În Mâinile de luna trecută am opinat că „Creșterea randamentelor obligațiunilor de pe 10 ani peste 1% a fost confirmată și ar putea continua”. Și într-adevăr a continuat. THE rate lungi sunt curat creșteși nu doar în America.
Care sunt motivele? Pot fi două, sau mai degrabă trei.
Primul este în îmbunătățirea activității economice: este normal ca ratele să crească atunci când economia este dinamică și cererea de credit crește, atât pe termen scurt, cât și pe termen lung. Al doilea motiv posibil constă în faptul că, printre cei care solicită fonduri, se numără în special statul (deficite publice mari care urmează să fie finanțate, un pic peste tot); iar investitorii cer rate mai mari pentru a finanța cei care cheltuiesc.
Al treilea motiv rămâne în creşterea reală sau temută a inflaţiei: investitorii, vizând randamente reale, cer o rată nominală mai mare pentru a compensa puterea de cumpărare mai mică a fructelor investiției. Dintre aceste trei motive, cele mai convingătoare sunt primele două. Al treilea motiv – creșterea prețurilor – poate să le fi aromat pe primele două, dar în sine nu este un motiv serios: vezi argumentele convingătoare date în secțiunea Mâinile asupra inflației.
Să revenim la primele două motive, care sunt susținute de distribuţia geografică a creşterii. Acest lucru a fost mai substanțial (aproximativ jumătate de punct într-o lună) în Statele Unite, unde atât îmbunătățirea activității economice, cât și deficitele publice de finanțat sunt deosebit de mari. În Germania creșterea a fost mai puțin puternică – aproximativ douăzeci de puncte de bază – și în Italia chiar mai slab (aproximativ 10 bps). Cu exceptia primum movens pare a fi mai degrabă economia decât finanțarea deficitelor, în condițiile în care aceasta din urmă este asigurată de patronul băncilor centrale: instituții merituoase, acestea din urmă, care concurează să subscrie obligațiunile publice emise de guvernele Vechiului și Noii. continente.
Privită în această lumină, creşterea dobânzilor apare fiziologică. Dar costul banilor care merg la economie este costul real. Și, din acest punct de vedere, portretizarea ratelor dobânzilor este mai complicată. THE rate reale pentru obligațiuni de stat pe 10 ani au scăzut, mai degrabă decât au crescut, în Europa, datorită unei creșteri a inflației care, de altfel, are în spate motive unice (explicate deja luna trecută). În special, în Italia ratele reale ale BTP au revenit la negativ, ceea ce oricum nu s-a întâmplat de mulți, mulți ani (în afară de anomaliile statistice din iulie trecut). În Folosis-a înregistrat însă și o ușoară creștere a rate reale, care sunt aproape de zero: cu o economie în creștere anul acesta, conform ultimelor estimări, aproape de 6%, o dobândă reală zero constituie un stimulent util al creșterii: pe scurt, în mijlocul spiritelor animale în stare excelentă, un buget public generos, și condiții monetare favorabile, conjuncţiile astrale ale conjuncturii americane par deosebit de binevoitoare.
În ultimele zile, chiar și lichiditatea enormă a trezoreriile american nu a împiedicat rupturi de randament pe trend ascendent. Semnul unui nervozitatea pieței (pe care o vom discuta si pentru burse), tipice punctelor de inflexiune. Randamentul T-Bonds ar putea crește și mai mult: astăzi este în jur de 1,5%, dar media în 2019, înainte de pandemie, era peste 2%.
În orice caz, Fed nu va sta pe loc: daca cresterea ratelor pe termen lung ar fi judecata nefiziologica (datorita, de exemplu, fricii de inflatie), va interveni. La fel, de asemenea BCE a raportat că nu apreciază creșterea ratelor pe termen lung într-o economie din zona euro încă în dificultate. Dacă actele urmează judecățile, vom vedea cum se accelerează achizițiile de obligațiuni europene
In Italia, Este răspândire rulează în jur de 100 sau puțin mai mult, dar a distrus acel nivel simbolic cu puțin timp în urmă, datorităEfectul dragonilor. În orice caz, trebuie amintit că trebuie să ne întoarcem în 2010, înainte de criza datoriilor suverane, pentru a găsi un spread mai mic.
Pentru Cambi, citatele din dolar s-au deplasat, de la începutul anului, de-a lungul unei bifurcări de amplitudine modestă, dar cu o tendință clară spre armare al dolarului verde (atât față de euro, cât și, într-o măsură mai mică, față de yuan). Principalul motiv din spatele creșterii ratelor, nominale și reale, în America - starea bună de sănătate a economiei - explică și starea de sănătate bună a dolarului. Pe scurt, acum este diferenţial de rată reală pe termen lung între T-Bond și Bund că diferența de ritm de creștere dintre SUA și zona euro favorizează moneda SUA. Desigur, politica monetară a Fed rămâne expansionistă și acest lucru ar trebui să cântărească dolarul, având în vedere sumele industriale de bani noi care se creează. Dar cursurile de schimb sunt relații între monede, și vedem și în monedele opuse Băncile centrale s-au angajat să injecteze lichiditate în pieţe.
Apropo de băncile centrale, acestea s-au îndreptat (pe bună dreptate) spre noi sarcini de politică economică. Acum, ei sunt preocupați să îndemne guvernele cheltuiește mai mult, le pasă 'includere' (adică reduceți inegalitățile) și vă pasă de schimbarea climei. Dar mandatul lor nu includea doar combaterea inflației pentru BCE, sau cel puțin un mandat dublu – inflație scăzută și ocupare ridicată – pentru Fed? Pentru numele lui Dumnezeu, așa cum a spus Marcus Aurelius (cu mult înaintea pânzei): „Totul face parte din marea pânză de păianjen”. Și, prin smulgerea acestor sfori, lupta împotriva inflației ar putea include și lupta împotriva inegalității și a încălzirii globale. Dar, în acest moment, n-ar fi mai bine să clarificăm lucrurile și să schimbăm mandatul a băncilor centrale?
I pieţele de valori participa la nervozitate de obligațiuni și, deși rămânând la niveluri ridicate, a înregistrat unele rupt, acum în sus și acum în jos. Pe de o parte, există sentimentul neliniștit că au alergat prea mult (ip/e sunt mari, iar puținul de inflație scade, reducându-le, acele profituri viitoare care stau în spatele prețurilor). Pe de altă parte, există cei care se tem că inflația mică în plus ar trebui să devină „mult”, iar dacă băncile centrale ar ridica ratele cheie (ceea ce nu vor face), răsturnarea ar micșora taper furie din 2013.
După cum am menționat de mai multe ori, Lancet nu dau „sfaturi de cumpărare” (sau de vânzare). Să spunem doar că optimisti, care se uită la performanța pe termen lung, vor continua să aibă încredere în burse, în timp ce i pesimiști, care locuiesc pe termen scurt, vor crește ponderea numerarului în portofoliu (în detrimentul acțiunilor și obligațiunilor).
Și, vorbind de portofele, există unul nou copil de la bloc. Creșterea incredibilă a prețului Bitcoin a forțat chiar și fondurile de investiții reputate să arunce prosopul și așa bun venit acea monedă virtuală în universul, slab populat, al activ. Vom pune Bitcoin pe listă, alături de acțiuni, obligațiuni, metale (galbene sau de altă natură), vinuri fine și picturi ale Vechi Maeștri?
Pentru a vedea cum criptomonede crește au mers să păstreze slăbiciune a aurului, pare să existe un releu între „bunurile refugiului”. Și fanii Bitcoin nu se sfiesc să-și sărbătorească jucăria. Să auzim ce lider al cripto-schimb Kraken, Jesse Powell: Acest celebrant spune că prețul Bitcoin ar putea atinge XNUMX milion de dolari în următorii zece ani, ar putea înlocui toate celelalte monede și să devină moneda unică a lumii.
ei, pe scurt, este trece. Dar cel puțin aurul, pe lângă farmecele sale dentare și ornamentale, are mai multe utilizări industriale. Este bun, are valoare intrinsecă. Ce este valoarea intrinsecă a Bitcoin? Da, este o monedă sui generis. O monedă care, după cum a spus secretarul american al Trezoreriei, Janet Yellen, este „extrem de ineficientă” în facilitarea tranzacțiilor (în timp ce pare a fi foarte eficientă în facilitarea tranzacțiilor ilegale).
Pe scurt, valoarea intrinsecă a Bitcoin – întotdeauna „o soluție în căutarea unei probleme” – este zero virgulă zero (sau, pentru a parafraza fostul ministru german de finanțe Theo Waigel, null Komma null). Cu exceptia Bitcoin încă mai poate urca: așa cum spunea Isaac Newton, care a pierdut mulți bani la acea vreme (1720) într-o bulă financiară (acțiunile South Seas Company): „Pot calcula mișcările stelelor, dar nu nebunia. a mulţimilor».
