O provocare fierbinte ca cea dintre Mediobanca e Caltagironă care inflameaza izvorul finantelor italiene pentru controlul General nu fusese văzut de multă vreme. Mizele, financiare și în același timp de putere, sunt cu adevărat mari: Generali este prima companie de asigurări italiană și unul dintre acțiunile de top de pe Bursă, dar și unul dintre marii gardieni ai datoriei publice italiene, având în portofoliu 63 de miliarde de euro de Btp. Pentru a urmări o ciocnire de aceeași dimensiune în inima capitalismului italian trebuie să ne întoarcem în secolul trecut, și exact în februarie 1999, când Olivetti a lui Roberto Colaninno - cu sprijinul bucanerilor breșcieni conduși de Chicco Gnutti, a inefabilului. Mediobanca și mai ales cu sprijinul politic decisiv al Guvernului D'Alema - a lansat oferta publică de licitație pentru o datorie de 102 trilioane de lire pe Telecom Italia, care, lăsând îndatorată principala companie italiană de telefonie, a ajuns copleșindu-l și provocându-i necazuri până în ziua de azi .
Toate numerele celor două etaje care trebuie luate cu sâmbure de sare
În decembrie, Philippe Donnet – CEO-ul Generali care candidează pentru al treilea mandat și care se bucură de sprijinul deplin al Mediobanca, primul acționar al Leului – a prezentat planul său 2022-24 iar vinerea trecută Caltagirone, care este al doilea cel mai mare acționar al Generali, a făcut același lucru cu omologul său.
planul lui Donnet
Pe scurt, planul Donnet se mișcă în numele continuității și prevede un profit net de 3,48 miliarde de euro pe perioada de trei ani (în creștere cu 6-8 la sută), investiții în tehnologie de 1,1 miliarde, resurse care urmează să fie alocate achizițiilor de 3 miliarde, fluxuri de numerar de 8,5 miliarde și dividende între 5,2 și 5.6 miliarde de euro.
Și contraplanul de la Caltagirone
Fiind prezentat mai târziu și născut din provocator, contraplanul de la Caltagirone prezintă cifre mai ambițioase pe hârtie: 4,2 miliarde profit net, investiții în tehnologie egale cu 1,5-1,6 miliarde, 7 miliarde pentru achiziții (din care 2,5 la datorii). ), 9,5-10,5 miliarde în fluxuri de numerar și între 5,2 și 5,6 miliarde în dividende.
Atenție la numere
Totuși, cifrele trebuie luate cu sâmbure de sare, pentru că una este să propui planuri și alta este să știi să le implementezi. Din acest punct de vedere, dacă pe hârtie cifrele de la Caltagirone sunt mai provocatoare, în ceea ce privește fezabilitatea planului, palmaresul îl avantajează pe Donnet, care are la cinstea două planuri strategice de trei ani „realizate cu succes, lovind sau depășind. orice întoarcere toate obiectivele, financiare și industriale, anunțate pieței”.
Preferi mâna a doua a lui Donnet sau cel mai înalt bar al lui Costamagna?
Practic, întâlnirea Generali din 29 aprilie va trebui să aleagă între două planuri alternative, dar și între două stiluri de management diferite – cel testat al lui Donnet și cel mai agresiv dintre contestatori – și două echipe diferite. În caz de victorie, primul, care își are liderul absolut în Donnet, poate conta pe un nou președinte, Andrea Sironi (tot președintele Bursei de Valori Italiane), pe o componență reînnoită a consiliului de administrație care include profesioniști renumiți și pe un management testat, dar în medie tânăr, în care CEO-ul Generali Italia se remarcă înainte de toate (Marco Sesana), cea a Băncii Generali (Gian Maria Mossa) și cea a Generali Deutschland (Ioan Liverani, chemat în ultimele zile să-l înlocuiască ad interim și pe șeful Generali Austria și Europa de Est Luciano Cirinà, candidat surpriză pe lista Caltagirone).
La rândul său, Caltagirone a nominalizat pentru președinție un bancher independent de mare profil precum Generali Claudius Costamagna, fost top manager al Goldman Sachs și apoi președinte al Cassa depositi e prestiti, și în scaunul CEO ca alternativă la Donnet, unul dintre principalii colaboratori ai actualului șef al Leului, Trieste. Cirina, a cărui candidatura în lista concurentă ar fi fost cu siguranță mai elegantă dacă ar fi fost precedată de demisia sa de la compania de asigurări la care a lucrat atâția ani. Caltagirone a adunat, de asemenea, profesioniști de top pentru noul consiliu, inclusiv Flavio Cattaneo – fost CEO al Terna, Rai, Telecom Italia și Ntv – și promite că va alege noul Director General dintre actuala conducere a Leului.
Punctul slab al Mediobanca si cel al Caltagirone
Atât planul, cât și echipa susținută de Mediobanca și cei cu marca Caltagirone vizează creșterea Leului în următorii câțiva ani, atât prin generarea mai mare de profituri, cât și prin operațiuni extraordinare de fuziuni și achiziții: într-un mod mai sobru (și fără a crea noi datorii) în logica lui Donnet; într-un mod mai agresiv și mai ambițios (dar și cu mai multe datorii) în logica lui Costamagna, care a inspirat și încă inspiră strategia Caltagirone.
Dar există o slăbiciune de nescăpat atât în Mediobanca, cât și în Caltagirone, care își are rădăcinile în ultimii douăzeci de ani. Țintirea unei creșteri mai mari pentru Generali este lăudabilă și s-ar putea spune că întotdeauna este mai bine mai târziu decât niciodată, dar ce rost are să o faci acum, într-un context mult mai complicat și acolo unde este posibil prada este de neatins, după ce i-a refuzat Leului mijloacele de a crește atât de mult timp? Să nu uităm cine este Generali singura mare companie europeană de asigurări care nu a lansat niciodată o singură majorare de capital în ultimele deceniicontinuând să distribuie dividende. Oricine vorbește astăzi despre creștere și uită acest punct esențial nu poate pretinde o mare credibilitate.
Dar a cui este atunci? responsabilitatea pentru recapitalizarea eșuată a Generali? In primul loc de Mediobanca, și nu numai de Alberto Nagel, CEO din 2007. Institutul milanez a fost întotdeauna primul acționar al Generali, dar – fără a merge să scadă ciocnirile furtunoase dintre Enrico Cuccia și Vincenzo Maranghi pe de o parte și Alfonso Desiata și Antoine Bernheim pe de altă parte – a amânat întotdeauna creșterea lui Generali în avantajul său, interesele sale și, să recunoaștem, jocurile sale de putere. Ar fi curios să știm nu numai de ce Mediobanca a luat partea în favoarea ofertei de preluare a datoriilor (cine știe dacă fricțiunile cu Fiat degli Agnelli au avut ceva de-a face), ci și de ce a determinat anterior Generali să investească într-un străină ca cea a telecomunicaţiilor.
Cu alte cuvinte, Mediobanca nu a fost nicidecum un bun acționar al Generali, ci o frână în dezvoltarea acesteia, dovada fiind refuzul de a pune la dispozitia Leului mijloacele care i-ar fi permis sa creasca atunci cand era mai usor decat acum. Dar dacă în istoria Generali Mediobanca ajunge pe bancă, nici măcar Caltagirone, deși are responsabilități minore, nu poate fi achitat. Antreprenorul roman este membru în consiliul de administrație al Generali din 2007, dar nu pare să fi luptat vreodată pentru recapitalizarea companiei cu sediul la Trieste și, până la defalcarea achiziției Cattolica din 2020, în procesul-verbal consiliului se spune că a aprobat toate planurile strategice ale Generali, toate numirile și toate operațiunile extraordinare, inclusiv unele cedări care nu erau tocmai o afacere pentru Leone.
Viciile trecutului Mediobanca și Caltagirone nu afectează, evident, credibilitatea personală a managerilor de top de calibrul Donnet și Costamagna, dar le pot împiedica acțiunea și le pot pune o întrebare inevitabilă celor doi principali acționari ai Generali: vrei să faci Generali crește? O idee grozavă, dar te-ai fi putut gândi mai devreme.
