Помните войну на Украине, тактическое ядерное оружие, лунатиков, летящих к пропасти, как в 1914 году? Что ж, войны на Украине больше нет. Путин победил на поле боя, Европа и Америка гневно ответили новыми санкциями, чтобы сделать вид, что держат ситуацию под контролем, а затем вынудили Киев предоставить автономию русскоязычным регионам. Сколько стоит перемирие? Война стоила в определенное время 60-70 очков SP 500 и 500-600 Dax. И чего стоит перемирие?
Помните Иран и его атомную бомбу, Сирию и ее химическое оружие? Коварная Россия, поддержавшая обоих? Сегодня все они драгоценные союзники Запада в войне против ИГИЛ. Которую, в свою очередь, ИГИЛ многие израильские комментаторы считают большим блефом, гораздо менее опасным в стратегическом отношении, чем иранская атомная бомба.
Вы помните Газу, которая в августе была брошена в кучу, чтобы упаковать дискурс о мире, который не видел столько кризисов одновременно, по крайней мере, полвека? Математически достоверно, что между Газой и Израилем будут периодически вспыхивать новые конфликты в течение следующих нескольких лет и десятилетий, но весьма вероятно, что в течение нескольких месяцев ничего серьезного не произойдет.
Мир воцарился даже на юге Филиппин. Запад возмущен сбитым медведем, но 150 тысяч погибших в войне между исламистами и правительством за контроль над островом Минданао не только не вызвали эмоций, но даже не были отмечены. В любом случае, давайте успокоимся, договоренность достигнута.
Помните инфляцию, которая в июле, казалось, набрала такую скорость (в Соединенных Штатах), что казалась неудержимой, и которая побудила ястребов-республиканцев из FOMC начать крупную кампанию по повышению ставок? Что ж, инфляция внезапно достигла апогея, она упала в прошлом месяце и полностью обнулилась в последней цифре. Ястребы молчат. Они почти полностью исчезнут из FOMC, начиная с января, из-за ротации между региональными федералами и в результате последних назначений Обамы, все строго голубиные.
Таким образом, за один месяц многое изменилось. В Японии абэномика заметно хромает с точки зрения реальной экономики, но те, кто в последние месяцы продавал акции на Токийской фондовой бирже, думая, что все уже закончилось, недооценили эффект стимулов для покупки акций пенсионными фондами. В результате Токио находится на пике периода.
Что касается Европы, то общая структура политики, безусловно, остается немецкой (жесткая бюджетная экономия для всех и внутренняя девальвация для периферии), но корректировки, которые казались невозможными, уже стали реальностью или готовятся к осуществлению. ЕЦБ было предоставлено больше свободы действий, в то время как на фискальном фронте они закрывают глаза на перерасход бюджета. Тем временем слабый евро постепенно обедняет нас, а взамен дает нам пространство для экспорта и время для структурных реформ.
ФРС, правильно посчитав, не собирается мешать и разрушать явно улучшившийся климат. Значительное количество времени, которое должно пройти до повышения ставки, сохраняется в заявлении FOMC, к большому удовольствию рынков акций и облигаций.
В обмен на эту уступку FOMC путает все остальное, составляя многословное и намеренно двусмысленное заявление. Намерение начать освобождаться от обязательств по согласованию и согласованию с рынками курса действий на ближайшие месяцы и годы очевидно.
В патоке пресс-релизов и очевидных противоречиях (вероятно, преднамеренных) между ожидаемым ростом занятости и низким уровнем инфляции в оценках зоркий взгляд Винсента Рейнхарта видит вырисовывающуюся новую стратегию ФРС по процентным ставкам. Ниже дольше, быстрее после этого. Нулевые ставки еще на год (дольше, чем рынок начал опасаться), а затем быстрое повышение.
Не, следовательно, медленный, мягкий и почти безболезненный поворот. Не продолжение баловства и внимания, к которым привыкли рынки, уступая в обмен отказ от своей надзорной функции. Нет, как только станет ясно, что экономика набрала желаемую скорость, фондовые биржи и облигации будут отняты от груди, потому что в этот момент им будет не нужно быть сильным и все более сильным.
Последствия значительны. Традиционная осенняя коррекция может превратиться в продолжительное лето Сан-Мартино, в течение которого акции продолжают медленно подниматься к новым максимумам. Рост может продолжиться до конца года, а также занять первый квартал 2015 года.
В свою очередь, долгожданная волатильность в течение следующих нескольких недель смещается, вероятно, в усиленном виде, к середине следующего года. В этот момент, когда биржи все еще выше, а курсы растут быстрее, коррекция будет более болезненной. На самом деле пут Йеллен взлетит только после падения, по крайней мере, сравнимого с прошлым летом. Понятно, что центральные банки искренне любят только экономику. С другой стороны, их любовь к рынкам носит лишь инструментальный характер. Когда они больше не нужны, их можно оставить на произвол судьбы.
Каковы риски для этого сценария? Во-первых, геополитика, которая действительно изменчива, снова меняет направление. Второй, более коварный, заключается в том, что экономика снова разочаровывает. Это не базовый сценарий, заметьте, шотландское искусство. Фрэнсис Кэделл. Ваза с водой. 1922.4, но его необходимо принять во внимание, поскольку рынки совершенно не готовы к этой гипотезе. Однако в базовом сценарии вечеринка продолжается.
