После великой эйфории 2021 года и обвала, зафиксированного в первой половине 2022 года, на несколько дней финансовые рынки, кажется, убедили себя в том, что, по крайней мере на данный момент, коррекция, которая имела место до сих пор, достаточна. он пишет это Алессандро Фуньоли, стратег Kairos, в последнем выступлении своей ежемесячной колонки «красный и черный», подчеркнув, что на данном этапе инвесторы могут остановиться и осмотреться. Время сильных эмоций, похоже, позади: «Пришло время рассуждений». И благодаря этой вновь обретенной ясности, по словам Фуньоли, «мы обнаруживаем, что мир сложнее, чем его рисуют сторонники полностью розового или полностью черного».
В 2022 году есть риск рецессии, но не структурной
В частности, это правда, что в этом году мы участвуем в гонках риск рецессии, но это это не было бы структурным по своей природе: это скорее было бы связано «с крайней волатильностью акций, которые сначала сократились до минимума в мрачные месяцы пандемии, а затем были восстановлены поэтапно, начиная с середины 2021 года». Проблема в том, что рост запасов, произошедший в прошлом году, является чрезмерным, особенно перед лицом низкого желания тратить, демонстрируемого потребителями, чьи доходы сокращаются инфляцией. Вот потому что "промышленное производство может остановиться на четверть или два».
В настоящий момент, объясняет Фуньоли, мы все еще ощущаем положительный эффект фискального и монетарного давления последних двух лет. Далее, в 2023-2024 гг., то этот эффект будет иметь тенденцию к исчезновению, а рост ставок и падение корпоративных прибылей дадут о себе знать. В таком случае, опасность структурного спада это будет конкретно.
Сегодняшнее облегчение и завтрашний дамоклов меч
Теперь, когда сценарий стал более ясным, фондовый рынок и рынок облигаций стабилизируются, а также запись некоторых ограниченных попытка отскока. «Теперь становится возможным сказать, хотя бы шепотом, что худшее в этом году позади и что, если экзогенное позволит, год может закончиться выше текущих уровней, — пишет стратег Kairos. — В то же время, однако, мы должны признать, что дамоклов меч рецессии всеобъемлющее, хотя и не обязательно глубокое, это останется на наших головах в течение следующих нескольких лет, что ограничивает потенциал восстановления в 2022 году».
Что произойдет на следующей исторической фазе?
Однако, по словам Фуньоли, основная неопределенность касается того, каким образом мир перезапустится, «после того, как он будет очищен от эксцессов последних лет», учитывая, что «никаких новых теоретических разработок не видно на горизонте в этом есть некоторая глубина». Среди немногих, кто высказывает мнение, выделим «Саммерс, который выдвигает гипотезу о возвращении к вековой застойи Бланшар, который говорит о вернуться к низким ставкам (пусть даже менее низком, чем в последнее десятилетие) после окончания инфляции».
