РЕАЛЬНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ
«Однажды был Гадкий утенок…» Всем известен счастливый конец сказки Ганса Христиана Андерсена, способный помучить своих героев и отождествляющих себя с ней маленьких читателей историями, граничащими с жестокостью, прежде чем облегчить их окончательным выпуском. Кому-то вспомнится и рекламный вариант в легендарном Кароселло, с Калимеро черный цыпленок что он был просто грязный (ведь реклама не может длиться столько, сколько линька пера, а смывка может!).
La удивительное выздоровление постпандемическийЭкономика Италии в ней есть что-то сказочное, но не чудесное, поскольку она является дочерью суровых превращений и деятельное раскаяние в европейской макроэкономической политике. Давайте скажем это и сформулируем в текущем глобальном контексте.
L 'фон, или период безобразия и грязи. С начала нового тысячелетия до последнего доковидного года ла экономический рост Италии это было совершенно неудовлетворительно. Мы оставили на обочине не один пункт более низкого роста ВВП в год по сравнению с другими крупными кондоминиумами единой валюты. Суммарно это более 20%: для семьи это все равно, что перестать зарабатывать и тратить в середине октября и снова начать в январе, по сравнению с немецким или французским. Кроме подтяжки ремня! И думать, что немцы указывают Итальянцы любят цикад которые раздают щедрые пенсии (еще одна фальшивка, если учесть унитарные аннуитеты!).
Затем, с началом выхода из COVID-кризиса итальянский шаг стал быстрее а в первом квартале 2023 г. прирост ее ВВП явно выше, чем у Германии, Франции и Испании.
Удивительно, это слишком разница между прогнозами на протяжении всего 2022 г. сформулировал прирост ВВП в 2023 г. и уже достигнутый результат: первый, в определенный момент прошлого года, указал реальное сокращение в этом году, хоть и небольшой. Теперь полученный результат +0,9% и весьма вероятно, что окончательный будет на несколько десятых процентного пункта выше. Ради бога: сами "Ланцетты" забинтовали головы, объявив надвигающаяся рецессия, из-за войны, двойного удара, энергии и еды, и увеличения стоимости денег. Но помимо затянутого пояса, хотя и слегка ослабленного государственной политикой, это могли сделать и другие факторы. А наблюдение за тем, что реальность превосходит прогнозы, как раз и служит для того, чтобы пойти поискать причины и понять, веские они или надуманные.
Если мы препарируем скальпелем статистики компоненты спроса которые перешли от силы к силе, это экспорт и инвестиции. К первым относятся также туризм, и кто бы ни путешествовал вдоль и поперек сапога, находит армии посетителей, заполняющих поезда, рестораны, улицы и площади, как если бы это было последний шанс путешествовать в жизни. Но и в первом есть конкурентоспособность бизнес-системы, чему способствует тенденция стоимость рабочей силы значительно ниже, чем у европейских конкурентов. Компании, которые едут на инновации с инвестициями, второй галопирующий компонент. Также помогли строительство в домах (благослови пресловутые бонусы!) и на общественных работах.
Конкурентоспособность удельных затрат и новые системы (даже бар, который добавляет столы за пределами зала, создает большую производственную мощность) привели к рекордное занятие, который наполняет казну семей, обедневших из-за повышения цен, что, таким образом, может увеличить потребление, в танец спроса и предложения что напоминает движение планет, преследующих Солнце, вокруг центра Млечного Пути (с немыслимой скоростью).
ИТАЛЬЯНСКАЯ ЭКОНОМИКА: ПРОДОЛЖИТСЯ ЛИ ИТАЛЬЯНСКИЙ РОСТ?
Этот танец будет длиться, или как в игре музыкальные стулья в какой-то момент нам придется остановиться, и кто-то будет устранен? Опыт последних лет научил нас главная добродетель благоразумия, потому что гадкие утята становятся лебедями, но если они черные, то нет моющего средства, способного их отбелить. Но посмотрим, что останется, а что исчезнет, зная, что сказки и реклама отличаются от реальности прежде всего жил который остается во втором. Однозначно, победив доли рынка в товарах и привлекая туристов, будет продолжать нас расти, если доверие и опыт клиентов удовлетворены, а у нас нет причин сомневаться в этом. Так же хорошо как преимущество в стоимости рабочей силы, на чем хорошо бы открыть размышления о привлекательности этих заработков для молодежи, многие из которых уезжают; но он не конкурирует с Lancette. Хотя мы уже писали, что перерисовка глобальные цепочки создания стоимости сувениры Сделано в Италии.
Вместо этого о расширении инвестиций в строительство правомерно поставить вопрос: ПНРР И будут ли другие средства, выделенные правительством Драги, использоваться для поддержания фактического роста на высоком уровне и, следовательно, повышения потенциального роста? Это'исторический случай, из тех, что встречаются каждые два поколения. Кто знает, как понять это, тот сможет похвастаться этим перед некоторыми грядущими законодательными собраниями. Тот, кто не сможет этого сделать, увидит прекрасного лебедя вернуться в «Гадком утенке»; или карета и лошади в тыква и мыши, согласно другой сказке, происхождение которой менее нордическое, и поэтому к ней следует относиться очень серьезно. «Ланцет» приветствуют полное и эффективное использование этих ресурсов, потому что они верят в разум тех, кто руководит страной.
А также рынки: спрэд между BTp и Bund – лакмусовая бумажка «итальянского риска» – остается в спокойных зонах, как и другая «карта»: спрэд между BTp и Bonos. Тем более, что есть еще одна конструктивная причина: улучшенный здоровье банковской системы (авторское право Игнацио Виско). С другой стороны, бюджетная политика эффективно поддерживала домохозяйства и предприятия в трудные времена пандемии, улучшая их финансовое положение и создавая резервы ('частные сокровища), что позволило продолжить расходы на потребление и инвестиции, как только Covid ослабил свою хватку.
В остальном международная экономическая структура продолжает выступать за итальянские космические корабли. Данные PMI Италии по-прежнему хороши, хотя больше для услуг, чем для производства (о чем свидетельствует дальнейшее снижение промышленного производства в апреле), но это разрыв, который наблюдается почти повсеместно и имеет причины, к которым мы будем склоняться в следующем месяце.
Теперь мы видим, что мы оставили позади крылатая фраза о лимите государственного долга США, но что «novi tormenti e novi tormentati mi veggio around», — пишет Поэт, — и мы могли бы написать это, учитывая, что на горизонте — как экономическом, так и политическом — выделяются другие угрозы. С одной стороны, растет напряженность вокруг Украины, где на фоне атак беспилотников на Москву, новых вторжений в российский город Белгород (с человеческими жертвами), поврежденных плотин и масштабных наводнений, война обостряется. Затем продолжитеВысокое напряжение между Америкой и Китаем, при этом не обращая внимания на признаки замедление европейской экономики (с еврозоной – но не с Италией – в «технической рецессии»), но не с Китаем.
Расширяя наш взор на земной шар, мы замечаем, что заказы растут в целом, но по мере того, как они соревнуются в сфере услуг, они склонны к гибкости в промышленности.
Это один разрыв между промышленностью и сферой услуг это наблюдается и в современной динамике производства. С неприятным для нас дополнением:Европа похоже, у него проблемы либо потому, что его производство сокращается, либо потому, что его услуги замедляются, в то время как в других местах они ускоряются.
ИНФЛЯЦИЯ
К настоящему времени все согласны с тем, что мы находимся в этап дезинфляции. И мы не можем не присоединиться к хору. Но рассудительно.
На самом деле со мной цены на энергию не слишком далеко от доковидной нормы (хотя газ вернулся к рвущемуся вверх), пока цены на продукты остаются высокими (хотя тоже уступающими), температура потребительских цен падает.
Однако такое охлаждение есть не везде. Потому что и здесь есть разрыв, который отражает только что наблюдаемый в реальной экономике. фирмы-производители применяют скидки стимулировать спрос, чему способствует разрядка в производственно-сбытовых цепочках. Эти боги услуги, опухшие от запросов, переложить более высокие затраты на оплату труда на клиентов, поскольку динамика заработной платы по-прежнему выше, чем три с половиной года назад. И это хорошо видно на ценовой компонент PMI.
Внимание кчитать правильно данные: скидки, практикуемые промышленностью, незначительны, в то время как рост услуг остается очень высоким. Иными словами, правильно прогнозировать, что эта инфляция будет преодолена, но центральным банкам еще не время ослаблять бдительность.
В отношении динамика заработной платы: об этом говорят США. Глядя на почасовую заработную плату месяц за месяцем, мы замечаем явное замедление. Что отражается на фонде заработной платы и, следовательно, на спросе домохозяйств и ценовой напряженности. Однако, если убрать эффект перекомпоновка общего количества постов рабочих мест (от самых высокооплачиваемых в государственном секторе и на производстве до самых низкооплачиваемых в HORECA), то мы замечаем определенное сопротивление охлаждению именно потому, что американский рынок труда все еще горячий. Для этого мы приглашаем суждение в объявлении процедуры инфляции решена и архивирована.
ТАРИФЫ И ВАЛЮТЫ
На этот раз начнем с фондовые рынки. И начнем с Америки, так как, хорошо это или плохо, она Уолл-стрит который дает "the" на фондовых биржах по всему миру. Какие сумки хороши, спасибо, но возникают некоторые вопросы. Среди тысяч анализов фондового рынка США есть один, который пытается вычислить уровень S&P500 за вычетом FAANG (Facebook — теперь Meta —, Apple, Amazon, Netflix, Google — теперь Alphabet); и в результате без них индекс с начала года остался бы на прежнем уровне, а не вырос примерно на 12%. И даже если пойти дальше, «бык» с Уолл-Стрит, похоже, во многом обязан FAANG и их прибылям. Но, возможно, крупные технологические компании выдыхаются. Но вот приходит ИИ,Искусственный интеллект. В толчке, напоминающем конвульсивные события доткомов конца XNUMX-х годов, все, в чем есть немного ИИ, получает премию на фондовой бирже, и эта поддержка цен, возможно, объясняет, почему фондовый рынок США не подает признаков рецессии (хотя только меньшинство американских аналитиков считает, что экономика США может избежать жесткой посадки).
Но вопросы, как уже было сказано, возникают. С одной стороны, данные о прибыли национальных счетов за первый квартал, если сравнивать с котировками наиболее полного индекса (il Уилшир 5000), показывают, что разрыв увеличивается: первые растут намного меньше, чем вторые. С другой стороны,ИИ еще молод, и, кажется, есть проблемы с прорезыванием зубов: случай (сообщенный BBC и NYT) нью-йоркского адвоката, который защитил своего клиента, предоставив судье богатый анализ юридических «прецедентов» в его пользу, символичен. Адвокаты противной стороны не нашли доказательств этих прецедентов и большого количества повесток. Наконец выяснилось, что адвокат обратился за помощью к ChatGPT, т.е. ИИ все это выдумал. Возможно, потому что она стремилась угодить спрашивающему (мы уверены, что техническое объяснение другое, но мы не можем придумать другое). Так? Кто знает, может быть, я 300 миллионов рабочих мест которые, говорят будильники, пропадут из-за того, что придет ИИ компенсируется 300 миллионами рабочих намереваясь проверить и просеять ответы ChatGPT. И, учитывая, что, как известно любому, кто играл с ИИ, он быстро реагирует, но проверка и просеивание выполняются медленно, общее количество часов может даже увеличиться…
Короче говоря, некоторые тени нависают над фондовыми биржами — даже если (читатели знают рефрен) — в долгосрочной перспективе ящики победят.
И мы приходим к ставки. Пауза да, пауза нет… Руководство по повышению ставок в Канада и Австралия они сообщают, что Центральные банки их по-прежнему беспокоит инфляция: она замедляется, но недостаточно, а заработная плата все еще занята восстановлением утраченной покупательной способности. Таким образом, от «да паузы» мы перешли к «нет паузе», и доходность, как номинальная, так и реальная, возросла, причем кривые, которые остаются перевернутыми как в США, так и в Германии.
Как долго это будет продолжаться хмурый взгляд центральных банков? Есть две причины думать, что «пауза» вернется к горизонту возможных и вероятных вещей. С одной стороны, экономика держится, но теряет некоторые удары; на другой стороне, дезинфляция продолжается, медленно, но неумолимо; и, наконец, в той мере, в какой банки должны также учитывать геополитические риски, они находятся на подъеме.
Тогда для Использовать, есть те, кто думает, что после соглашения о лимите долга Казначейство приступит к массовые выбросы ценных бумаг (для пополнения запасов ликвидности, истощенных в томительном ожидании соглашения), и эти продажи ценных бумаг они лишат экономику ликвидности. И аналитики говорят, что ФРС может «приостановиться», потому что этот отток ликвидности «стоит» повышения ставок на четверть пункта. Возможно, но в те месяцы, когда Казначейство использовало свои резервы, чтобы тратить и распылять, экономика получала ликвидность, и тот факт, что сегодня она истощается эмиссией, не должен изменить основной ситуации. До кровоизлияние средств из казны снизили ставки, теперь переливание средств с рынка возвращают их обратно. Но в любом случае они будут продолжаться ежемесячные продажи ценных бумаг в чреве ФРС, и эти утечки смогут побудить банки быть более селективный в кредитах.
Как указано выше, я БТп они находятся на относительно спокойной территории. «Относительно», потому что рост доходности всегда отрицателен для страны с высоким уровнем долга, но, по крайней мере, итальянских недостатков нет в этом подъеме, о чем свидетельствует стабильность распространение. Действительно, «заслуги» возрастают, есть положительный отзыв между более высоким, чем ожидалось, ростом, политической стабильностью и привлекательностью: например, Blackstone, один из крупнейших инвестиционных менеджеров в мире, объявил, что будет отдавать предпочтение Италии для прямых инвестиций.
На валютных рынках доллар выдержал нападки, в основном словесные, тех, кто предрекает спуск доллара с высшей пьедестала мировых платежей: Россия, Китай, то БРИКС расширен план убрать из доллара то, что в XNUMX-х годах Валери Жискар д'Эстен назвал «непомерная привилегия» (и, помимо всего прочего, лишение доллара такого положения в финансовых системах облегчило бы обход санкции).
Это легче сказать, чем сделать. Бен знает это Россия который после переговоров с Индия чтобы иметь возможность расплачиваться за двустороннюю торговлю соответствующими валютами, теперь, после продажи большого количества нефти в Индию, она оказалась с большим количеством рупий, с которыми она не знает, что делать (она должна перерабатывать их в другие валюты, но не может из-за санкции…). Однако после достижения отметки 1,10 по отношению к евро доллар стабилизировался на отметке 1,07, и нет особых причин для скачка вверх или вниз. юань он установился значительно выше 7 по отношению к доллару и обесценился на 6% по сравнению с прошлым годом и на 9% по отношению к евро. Полезное изменение для страны, которая изо всех сил пытается вернуться на путь роста.
