La creșterea randamentelor obligațiunilor T la 10 ani mai mult de 1% este confirmat și ar putea continua: gândiți-vă doar că pe 5 februarie a unui an în urmă, când erau doar 19 cazuri cunoscute de Covid-11 în toată America, față de 27,5 milioane acum, T-Bonds au randamentat 1,65%. De atunci bursa a crescut dar i Obligațiuni T, ale căror randamente au scăzut la niveluri incredibil de scăzute, cele mai scăzute din istoria Americii (0,60%), nu au revenit la nivelul lor dinainte de pandemie (și există o relație evidentă între multiplii de capitaluri proprii mari și costul scăzut al banilor), în ciuda faptului că nevoie de finanțare de la Trezorerie cântărește deficitele uriașe suportate în susținerea economiei.
Finanțare care cu siguranță nu dă semne de încetinire, având în vedere asta Administrația Biden împinge acceleratorul cheltuielilor transfer și infrastructură. Dar sprijinul pentru aceste împrumuturi vine direct de la fed- care, pe bună dreptate, nu este mai mică decât cea BCE în interpretarea rolului de creditor de primă și ultimă instanță. „Șoimii”, îngrijorați de acumularea datoriilor publice, sunt, desigur, și în America, dar mai mult în Congres (dintre republicani, desigur) decât la Trezorerie, unde Janet Yellen el a declarat în mod flagrant că acum nu este momentul să vă faceți griji cu privire la deficite. Bravo Janet!
Ridicarea din umeri la conturile (publice) în roșu sunt acum generalizate. Am ajuns, în Australia, unui guvernator al Băncii de Rezervă care certa Guvernul că dorește să readucă la niveluri normale indemnizațiile de șomaj ridicate anterior din cauza pandemiei: nu, spune Philip Lowe, trebuie să le ții la un nivel ridicat pentru a-i ajuta pe șomerii săraci. Lumea pe dos, ei bine...
Când Mario Draghi fusese ales președinte al BCE, de asemenea, tabloidul german Imagine se convinsese de rigoarea lui teutonă şi îi făcuse un cadou de a coif prusac.
Apoi a dat-o înapoi, când Draghi a fost acuzat că a prejudiciat economisii germani cu dobândă zero, dar Draghi a răspuns cu o zicală germană: „un cadou este un cadou”, și l-a păstrat. Și astăzi și ai noștri ridică din umeri deficitele și grijile – pe bună dreptate – mai mult cu privire la calitatea cheltuielilor (iată distincția sa, acum faimoasă, între datorii bune e datorii rele) decât cantitatea. Pe linia trasată de un alt mare italian, Carlo Azeglio Ciampi.
Munca lui simplă a dat deja un impuls piețelor financiare, prin creşterea atât a preţurilor bursiere cât şi a celor ale BTP-urilor. Există șanse mari să o facă răspândire continuă să cobori, după ce ai ratat 100 de puncte, ducându-ne înapoi la vremurile fericite (ca să spunem așa) din 2010.
Între timp, randamentele de Bund sunt ușor în creștere (chiar și aici ca să spunem așa, având în vedere că sunt doar puțin mai puțin negative). Din nou, economia ajută, cu a PIB-ul Germaniei care a reușit să crească chiar și în ultimul trimestru al patrulea din 2020, când zona euro în ansamblu a revenit în recesiune.
I rate reale am vazut o scădere bruscă în Europa și Italia, dar numai, după cum s-a explicat în capitolul despre inflație, ca urmare a unei modificări a coșurilor pentru calcularea prețurilor de consum. Apoi Germania și-a făcut partea, cu revenirea TVA-ului la nivelurile de dinainte de scăderea unei funcții anti-recesiune. O majorare de taxe, pe scurt, care are aroma unei prime gustari a unei restrictii poate premature. Această inflație mai mare, care scade ratele reale ale dobânzilor, va continua probabil și în lunile rămase ale anului, până când efectul de bază va începe în ianuarie viitor. Cu toate acestea, indiferent dacă vă uitați la inflația observată sau neunică, ratele reale sunt mici și, cel mai important, de confort de recuperare, ambele in Europa că în America.
Pentru Cambi, noutatea constă în întoarcerea lui creșterea dolarului, care fluctuează în jurul valorii de 1,20, după ce a atins 1,23 față de euro la începutul anului. Pe cel pe care îl sunam, în trecut Lancet, rușinea politică (atacul asupra Congresului), care stricase reputația dolarului verde, a fost în curând spălat cu ceremonie de inaugurare – solemn și uneori emoționant – al noului Președinte. În câteva zile am văzut ce este mai rău din America și ce este mai bun din America.
Dar nu doar prestigiul reînnoit a ajutat dolarul. Există, de asemenea, dovezi tot mai mari ale puterii subiacente a economiei SUA. S-ar fi putut crede că suportul uriaș pentru funcția antivirus a sprijinit în mare parte i consum. Dar datele din trimestrul patru, publicate la sfârșitul lunii ianuarie, arată, de asemenea, o recuperare clară în investitii productive (Acest lucru a fost, de asemenea, discutat și comentat în trecut Lancet), și mai ales cele pentru case. diferenţial de rată reală pe termen lung, care, de asemenea, cu creșterea de 100 de puncte de bază, este în favoarea dolar, probabil că nu este un factor în acest caz, deoarece este legat de scăderea temporară a ratelor reale la Bund-uri (dar același lucru ar fi valabil și pentru un „Bund sintetic” al zonei euro, care ia în considerare toate randamentele pe 10 ani) care a fost menționat mai sus.
Puterea dolarului este slăbiciunea monedei euro. Euro si-a pus al lui? S-ar putea crede că da, având în vedere că la etajele superioare ale Eurotower s-a exprimat îngrijorarea pentru a schimb prea apreciat, care ar fi favorizat acele tendinţe spre deflaţie, care sunt (pe bună dreptate) noul bogeyman al bancherilor centrali. Mai presus de toate, progresul mai lent al administrării vaccinurilor a fost cel care împiedică redresarea care a penalizat moneda unică. Acolo monedă chinezească, pe de altă parte, nu s-a mișcat prea mult. A fost afectată și de puterea autonomă a dolarului, dar mult mai puțin decât euro: față de maximele respective din ianuarie, euro a scăzut cu aproximativ 3%, iar yuan sub 1%.
Tendința de pieţele de valori este mult mai liniştitor decât cel al unui roller coaster. Urcarea, de un an încoace, este continuă, cu doar câteva opriri sa-ti tragi respiratia. Și acum, cu ritmul vaccinărilor și creșterea mondială susținută de impulsul nativ al Chinei și SUA, perspective Sunt pentru progrese suplimentare. Sau nu?
În retrospectivă – așa cum am spus deja – a existat o metodă în nebunia Borse care ignora spitalele supraaglomerate și cimitirele aglomerate. Dar est modus in rebus, și este posibil că călătoria a fost prea rapidă și piețele sunt coapte pentru unul corecție. Nu 'fundamental' continuă, pentru cei interesați de alte investiții decât „touch and run”, să fie favorabil investiţiei în titluri de capital.
În orice caz, cel Pungi adăugați o altă bucată la recuperare: Nu sunt doar o oglindă de puterea economiei, dar sunt de asemenea actor: o creştere a cotaţiilor scade costul capitalului propriu, și prin urmare favorizează, împreună cu rate reale scăzute, costul capitalului mic de statura.
