Тихая и коварная, эта зараза прокладывает себе путь через финансовые рынки, готовая нанести удар. Кризис еврозоны принес его в дома итальянских вкладчиков, которые научились его бояться.
Но что такое риск заражения? Это опасность того, что трудности, с которыми столкнулся один элемент финансовой системы, например, государство или банк, быстро распространятся и неблагоприятно повлияют на другие элементы системы, что приведет к общему катастрофическому эффекту.
Для заражения нужен вирус (по умолчанию в данном случае), парник (орган или органы, затронутые, т. е. страны, компании и люди) и трансмиссионные транспортные средства. Существует два основных пути распространения инфекции:
- il психологический механизм, то есть бегство от любой потенциально опасной темы и ситуации (мотивация массовой продажи государственных облигаций периферийных стран евро международными инвесторами…);
- наличие прочных финансовых связей внутри системы: например, А является кредитором В, В является кредитором С, в случае дефолта С В терпит убытки и может быть не в состоянии погасить А.
Оба средства заражения присутствуют в кризисе еврозоны: ничего не пропускаем. Что касается очага, то видно, как он расположен в Греция. Вирус легко прижился в системе с такой хрупкой структурой, как Еврозона: валютный союз, но не фискальный и политический, гигант на глиняных ногах.
Риск заражения – это так называемая скрытая переменная, то есть не наблюдаема напрямую, что «прячется» в видимых данных. Было бы интересно раскопать его в еврозоне и посмотреть, как он выглядит расширенный спектр… ну, мы попытались. Посмотрим, как (уважаемые финансовые "ботаники", интересующиеся подробностями: я как можно скорее напишу краткий технический документ, который размещу в сообществе Advise Only и предупреждаю, что анализ очень предварительный; для всех остальных, когда увидишь слово "технически"... иди за тобой).
Используя распространение ежедневно исследуя государственные облигации стран валютного союза по сравнению с Германией, мы попытались «вымыть» риск заражения из финансовых данных, используя статистическая методологияизвестный как "Анализ главных компонентов», что позволяет отделить системную составляющую, т.е. вещество, от фонового шума.
Вы замечаете пик в последние месяцы 2011 г., последующий спуск и снова подъем в этом году, в преддверии первых выборов в Греции. С тех пор были отмечены небольшие улучшения, соответствующие шагам вперед на политических и институциональных форумах для разрешения европейского кризиса. Но риск остается очень высоким.
Здесь тоже интересно понять с какой периодичностью и интенсивностью участвуют различные страны. Остановимся на прошлом году и на небольшой группе стран, которые кажутся нам особо значимыми: Италия, Испания,Ирландия e Португалия.
Что говорит нам график? Сначала это напряженность, происходящая из Ирландии и Португалии, объекта «спасения», потеряла значение в глазах операторов. работа с государственными облигациями. Если можно, это может быть он серьезная ошибка на мой взгляд, потому что проблемы Португалии в значительной степени все еще там…
Затем на графике показано, как в конце 2011 г. проблемы итальянского правительства были наиболее важным фактором риска. Переменная, которая с тех пор уменьшается.
Наконец выясняется, как в последнее время Испания и Италия вносят все больший вклад в системный риск: запугать рынок на самом деле двойной механизм передачи между банковский риск e суверенный риск (основная угроза для Испании), а следующий связь между Испанией и Италией. Очевидно, Испания могла бы, в худшем случае, затащить Италию в пропасть.
Все "Еврогруппа в пятницуТаким образом, перед ним стояла важная задача определить детали того, как выделить помощь Испании для рекапитализации банков,тем самым ослабляя механизм передачи риска заражения. Прогресс есть, но не все ясно в восприятии рынков.
Смогут ли «наши герои» — европейские политики — погасить заразу? Будет ли шанс выздороветь у наиболее пострадавших стран и, прежде всего, удастся ли найти вакцину, чтобы предотвратить повторение такой ситуации?
