Economiștii au dezvoltat diverse modele menite să definească comportamentul „optim” al unui individ rațional care dorește să consume, să economisească și să investească pentru a-și maximiza bunăstarea în timp.
Dacă teoria keynesiană emite ipoteza că economisirea este corelată în principal cu venitul personal, în anii XNUMX Franco Modigliani și Richard Brumberg au dezvoltat teoria „ciclului de viață” al individului, care rămâne principala referință pentru modelele actuale de economii. Potrivit acestei teorii, alegerea nivelurilor de economisire reflectă o decizie intertemporală (în mai multe perioade), pentru care indivizii raționali să-și maximizeze bunăstarea generală pe parcursul întregii vieți, pentru a menține consumul cât mai stabil posibil în timp. Această „egalizare” intertemporală a nivelurilor de consum (netezirea consumului) s-ar produce deoarece reducerile consumului sub nivelul normal reduc starea de bine a agenților mai mult decât este mărită prin creșteri de aceeași mărime peste nivelul standard.
Teoria ciclului de viață rămâne principala referință pentru modelele actuale de economii
Conform teoriei ciclului de viață, tinerii, aflati în fazele inițiale ale vieții profesionale cu venituri mai mici, doresc să-și susțină consumul cerând împrumuturi, care vor fi apoi achitate în anii de maturitate profesională, cu venituri mai mari din care să poată atrage economii pentru a acumula avere și nu trebuie să reducă consumul în anii de pensionare când veniturile sunt mai mici. Acumularea bogăției ar urma o formă de „cocoașă”.”, scăzut la începutul vârstei de muncă și la bătrânețe cu un vârf în perioadele intermediare.
Teoria ciclului de viață consideră că active financiare ca vehicule pentru transferul de resurse între diferite perioade pe parcursul vieții. În realitate, totuși, intervin și alți factori care adesea nu permit o „egalizare intertemporală” a consumului: consumul tinde să crească la vârsta mijlocie și să se reducă după pensionare, din motive care variază de la disponibilitatea mai scăzută a creditului pentru cohortele tinere la planificare inadecvată. Scăderea consumului la bătrânețe s-ar putea datora a ceea ce economiștii comportamentali numesc „discount hiperbolic” (propensiunea de a alege recompense imediate față de cele disponibile mai târziu în timp, chiar dacă cele imediate sunt mai mici) ceea ce generează economii insuficiente după pensionare. Cu toate acestea, este fundamental pentru tineri planificați o pensie suplimentară din timp, în fața reducerii progresive a pensiilor publice.
Ipotezele teoriei moderne de portofoliu cum să optimizați și alocarea economiilor în timp: este necesar să se aibă în vedere evoluția preferințelor de consum și economisire (funcția de utilitate), precum și natura stocastică a valorii activelor financiare. Potrivit lui Harry Markowitz, investitori raționali ei maximizează randamentul așteptat al portofoliului lor, minimizând fluctuațiile acestuia (varianta), în ipoteza „aversiunei la risc” (preferința pentru un anumit câștig față de unul potențial egal, dar incert) și o relație crescândă între utilitate și bogăție. Evoluția preferințelor și predictibilitatea incertă a randamentelor financiare induc reevaluări periodice ale alegerilor investiționale: de exemplu, odată cu vârsta, aversiunea la risc și preferința pentru protecția capitalului investit tind să crească.
Cum să te comporți pentru a optimiza investițiile financiare
Dar în practică cum ar trebui să se comporte un investitor de optimizare în timpul ciclului vitla? Conform înțelepciunii predominante, partea optimă a portofoliului investită în active riscante (capitaluri proprii) ar trebui să se reducă progresiv odată cu vârsta (cale de alunecare). Să vedem de ce. Corolarul teoriei ciclului de viață este definitia bogăția totală” a unui individ ca sumă a bogăției financiare și a „capitalului uman”.”, înțeles ca valoarea actualizată actualizată a veniturilor/fluxurilor de venit viitoare. Simplificând, capitalul uman poate fi comparat cu o obligațiune, deoarece câștigurile viitoare sunt relativ stabile în timp. Pentru investitorii mai tineri, capitalul uman reprezintă componenta principală a bogăției, iar munca este principala sursă de lichiditate, în plus, flexibilitatea în schimbarea ofertei de muncă permite o expunere mai mare la riscul financiar: este rezonabil să dețină o pondere semnificativă a averii financiare în capitaluri proprii. . Pe măsură ce trece în vârstă, valoarea capitalului uman tinde să se reducă ca pondere din averea totală pe măsură ce se scurtează durata fluxului de salarii viitoare, în timp ce importanța relativă a portofoliilor financiare asupra activelor crește și, odată cu aceasta, expunerea la riscul pieței: prin urmare, este optim să se aloce o proporție mai mare de active către obligațiune.
Considerații similare se aplică produselor utilizate pe scară largă în economiile gestionate. Un exemplu sunt fondurile Data-țintă care maximizează randamentele așteptate la o dată predefinită cu diferite obiective, de la generarea unei pensii suplimentare până la crearea de capital pentru proiecte specifice. Aceste fonduri tind să acumuleze câștiguri în primii ani prin concentrarea alocației pe sectoarele de acțiuni cu randament-risc mai ridicat și apoi cresc treptat activele mai puțin riscante pe măsură ce se apropie data ţintă: abordarea academică predominantă din spatele alunecare teoria ciclului de viață a economiilor și investițiilor rămâne.
°°°°Autorul este Strategist Doctor al Euromobiliare Advisory Sim
