De altfel, indicatorul nostru de activitate economică globală, ELIT, a înregistrat o scădere în iulie pentru a doua lună consecutivă, în principal din cauza contextului european actual și, în special, a Europei de Est. Interior de de "zona euro, il pictura é extrem de eterogen. În S1, nivelul exporturilor germane a fost puternic penalizat de importurile mai scăzute din economiile emergente și de intensificarea crizei din Ucraina (de fapt, 14% din exporturile germane sunt destinate Europei de Est). Activitatea economică franceză a fost afectată de prăbușirea sectorului construcțiilor cauzată de legea Duflot (la un cost de 0,4% din PIB anual). În cele din urmă, deși slăbiciunea PIB-ului italian în T2 este mai mult legată de probleme de natură structurală, trebuie subliniată scăderea exporturilor.
În schimb, redresarea în Spania și Irlanda pare să fie bine în curs. În Portugalia, rata șomajului a continuat să scadă, trecând de la 15,1% în primul trimestru la 13,9% în al doilea. În plus, restructurarea instituției financiare portugheze Banco Espirito Santo demonstrează că mecanismele europene, menite să limiteze efectele contagiilor în cadrul sistemului bancar din zona euro, sunt destul de eficiente. În timpul restructurarii, sarcina „băncii rele” revine acționarilor și deținătorilor de obligațiuni subordonați, în timp ce „banca bună”, adică Novo Banco, a fost recapitalizată fără a afecta finanțele publice portugheze. Astfel, bail-in-ul a cântărit doar marginal pe piețele de obligațiuni periferice, deși spread-urile suverane s-au extins din nou de la minimele de la mijlocul lunii iunie.
La ce ne putem aștepta pentru viitor? Cel mai recent studiu de credit al BCE indică faptul că, spre sfarsitul anuluipentru prima dată din 2011, împrumuturile acordate societăților nefinanciare ar putea crește din nou lunar. De fapt, condițiile pieței de credit nu au fost niciodată atât de favorabile din 2007 și, ca urmare, observăm acum o revenire a cererii de credit. Aceste date ar putea surprinde pozitiv nivelul actual de consens, pentru care se așteaptă o îmbunătățire a creșterii creditului abia începând cu S2 al anului viitor, adică când manevrele BCE vor începe să aibă impact asupra volumelor creditelor.
În plus, deși nu au existat anunțuri majore din partea BCE joia trecută, iar randamentele mai mari din SUA ar putea declanșa o creștere a volatilității pe piețele de obligațiuni din zona euro, contracția spread-urilor periferice este destinată să continue în următoarele 12 luni, în special în lumina sustenabilității îmbunătățite a aceleiași datorii publice periferice în următorii 4 ani. Aceasta înseamnă că condițiile financiare și de credit ar putea acționa ca sprijin pentru îmbunătățirea perspectivelor economice spre sfârșitul anului. În plus, echipa noastră de Bănci continuă să modernizeze acele bănci care prezintă o capitalizare mai bună (cel mai recent upgrade a fost efectuat la banca Unicredit, revizuit de la „–“ la „Neutral”).
Un mai mult suport la activitatea economică de la sfârșitul anului din zona euro și la economia globală, mai larg, ar putea fi cea recentă debolezza a preţurilor materiilor prime, Mai ales a prețurilor petrolului. Producția de petrol a fost abundentă în acest an, în special în America, în ciuda unor întreruperi ale aprovizionărilor libiene. În plus, având în vedere nivelul suboptim al creșterii globale și progresele înregistrate în ceea ce privește eficiența energetică, o altă scădere a prețului petrolului este posibilă dacă nu mai apar blocaje în aprovizionare. Tot in acest caz, problemele geopolitice capătă o mare importanţă: În timp ce cea mai mare parte a producției de petrol a Irakului este concentrată în câmpurile din sud, departe de lupte, recenta escaladare a situației kurde și anunțul că Statele Unite vor iniția raiduri aeriene au sporit preocupările pieței cu privire la capacitatea Irakului de a satisfacerea cererii externe (Irak produce c.3.3mb/zi de petrol – c.3,5% din producția mondială de petrol).
În ansamblu, din cauza incertitudinii cu privire la următoarele evoluții din conflictul ucrainean, este puțin probabil ca în următoarele două luni să putem observa o îmbunătățire a activității economice în zona euro. In orice caz, spre sfârșitul anului, extinderea creditului corporativ ar putea oferi un anumit impuls economiei europene. În acest moment, riscul principal de evaluat este posibilitatea ca deteriorarea condițiilor de piață poate mai mult decât să compenseze îmbunătățirile înregistrate pe frontul creditar și bancar și că ar putea avea chiar un impact negativ asupra nivelului activității economice din zona euro. În acest moment considerăm că primul scenariu conturat, cu perspective economice îmbunătățite așteptate spre finalul anului, este încă cel mai probabil pentru Europa; cu toate acestea, nu vom avea un flux clar de știri privind datele macroeconomice în termen scurt.
