Într-o perspectivă recentă asupra câștigurilor din SUA din al doilea trimestru am scris că „mai puțin mai rău este un început bun”. Același lucru s-ar putea spune despre câștigurile din zona euro. Privind estimările câștigurilor și câștigurilor de jos în sus, adică companie cu companie, strategii de acțiuni ai CIO văd primele semne de lumină la capătul tunelului, cu o anumită stabilizare la niveluri scăzute.
Este timpul să declarăm că creșterea câștigurilor din zona euro a atins punctul de vârf? În opinia noastră, vizibilitatea este încă prea scăzută pentru un răspuns definitiv. Brexitul a creat incertitudine. Prețurile petrolului sunt încă în jurul valorii de 45. Forța euro ponderat în funcție de comerț cântărește exporturile. Și câștigurile din sectorul financiar plătesc prețul pentru rate negative.
Pentru a ne asigura că am atins punctul de vârf, trebuie să vedem:
1) Încrederea consumatorilor și a companiilor constant puternic, oglindit de vânzările cu amănuntul și auto.
2) Creșterea prețului petrolului și moderarea aprecierii euro ponderat în funcție de comerț, ceea ce ar ajuta sectorul energetic și sectoarele orientate spre export.
3) Încredere în revenirea la creșterea veniturilor în toate sectoarele, deoarece posibilitățile de reducere ulterioară a costurilor de către companii pare limitate. Îmbunătățirile veniturilor ar putea fi esențiale pentru creșterea câștigurilor. O creștere a inflației ar ajuta nu numai prin permiterea companiilor să crească prețurile (cel puțin în teorie), ci și potențial prin creșterea ușoară a randamentelor datoriilor suverane. Ratele mai mari ar ajuta finanțele fără a dăuna prea mult altor sectoare.
4) O oprire a deteriorării câștigurilor din sectorul financiar. Acțiunile bancare și financiare diversificate reprezintă puțin peste 10% din piața zonei euro. Scăderea constantă a ratelor dobânzilor a condus la o tendință de scădere a marjelor de credit și, împreună cu creșterea redusă a creditului, a diminuat semnificativ profitabilitatea băncilor. Așteptările pieței cu privire la câștigurile financiare pentru 2017 par încă prea optimiste și trebuie reduse înainte de a începe recuperarea.
5) O reaccelerare a plății creditului ceea ce ar indica, și nu mai puțin important, o creștere a investițiilor și/sau a consumului în afaceri. O creștere mai puternică a împrumuturilor ar putea ajuta ciclul economic din zona euro să-și recapete viteză și să crească câștigurile.
Pentru a determina dacă câștigurile din zona euro se află la punctul de vârf, trebuie să vedem mai multe semne de revenire la creșterea veniturilor, așteptări mai scăzute pentru sectorul financiar și/sau o accelerare reînnoită a creșterii creditului pentru a compensa profiturile mai scăzute ale marjelor. Analiștii noștri de jos în sus se concentrează și pe mișcările petrolului și ale euro. În acest moment totuși, considerăm că este prematur să ne schimbăm poziția neutră față de acțiunile din zona euro din portofoliile globale.
