментального рыночного принципа: лидерство в каком-либо секторе или стиле не длится вечно. В первой половине 2026 года мы увидели это в цифрах: развивающиеся рынки и международные акции превзошли Уолл-стрит, акции компаний малой и средней капитализации превзошли акции крупных компаний, акции компаний стоимости превзошли акции роста, а индекс S&P 500 с равным весом превзошел традиционный индекс S&P 500 с учетом капитализации. Даже «Великолепная семерка», которая годами казалась неприкасаемой, начала демонстрировать признаки ослабления. Таким образом, диверсификация, считавшаяся почти излишней в эпоху «покупай только технологические акции и жди», возвращается на передний план. Не посредством теоретической дисциплины, а посредством арифметики.
Значит, инвесторы стали более избирательными? Есть ли какие-либо данные, подтверждающие это?
Когда лидерство расширяется, концентрация перестает быть автоматическим преимуществом, и решающим фактором снова становится выбор. Самый мощный сигнал исходит от дисперсии. Индекс дисперсии Cboe S&P 500 вырос примерно до 47 пунктов, достигнув самого высокого уровня с эпохи COVID-19. Это означает, что рынок ожидает все более расходящихся траекторий среди отдельных акций S&P 500. Под поверхностью индекса разрыв между победителями и проигравшими увеличивается. И когда дисперсия возрастает, разумный выбор секторов и акций имеет большее значение, чем простая рыночная бета.
Ускорился ли этот «сдвиг» с начала прошлого месяца? В каких секторах?
С начала июня картина стала еще яснее. После стремительного роста технологического сектора с мартовских минимумов рынок сместил свой вес в сторону здравоохранения, финансов, коммунальных услуг и промышленности. Технологический сектор потерял около 5% за тот же период, но остается выше 29% с начала года. Послание ясно: технологии остаются центральным элементом, но рынок перестал рассматривать их как единственно возможный вариант. Таким образом, истинная ротация выходит за рамки простого перехода от роста к стоимости. Это переход от концентрации к отбору, от монополистического лидерства к более распределенному лидерству. Технологии продолжают управлять значительной частью рынка, но они утратили свою монополию на производительность. Прежде всего, некоторые из главных лидеров в области ИИ в 2026 году начинают демонстрировать признаки нестабильности.
По мнению некоторых наблюдателей, недавний спад в этом секторе также связан с техническими факторами, такими как чрезмерное количество длинных позиций и распространение ETF с кредитным плечом. Вы согласны с этим?
Позиционирование активов стало крайне перенасыщенным: согласно недавнему опросу Bank of America, 82% управляющих считают длинные позиции по глобальным полупроводниковым компаниям самой перенасыщенной сделкой за всю историю наблюдений. К этому добавляется распространение ETF с кредитным плечом, ориентированных на отдельные акции и сектор в целом, что особенно заметно в Южной Корее. Когда власти Сеула решили вмешаться, приостановив выпуск новых продуктов и ужесточив требования к инвесторам, они косвенно признали, что чрезмерное кредитное плечо усиливает волатильность рынка. Поэтому последующая резкая коррекция также приобрела черты процесса сокращения кредитного плеча. Ситуация еще больше осложнилась повышением процентных ставок в Южной Корее на 25 базисных пунктов, первым с января 2023 года, и временным мораторием в штате Нью-Йорк на строительство крупных центров обработки данных: признаки растущего политического и энергетического сопротивления бесконтрольному расширению инфраструктуры искусственного интеллекта.
Существует ли еще клуб «Великолепная семерка» в том виде, в котором мы его видели до сих пор?
Реальная трансформация 2026 года — это конец «Великолепной семерки» как единого рынка. После многих лет, когда принадлежности к группе было достаточно для привлечения капитала, инвесторы снова начали различать тех, кто монетизирует ИИ, тех, кто финансирует его разработку, и тех, кому еще нужно продемонстрировать, что их инвестиции принесут адекватную прибыль. Результаты показывают, насколько сложно стало рассматривать «Великолепную семерку» как единое целое. С начала года равновесная корзина из семи акций выросла на 5,3%, что составляет менее половины от 11,3%, зафиксированных индексом S&P 500. Только Apple, Alphabet и Nvidia опережают индекс, в то время как Microsoft упала почти на 18%, Tesla — более чем на 12%, а Meta — чуть более чем на 3%. За год группа снова немного опередила рынок, показав рост на 24% против 22,8% у S&P 500, но совокупный показатель скрывает огромную разницу: Alphabet выросла более чем на 104%, Apple — более чем на 10%, а Nvidia — чуть более чем на 10%, в то время как Meta и Microsoft находятся в отрицательной зоне.
Если клуб в целом больше не следует рассматривать в качестве объекта оценки, то что же следует оценивать внутри него? Вы упомянули Apple, которая, кажется, в последнее время изменила свой облик, вы согласны с этим?
Рынок переоценивает нечто иное, и в некотором смысле более сложное для воспроизведения: преимущество контроля над всем доступом потребителей, от чипа до операционной системы, от аппаратного обеспечения до управления дистрибуцией. Apple представляет собой наиболее интересный парадокс. В течение нескольких месяцев её называли главным отстающим в гонке за искусственный интеллект, однако с начала года она показала лучшие результаты среди акций этой группы, поднявшись более чем на 20% и недавно обновив свой исторический максимум. Наиболее значимая деталь заключается в том, что сейчас только июль, а Apple уже достигла 14 исторических максимумов, зафиксированных за весь 2025 год. Её козырь в рукаве заключается в том, что теперь она владеет аппаратным обеспечением, операционной системой, чипами, экосистемой сервисов и, прежде всего, ежедневно взаимодействует с установленной базой, насчитывающей более 2,5 миллиардов активных устройств по всему миру. В отрасли, где модели ИИ могут становиться всё более взаимозаменяемыми, контроль над доступом потребителей может быть столь же важен, как и превосходство базовой технологии.
В Италии тоже наблюдается ротация? Имеет ли она те же характеристики, что и в США?
В Италии также наблюдается ротация, но она принимает особую форму: происходит добавление, а не замещение. В конце июня 2025 года на банковский сектор приходилось 36,2% индекса FTSE MIB. Годом позже эта доля выросла до 39,3%. Банки не только не оказались в стороне, но и стали еще более центральными игроками, чему способствует продолжающаяся игра на риске: Unicredit превзошел Commerzbank, Intesa Sanpaolo, Monte dei Paschi di Siena и Banco BPM. Эта цифра на первый взгляд противоречит самой идее ротации. Но именно при взгляде на то, что происходит с остальными компаниями индекса, ротация становится очевидной. За тот же период доля автомобильного сектора резко упала с 12,2% до 6,7%, почти вдвое, под тяжестью кризиса Stellantis и исключения Pirelli из основного индекса.
На площади Аффари, где так доминирует... Какое место занимают другие сектора в итальянском банковском секторе?
Технологический сектор, на долю которого двенадцать месяцев назад приходилось 2,9%, сейчас составляет 5,6%, что почти вдвое больше. Промышленный сектор вырос с 7,8% до 9,1%. В результате индекс FTSE MIB демонстрирует рост доли банков в абсолютном выражении, но при этом незначительный рост, который увеличил индекс на 17% с начала года, все чаще происходит за пределами банковского сектора. Банки остаются краеугольным камнем, занимая долю около 39% и обеспечивая почти 30% от общей капитализации в размере приблизительно 97 миллиардов евро, увеличившейся с начала года, несмотря на исключение Banca Popolare di Sondrio из индекса.
А как обстоят дела с производительностью STM и Prysmian? Входили ли они в состав итальянской сборной?
Компания STM в одиночку обеспечила примерно 27% общего прироста, что почти эквивалентно вкладу всего банковского сектора. Ее доля в индексе FTSE MIB выросла с 2,7% в феврале до 5,6% в июне. Prysmian следовала аналогичной траектории, увеличившись с 3,9% к концу 2025 года до 5,7%, чему способствовали инвестиции в электросети, подводные кабели, центры обработки данных и энергетический переход. Эти две акции сами по себе лучше любого описания ротации итальянских активов. Однако во второй половине июня началась вторая фаза. Фиксация прибыли затронула некоторые из крупнейших победителей 2026 года, в то время как капитал вернулся в банки, здравоохранение, коммунальные предприятия и акции компаний, отстающих от лидеров. Сами STM и Prysmian демонстрируют негативные последствия нового лидерства. STM потеряла примерно 21% от своих июньских максимумов, а Prysmian скорректировалась на 17,8% от своих майских максимумов. Фиксация прибыли не нивелирует вклад, внесенный компанией. Это свидетельствует о росте индекса, но также напоминает о том, насколько более волатильным стало новое руководство после очень быстрого роста. Изменения также заметны в составе топ-10 индекса FTSE MIB: вес десяти ведущих акций вырос с 69,8% в начале года до 71,8%, в то время как вес трех ведущих акций снизился с 40,6% до 38,7%. Доля акций в верхней части индекса более сконцентрирована, но более равномерно распределена непосредственно под ним.
Как итальянские инвесторы вели себя в отношении компаний с мегакапитализацией Использовать
Во втором квартале итальянские инвесторы не стали покупать акции «Великолепной семерки», предпочтя следовать тенденции дальше, в сторону компаний, которые в настоящее время получают прибыль от заказов, полученных в результате этих расходов. Данные платформы eToro показывают, что после первого квартала, отмеченного возвращением к акциям энергетических компаний после эскалации конфликта на Ближнем Востоке, в период с апреля по июнь итальянские розничные инвесторы увеличили свою долю в компаниях, работающих в двух важнейших для развития ИИ областях: полупроводниках и энергоснабжении, уделяя особое внимание атомной энергетике.
Есть ли какие-либо американские акции, на которые итальянские инвесторы обратили больше внимания?
Компании Marvell и Micron лучше всего представляют этот выбор: первая — в сфере обеспечения связи между тысячами процессоров, что подтверждается мнением Дженсена Хуанга, который назвал её потенциальной компанией следующего триллионного оборота; вторая — в области высокоскоростной памяти для систем искусственного интеллекта, подтвердив своё поставку HBM4 для новой платформы NVIDIA. Оба сектора имеют важное значение для поддержки расширения вычислительных мощностей и центров обработки данных. И рейтинг «лидеров роста» среди итальянских пользователей это демонстрирует: Marvell Technology занимает тройку лидеров с увеличением числа инвесторов на 65%, за ней следуют Micron Technology (+33%), Rocket Lab (+30%) и Take-Two Interactive Software (+26%). Аналогичная тенденция наблюдается и в присутствии Samsung Electronics (+16%), Broadcom (+12%) и Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (+8%), что подтверждает широкий интерес к различным звеньям цепочки создания стоимости микросхем.
Вы заметили интерес к другим секторам и акциям? Например, к атомной энергетике?
Узкое место в гонке за искусственный интеллект смещается от чипов к энергии, необходимой для питания центров обработки данных, поэтому следующая глава — это ядерная энергетика. Компания Oklo, занимающаяся разработкой передовых ядерных реакторов, зафиксировала 22-процентный рост числа итальянских инвесторов, в то время как NuScale Power, специализирующаяся на малых модульных реакторах, выросла на 15%. Cameco, один из ведущих мировых операторов по добыче урана, зафиксировал рост на 13%. Одновременное присутствие компаний, занимающихся проектированием новых реакторов, модульными технологиями и производством урана, свидетельствует об интересе, охватывающем всю цепочку создания стоимости.
