И кто бы мог подумать, что меньше чем за месяц до выборов, немецкая инфляция коснулся потолка в 4% в годовом исчислении, даже выше среднего показателя по Еврозоне в 3%, самого высокого уровня за десять лет? Столкнувшись с этими цифрами (+1,6% волатильных компонентов, как не было с декабря 2012 г.), яростный гнев, с которым сегодня Йенс Вайдманн, президент Бундесбанка, через неделю после директората ЕЦБ он нападет на «мягкую» политику Европейского центрального банка. Как, неслыханно, давно это делается. Но сегодня на симпозиуме Бундесбанка на стороне немецкого ястреба, помимо его союзников (во главе с Бельгией), будут и другие уши, чутко реагирующие на опасения Центрального банка Германии. Даже вице-президент ЕЦБ, Луис де Гиндос, старый лис в испанской политике, показал, что готов слушать критика соколов, в том числе те, которые принадлежали Вайдманну, пониженному со времен Марио Драги, вопреки выбору банка.
«В 2021 году экономика работает лучше, чем мы ожидали, — сказал он El Confidential, — и это отразится в прогнозах, которые будут опубликованы в ближайшие дни». «Если инфляция и экономика восстановятся, — добавил де Гиндос, — то логически будет происходить постепенная нормализация денежно-кредитной политики, а также бюджетной политики». То есть, как уже просили губернаторы Австрии и Германии, замедлить или даже приостановить закупки, предусмотренные программой Pepp, по которой к марту также еще остается около 500 миллиардов для размещения на рынках. Короче говоря, становится все более вероятным, что стремление поддерживать очень высокие темпы покупок потерпит неудачу.
Будет ли это так? Безусловно, впервые рынки серьезно отнеслись к гипотезе о мини-затягивании во Франкфурте (не исключаемом управляющим Банком Франции). С вечера вторника шквал продаж государственных облигаций на длинной части кривой. Доходность 0,71-летних BTP выросла до 108,6%, самого высокого уровня с середины июля, подтвержденного на утренних торгах. Это самое значительное отклонение в Еврозоне в результате увеличения разрыва по отношению к немецкому Бунду торговалось до -0,39% с -0,44% днем ранее до 5 пункта. Под давлением, хотя и в более умеренной форме, оказалась урожайность французского овса (+6 базисных пунктов). Короче говоря, рынки верят в это. И итальянскому члену ЦБ Фабио Панетте будет непросто отстоять необходимость покупок нынешними темпами: Италия, где темпы роста ВВП близки к 2019%, приближается к осени полным ускорением , хотя до уровня 2009 г. еще далеко (сами отстаем от XNUMX г.).
Но это много трудно пройти линию ястребов, благодаря жесткости банковских структур. Если бы программа Pepp была приостановлена или даже отменена (по просьбе Австрии), ЕЦБ оказался бы практически без боеприпасов для борьбы с чрезвычайной ситуацией, вызванной пандемией. Единственным оружием была бы программа APP (20 миллиардов в месяц) с целым рядом недостатков: греческие облигации не рассматриваются; несколько стран, включая Германию, уже достигли максимального потолка интервенций. Отсюда ощущение, что встреча на следующей неделе во Франкфурте закончится пат или, самое большее, с небольшим сокращением. Подачка для тех, кто, подобно Вольфгангу Шойбле, духу немецкой строгости, считает политику, начатую Марио Драги, реальной причиной упадка умеренных по ту сторону Рейна.
