Agențiile de rating, așa cum am înțeles cu toții până acum, privesc mai mult spre trecut decât spre viitor. Când încearcă să prezică, de multe ori se termină cu răni grave. În ajunul ultimelor alegeri prezidențiale din SUA, din iunie 2016, Moody's a publicat un studiu în care se calcula că politicile economice propuse de Trump, aplicate integral, ar fi dus la o recesiune îndelungată și la pierderea unui număr mare de locuri de munca. Mulți alții au spus așa, desigur, dar știm că până acum s-a întâmplat exact invers. În următoarele săptămâni, agențiile de rating vor reveni să se exprime asupra Italiei și probabil că își vor ajusta judecata pe ici pe colo. Mai mult, agențiile au dedus A (și acum B) din datoria țărilor dezvoltate de mai bine de un deceniu. De câțiva ani, fascinați de globalizare, ei compensaseră această severitate cu o îmbunătățire continuă a ratingului țărilor emergente, pentru a fi luați pe nedrept, începând din 2011, de deteriorarea fundamentelor economice și a poziției financiare a unor țări importante. acest grup.
Este posibil ca, cu ocazia acestor retrogradări ale ratingului Italiei, spread-ul dintre BTP și Bund-uri să crească temporar din nou, așa cum probabil se va lărgi atunci când Comisia Europeană, în noiembrie, își va exprima nedumeririle cu privire la manevră, evidențiind poate natura unică a unor venituri fiscale. Cu toate acestea, am înaintat ipoteza că punctul culminant al atacului asupra valorilor mobiliare italiene este în urmă, că acum se deschide o fază intermediară de neutralitate prudentă, dar nu ostilă și că la sfârșitul anului spread-ul este mai mic decât cel de astăzi într-un -dramatic pentru a justifica o tranzactie in aceasta directie. Argumentăm această ipoteză amintind în primul rând că, în climatul înflăcărat al bătăliei politice, în ultimele săptămâni au circulat ipoteze de deficit care au calculat costul tuturor promisiunilor electorale și pe care le-am văzut ajungând până la 8% din PIB. . Acum, chiar dacă în ultima vreme a devenit la modă în lume să onoreze promisiunile electorale, nici măcar Trump nu a reușit să facă totul imediat, atât de mult încât în zilele următoare va fi nevoit să amenințe că va îngheța bugetul federal dacă bani de construit nu apar.zidul de la granita cu Mexicul (desi stiind ca inca o data amenintarea lui va cadea in urechi surde si zidul nu se va mai construi).
După ce am ascultat cifrele atât de impresionante ale deficitului italian, orice scădea acum sub 3% pare dur și sever și ridică un oftat de ușurare din cer. Până la urmă, la aceste niveluri, deficitul italian în PIB în 2019 va fi egal cu cel al Franței și va fi mai puțin de jumătate din cel al Statelor Unite. Comisia Europeană, la rândul ei, își va face observațiile, dar va avea înțelepciunea politică, credem noi, să nu dea război Italiei, și pentru că Italia, chiar dacă doar puțin, va reuși oricum să-și scadă stocul datoriilor în 2019. A face război în aceste împrejurări ar însemna să acorde mai mult spațiu forțelor eurosceptice în schimbul nimicului. În ceea ce privește agențiile de rating, a spune că riscul Italiei este un risc de instabilitate politică nu va fi atât de ușor când guvernul italian are un procent de consens și o majoritate parlamentară la care aproape toate celelalte țări vest-europene nu o ating. Odată ce mina italiană a fost dezamorsată (cu precauțiile necesare cazului), împrejurimile Italiei vor oferi oportunități de incertitudine. Săptămâna trecută am respins această notă în care scria că dorința europeană de a anula tarifele la mașini împreună cu America ar deschide calea către un acord și ar provoca o redresare a piețelor bursiere europene.
Câteva ore mai târziu, însă, un tweet al lui Trump a redeschis toate jocurile. Putem chiar să resetam tarifele, a spus Trump, dar știm foarte bine, noi și tu, că Europa nu va cumpăra niciodată mașini americane. Pentru a reduce surplusul nerezonabil european, va trebui să reevaluați euro. Ești la fel de rău ca China, a concluzionat el cu furie, ești doar mai mic decât ea. Din acest tweet avem confirmarea că Europa se află pe locul doi pe lista neagră a lui Trump. Pentru el, tarifele zero sau infinite nu sunt un lucru bun sau rău în sine, dar sunt interesante ca mijloc pentru două scopuri reale, reechilibrarea comerțului cu Europa și reducerea politică a Uniunii controlate de Merkel. Dacă euro nu se apreciază rapid (ceea ce astăzi este puțin mai posibil având în vedere scăderea tensiunii asupra Italiei, dar încă dificil din punct de vedere structural atâta timp cât Fed continuă să crească ratele la trei luni), Trump nu va ezita să pună tarife pe mașinile germane, cu prețul revenirii asupra ofertei de a le reseta. Germania, nu Italia, este sub asediu astăzi. Până la punctul în care Merkel, propunând drept succesor al lui Juncker, pro-europeanul de dreapta Weber, pare să fie dispusă să facă compromis cu Ungaria și Italia.
Desigur, Merkel joacă mai multe mese cu priceperea ei obișnuită, dar puterea ei, sub loviturile de ciocan ale lui Trump și închiderea unei piețe emergente după alta, continuă să scadă. Acestea fiind spuse, subperformanța Europei față de America începe să capete proporții masive. La sfârșitul anului, când se va face bilanțul pe anul trecut, va trebui să se recunoască faptul că Europa s-a bucurat în continuare de un nivel bun de creștere (chiar dacă 2019 pare hotărât mai incert) și de o revenire a stocului său. piețele vor fi probabile.
