ÎN CAZUL IMPROBABIL
Ce legitimitate poate avea un scenariu pozitiv? La fiecare decolare, echipajul de zbor Alitalia ne informează ce trebuie să facem în cazul unui accident. În cazul puțin probabil, o voce înregistrată ne spune atât în italiană, cât și în engleză, faceți asta și asta. Vocea este calmă, iar alegerea adjectivului „improbabil” este menită să liniștească și mai mult pasagerii și să stabilească o conversație rațională cu aceștia. Suntem un transportator serios, este mesajul implicit, ne menținem bine aeronava și ne antrenăm bine piloții, dar, așa cum a spus odată secretarul american al Apărării, Rumsfeld, „se întâmplă lucruri rele” (originalul în engleză este mai colorat) și nu putem decât să încercăm. pentru a limita prejudiciul.
Selecția naturală ne-a obișnuit să acordăm întotdeauna o atenție deosebită pericolelor și capcanelor din jurul nostru. Oricât de puțin probabil, evenimentele neplăcute au o tenacitate proprie. Ne-au lăsat să câștigăm o dată, de zece, de o mie de ori, dar până la urmă câștigă pe numere mari. De aceea tinem umbrele in geanta chiar daca nu ploua si cumparam polite de asigurare pentru tot ce este asigurabil. Iată de ce principiul precauției ne face să alergăm la medic chiar și în prezența unui simptom probabil banal. Cu toate acestea, rămâne o asimetrie clară. În timp ce avem planuri de urgență pentru eventualitățile negative, poate doar unele incomplete (cum ar fi pijamale de luat cu tine în cazul unei spitalizări bruște), nu avem un plan de urgență în cazul unui câștig mare la loterie sau al unei moșteniri bruște de la un unchi al Americii pe care nici nu știam că îl avem. Evenimente improbabile atâta timp cât vrei, dar nu imposibile. Piețele, fiind optimiste din punct de vedere al construcției (nu cumpăr acțiuni dacă cred că este în scădere), pe bună dreptate își petrec timpul întrebându-se despre tot ce Equinix NY4 Strategy Weekly. Toate tranzacțiile de pe bursa americană trec prin acest centru de date. Fotografie Payne pentru Bloomberg Markets.
ÎN CAZUL IMPROBABIL, asta ar putea merge prost. Viitorul le apare ca un via crucis de capcane și obstacole de depășit. În 2016, de exemplu, ne-am petrecut primele săptămâni îngrijorându-ne pentru tot și opusul lui. Nimic, absolut nimic care ne-a îngrijorat nu s-a întâmplat până acum, dar asta nu ne împiedică să continuăm să ne temem. China, Japonia, Grecia, Brexit, Spania fără guvern, bănci italiene, alegeri americane, câștiguri incerte, creștere anemică, scăderea vânzărilor de mașini, investiții limitate, productivitate zero, nu lipsesc. Gilles Deleuze a spus că bărbații își doresc mașini. Piețele, la rândul lor, ar putea fi descrise ca fiind mașini programate să-și facă griji. Ultima dată când au încercat să se organizeze pentru o inversare structurală pozitivă a fost în 1999-2000. S-a terminat prost, după cum știm, și de atunci, de 15 ani, nu am mai încercat. Chiar și mitingul din ultimul deceniu s-a încheiat fără euforie.
La rândul său, creșterea începută în 2009 a fost însoțită în mod constant de scepticism, teamă de recidivă, teamă de inflație și deflație. Acum, că Wall Street este la un pas de maxime, este totuși rezonabil să ne întrebăm dacă un scenariu virtuos, capabil să ducă bursele la cote și mai înalte, ar putea avea legitimitate. Pentru a răspunde, să încercăm să o desenăm. Să începem cu China. Cea mai gravă problemă a sa este supracapacitatea în minerit și metalurgie. Ei produc în pierdere, dar angajează 25 de milioane de oameni. Ele absorb resurse care ar putea fi destinate investițiilor și consumului mai productiv și, prin urmare, blochează orice proces serios de reformă.
Vestea bună, raportată de Goldman Sachs într-o notă recentă, este că planurile de închidere a surplusului de capacitate, deși chiar mai agresive decât se credea anterior, sunt practic aprobate și la nivel local și vor demara în curând. În mod ironic, reforma a fost accelerată de măsurile protecționiste adoptate recent de Statele Unite în industria siderurgică. China nu va mai putea exporta sub cost și va trebui neapărat să accelereze conversia economiei sale. Al doilea capitol, Statele Unite. Datele zilei, indemnizațiile de șomaj la niveluri scăzute și prețurile de consum sub prognoze sunt date liniștitoare, dar și mai semnificativ este că bursa a salutat inflația sub estimată. Amintiți-vă că venim dintr-un an lung în care piețele și-au exprimat îngrijorarea că inflația este prea scăzută. Considerând că o inflație mai mică decât cea așteptată acum pozitivă este un semn al revenirii la normalitate, sfârșitul, cel puțin în America, al perioadei extraordinare 2009-2016. Equinix NY4. Fotografie Payne pentru Bloomberg Markets.
3 ÎN CAZUL IMPROBABIL Cu inflația stabilizată la 2% și cu o expansiune a forței de muncă suficientă pentru a evita inflația salarială chiar și cu 200 de lucrători suplimentari pe lună, Fed ar putea normaliza încet ratele reale cu o creștere modestă a celor nominale. În acel moment, creșterea ar putea rămâne aproape de 2% pentru o lungă perioadă de timp. Profiturile corporative, la rândul lor, după regresul din ultimele trei trimestre, ar putea începe din nou să crească în 2017. În ceea ce privește multiplii, expansiunea lor structurală nu ar fi imposibilă dacă piețele, așa cum a spus Warren Buffett, s-ar convinge că ratele vor să nu se ridice peste un anumit nivel pentru mulți ani de acum înainte. Venind în Europa, este evident o chestiune de depășire a obstacolului Brexit. În orice caz, vom ajunge la referendum după ce am rezolvat, sau cel puțin am început să rezolvăm, chestiunea grecească și cea a băncilor italiene.
Închiderea rapidă a Greciei și Italiei este esențială pentru a face față unui posibil succes al Outs cu o putere structurală mai mare În cazul unei victorii a Ins (încă probabilă de majoritatea sondajelor) bursele și creditele europene vor avea un argument bun pentru a închide aproape complet, de acum până la sfârșitul anului, divergența de performanță care s-a deschis cu America în urmă cu un an. Stabilizarea piețelor emergente, atât de importante pentru exporturile noastre, ar putea ajuta și bursele europene. Ceea ce s-a spus până acum nu este, reține, scenariul nostru de bază, care este constructiv, dar hotărât mai prudent. Ceea ce vrem să spunem este că asumarea unui scenariu surprinzător de pozitiv, chiar și asumarea unei șanse de 20 la sută, are din nou legitimitate intelectuală după un an în care chiar și gândirea moderat pozitivă a avut uneori reputație. Administratorii de portofoliu nu vor strica să țină cont și de acest scenariu.
Pe măsură ce ne gândim la ipoteza unui Regat Unit în război cu Europa, a unor bail-in-uri gigantice în Italia și pe continent și la viitoarele recesiuni, am putea, de fapt, să pierdem din vedere ideea O altă imagine a Equinix NY4. Centrul de date Facebook. Lulea, Suedia, Cercul polar.
4 ÎN CAZUL IMPROBABIL, o soluție pozitivă, dacă nu perfectă, pentru unele dintre marile probleme care ne afectează. Sigur, ciclul este vechi de șapte ani și s-ar putea să doriți să vindeți totul și să așteptați ca următoarea recesiune să revină. Totuși, în cazul nu atât de improbabil în care creșterea ar urma să continue încă doi-trei ani, ar fi păcat să lăsăm pe masă valoarea neexprimată care, dacă nu pe indici, este cu siguranță prezentă la nivel global în unele sectoare, de la bănci la ciclic.
