Снижение ставок, покупка облигаций для снижения спредов в Испании и Италии, новое вливание ликвидности в модель LTRO? Какими будут следующие шаги ЕЦБ после сегодняшнего выстрела Марио Драги в Лондоне, в котором он сказал, что спрэд – это также проблема самого ЕЦБ, который, в свою очередь, готов сделать все, чтобы спасти евро?
Первое испытание неизбежно и касается Испании. Согласно финансовым источникам, запрос Мадрида на активацию щита против спреда неизбежен, что быстро позволит старому фонду государственных сбережений (EFSF) покупать испанские облигации на первичном рынке с менее значительными выплатами, чем на вторичном рынке. Взамен Испания подпишет ряд обязательств, но не удушающих облигаций, как те, которые были введены для спасения Греции, Ирландии и Португалии. В этом случае облигации будут куплены старым фондом государственных сбережений, но направление и оценка ЕЦБ также будут иметь основополагающее значение с учетом перехода от старого EFSF к новому фонду ESM, если и когда Конституционный закон Германии Суд вынес решение о его адекватности 12 сентября.
Во всех этих переходах и на протяжении всего процесса перехода от одного государственного сберегательного фонда к другому и, прежде всего, с учетом цели банковской лицензии, которую теперь ставит в расчет даже такой ястреб, как управляющий австрийского центрального банка Эдвальд Новотны. для будущего фонда ESM направление и роль ЕЦБ будут решающими. Ведь банковская лицензия для нового государственного сберегательного фонда означает доступ к казне ЕЦБ, который сможет предоставить ему неограниченные ресурсы. Обратите внимание на это ключевое прилагательное: «неограниченный» означает, что европейские институты реагируют на спекуляции и могут встретить любую возможность с беспрецедентной огневой мощью, умерщвляя спекулятивные аппетиты и, вероятно, окончательно подавляя их одним только объявлением.
Но вдобавок к этому очень деликатному институциональному и финансовому надзору ЕЦБ вскоре нанесет удары весьма конкретными действиями. В период с августа по сентябрь и, при необходимости, Драги примет решение большинством голосов. Снижение ставок уже намечается, но если по тем или иным причинам громоздкие механизмы госсберегательных фондов со временем заклинят или растянутся, то ЕЦБ атакует ЧП и вмешивается на вторичный рынок покупать облигации Испании и Италии и уменьшать спреды, искажающие денежно-кредитную политику. Среди возможностей есть также новое вливание ликвидности (своего рода LTRO 3), но, помимо инструментов, к которым оно прибегнет, именно сила послания Драги об экономии евро имеет значение и может дать толчок кризис с замещающей ролью в отношении неадекватности и медлительности европейской политики, которую не может стереть один только другой СуперМарио (Монти).
