Неожиданный визит Серджо Маркионне на собрание CL в Римини, чтобы послушать речь президента Джорджио Наполитано, слишком полон предложений, чтобы его можно было классифицировать как обычное административное мероприятие. И на самом деле это не так, прежде всего, если учесть деликатность момента, который Fiat переживает на фондовой бирже. «Я ему обещал», — ограничился комментариями генеральный директор Lingotto, намекая на свою химию с главой государства.
Лаконичный комментарий, из которого мы черпаем известие о предыдущей встрече (ускользнувшей от СМИ) президента и генерального директора Fiat. Подтверждая, что «американский» Fiat сохраняет прочные итальянские корни и намерен участвовать в усилиях по выходу из преступно недооцененного кризиса, на что председатель стремился указать. Но и подтверждая деликатность положения туринского дома, своего рода предвкушение теплой осени, которой, как обычно, суждено ознаменовать ближайшее будущее итальянской экономики.
Встреча Наполитано и Маркионне в Римини наводит на некоторые размышления о Fiat и его трудном моменте. Вот они:
a) Кризис фондового рынка Fiat и Fiat Industrial может поставить под угрозу дорожную карту интеграции между Fiat и Chrysler. Маркионне защищает себя и защищает Fiat, повторяя, что группа «надежна» и что фондовые биржи часто «иррациональны» и что на данный момент единственное, что имеет значение, — это повысить «доверие» ко всем игрокам в этой области. , Штаты или компании, которыми они являются.
Конечно, у оползня названия есть объяснения, которые касаются не только Линготто. За последние три недели Global Auto Index потерял около 18 процентов, что на треть больше, чем рынок в целом. Под угрозой новой рецессии оценки продаж в отрасли заметно сокращаются: JD Power говорит о 75-77 миллионах автомобилей в 2011 году, что на 10 миллионов меньше, чем предполагалось в начале июля.
b) Но Fiat остается домом, наиболее подверженным обращению вспять цикла: с начала года четырехколесная компания оставила на земле около 40 процентов. Более того, ожидания операторов не оправдались. Всего несколько недель назад финансовые аналитики пересмотрели свои оценки по Fiat в сторону повышения после консолидации счетов Chrysler, способных зарабатывать в месяц в три раза больше, чем остальная часть группы.
Сегодня, наоборот, подчеркивается, что детройтская дочерняя компания имеет положительные активы только благодаря гудвилу, т.е. нематериальному активу. Обстоятельство, которое не помешало GM всего год назад с некоторым успехом выйти на фондовую биржу. Но что, наоборот, если сценарий не изменится, подтолкнет рейтинговые агентства к понижению рейтинга группы в октябре, что серьезно скажется на долговом фронте. Этим же объясняется и резкое изменение оценок аналитиков. Goldman Sachs, например, предусмотрел целевую цену Fiat в 13 евро, что в три раза превышает текущую цену.
c) Проблемы связаны не только с финансовой нестабильностью. Резкое падение итальянского рынка в июле (-10,3%) сильно усложняет планы группы по восстановлению продаж в Италии и Европе благодаря новым моделям. К этому добавляются трудности в Индии (где Маркионне заявил вчера, что отношения с Tata будут пересмотрены и обновлены) и в запуске совместного предприятия в России. В Бразилии, сильном рынке, который вносит большой вклад в прибыль всей группы, Fiat сталкивается с наступлением Volkswagen, готового воспользоваться трудностями итальянского конкурента.
d) Чтобы выбраться из брода, Маркионне сначала нужно будет укрепить активы Fiat-Chrysler, союза с хрупкими плечами, который не может позволить себе роскошь тяжелого спада. Трудно, почти невозможно представить себе IPO Chrysler на таком рынке, который позволил бы ликвидировать союзного партнера, Uaw, и приумножить активы. Еще более проблематичной является операция с фиатным капиталом, которая в любом случае не входит в планы Exor, мажоритарного акционера. Путь лишений остается, пока далеко не легким, учитывая лунный свет.
Возможно, единственный путь вперед — продажа доли в Ferrari. Решение миноритарного партнера проще, чем IPO. Но, кроме проблемы цены (отметить оценку в 5 миллиардов, как хотелось бы Маркионне, за миноритарный пакет нельзя), остается выяснить, смогут ли партнеры по коммандитному товариществу, мажоритарному акционеру Exor, все готовы пойти на жертвы такого масштаба, чтобы поддержать глобальный автомобильный вызов, запущенный Маркионне в начале 2009 года.
e) Действительно, менеджер в синем свитере пользовался большой популярностью, пока его формула не оказалась успешной. Теперь вопрос в том, чтобы проверить, выдержит ли доверие удары кризиса. Или если акционеры, в том числе полностью согласный со всеми решениями Джон Филип Элканн, начнут рассматривать разные варианты.
f) очко в пользу Fiat Marchionne, фактически собранное этим жарким летом: действительность межконфедеративного соглашения о контрактах и производственных отношениях между профсоюзами и Конфиндустрией, которому последний правительственный маневр приписывает обратную силу, тем самым разрешая спор о соглашениях с Fiat в Помильяно и Мирафиори. Как только это препятствие будет разблокировано, в соответствии с Fiom Ландини, станет ясно, что Маркионне будет легче подтвердить свою инвестиционную программу в Италии, и сигнал, посланный Наполитано и политическому классу в воскресенье, возможно, также имеет это значение.
