«2021, odiseea economiei spre finalul fericit”, a titrat Lancet inceputul anului. Astăzi este posibil să se confirme această judecată, cu a dublu avertisment. Pe de o parte, recesiunea virusului a schimbat răspunsurile tradiționale la crize; în interiorul țărilor sectoarele în mod normal mai puțin ciclice – Servicii – au fost mai afectați decât ceiindustrie. În afara țărilor, unde criza a lovit în mod normal mai puțin puternic - țările emergente - acest model a fost confirmat, datorită Chinei, dar felii mari de emergente – țările din America de Sud și Caraibe – au făcut mai rău decât economiile avansate, spre deosebire de ceea ce s-a întâmplat în Marea Recesiune.
Acum printre faimoși „fundamentele” economiilor – apărute sau emergente – va fi de asemenea necesar să se pună coeziunea socială și respectarea regulilorAcestea sunt calități care explică multe dintre răspunsurile diferite ale economiilor planetei la șocurile Covid-19. Desigur, respectarea regulilor depinde și deautoritarism, destul de diferit de autoritatea conducerii (o marfă din ce în ce mai rară). Este mai ușor să le pună în aplicare atunci când autoritățile ascund cluburi noduri în spatele invitației la „respect”.
A existat de multă vreme un alt calvar între Est și Vest, o provocare între modelul capitalist-liberal de vest și cel model autoritar-heterodirijat întruchipată de China. Atât în creșterea economică, cât și în lupta împotriva virusului, acesta din urmă s-a descurcat mai bine. Adevărat, există multe motive puternice și convingătoare pentru nu vă lăsați păcăliți de avantajele autoritarismului. Dar nu există nicio îndoială că, în mintea multora, modelul chinez a câștigat teren.
Cei mai oportuni indicatori – în Europa, În Italia si mai ales in America - ei spun asta suntem pe drumul cel bun la ieșirea din criza economică pandemică. Dar virusul nu este învins. Contagiunile încetinesc în economiile avansate (la urma urmei, restricțiile sunt bune pentru ceva, ritmul „aperturiștilor”), dar continuă în altă parte și, la nivel global, există o renaștere, condus de cele mai contagioase variante.
Pericolul este același ca întotdeauna: progresul în infecții duce la relaxare, iar relaxările duc la noi infecții, cu constrângerea de a repeta asta. ping-pong între relaxare și restricții dat deja în trecut. Vom ieși din ea doar cu o accelerare decisivă în vaccinări, urmând exemplul lui Marea Britanie și Statele Unite, unde procentul populației vaccinate este aproape de 50% în primul şi depăşeşte o treime în secunde (Europa standuri continentale pe 15%, în timp ce la nivel mondial, procentul este încă foarte scăzut, pe 5%).
Inflația, în afară de factorii temporari (creșterea TVA în Germania și modificările coșurilor de prețuri în Europa) nu dă semne de creștere. Și chiar dacă există o creștere (este de așteptat puțin mai multă presiune, dacă nu chiar de dorit), este puțin probabil să fie de așa natură încât să schimbe așteptat. Pentru ca presiunile asupra prețurilor să devină permanente, trebuie să fie cumpărători și vânzători (și printre aceștia se numără și cumpărători de locuri de muncă – afaceri – și vânzători de locuri de muncă – muncitori) sunt convinși că inflația este peste noi; și trebuie să fie acolo cerere – cererea de bunuri, servicii și muncă – este puternică și în creștere. Niciuna dintre aceste două condiții nu este îndeplinită în prezent.
Și este bine să ne amintim ce am spus deja abundent. Să o cităm pe cea mai recentă Lancette: „puternicii continuă să fie subestimați factori structurali – altele decât cererea și costurile – care țin un capac asupra prețurilor. Factori variind de la globalizarea toate "imigrare, de la vânzări online la cele mii de căi – multe în loc și multe încă în potențial – care permit revoluție digitală pentru a găsi modalități mai ieftine de a produce bunuri și servicii”.
Materii prime și ulei, care dăduseră semne clare de trezire în ultima lună după redresarea producției, nu au fost deranjați de închiderea scurtă a Canalului Suez și nu dau semne de creștere ulterioară. magia cererii și ofertei este întotdeauna acolo. Adevărat, cererea de materii prime crește, dar și oferta.
I rate lungi acestea rămân la niveluri medii ceva mai mari decât în ultimele luni, dar nu dau semnale – după cum tocmai am spus, inflația nu le dă – pentru a continua ascensiunea. Ministrul de Finanțe filipinez El a spus că se pregătesc să emită obligațiuni în dolari înainte ca ratele să crească. Secretarul Trezoreriei SUA, Janet Yellen, a declarat că condițiile monetare vor rămâne în sprijinul redresării, și președintele Fed Powell a făcut declarații conciliante cu privire la continuarea QE (cum a făcut într-adevăr, de cealaltă parte a Atlanticului, Lagarde). Randamentele de T Bond, care depășiseră 1,7%, s-au întors sub acest nivel (pentru a pune lucrurile în perspectivă, reamintim că la sfârșitul anului 2019, chiar înainte de virus, T-Bonds au scăzut cu 1,9%). Hotărât, piețele par să creadă mai mult pe Yellen & Co. decât pe ministrul de finanțe filipinez. Randamentele de Bund e btp sunt puțin modificate față de luna trecută, iar spread-ul continuă să fluctueze în jurul nivelului 100.
Condițiile monetare vor rămâne favorabile redresării, s-a spus. Și această afirmație, care este atât o observație, cât și o rezoluție, este confirmată de rate reale că pentru Obligațiuni T, BTP și Bund-uri ei continuă zero sau sub zero. Dacă recuperarea nu continuă, cu siguranță nu se va datora creditului: atât disponibilitatea, cât și costul nu sunt obstacole.
Pentru Cambi, fundamentele par să favorizeze dolar, atât pentru diferenţial de creştere că pentru diferenţial de rată, nominal sau real. Dar chiar și aici nu există nicio importanță pentru schimbări bruște. Împotriva euro cursul de schimb a cochetat cu 1,17, dar acum revine aproape de 1,19. Aproape că așa pare piețele au alte lucruri la care să se gândească și lăsați schimbările în pace. Poate un pic mai puțin pașnic este schimbul de yuan: nimic nu se întâmplă întâmplător în moneda chineză e factori geopolitici poate explica înțepătura unei ușoare deprecieri a yuanului.
I pieţele de valori ei rămân pe grajd frumos, și nu vedem – în afară de scurte corecții – cum se poate urât vremea. Economiile sunt clar recuperare, a doua jumătate a anului va fi mult mai bună decât prima – datorită politici expansioniste iar la „poirul sacru” alimunitatea turmei – iar alternativele la investițiile în acțiuni nu sunt deosebit de atractive. Randamentele de legături, după cum sa menționat, va rămâne scăzut, scurgere din fondurile ETF aur ele continuă și cele Bitcoin este atractiv doar pentru iubitorii de sporturi extreme.
