Roata pieței se întoarce. În timp ce au fost cândva Franța și Germania să fie considerat mai virtuos și capabil să conducă economia zonei euro – în timp ce Italia era considerată oaia neagră, împreună cu alte țări mediteraneene – acum este țara noastră cea care dă unele semne pozitive pe care celelalte nu le au. În timp ce Franța se luptă cu lansarea unuia manevră dificil și Germania este oficial în recesiune care a marcat al doilea an consecutiv de declin, Italia se bucură de îmbunătățirea datelor, certificate și de promovarea agențiilor de rating.
Cel mai evident rezultat afectează performanța obligațiuni de stat care, în timp ce sunt vândute în Germania și Franța, dar și în Statele Unite, rezistă bine pe piața italiană care, prin urmare, poate beneficia de scăderea ratelor, o piatră de temelie pentru nevoia sa constantă și obișnuită de refinanțare.
„Reputația de granit a Germaniei ca fiind de primă clasă este erodata”, spune el Antonio Cesarano, strateg global șef la Intermonte „și acest lucru are repercusiuni asupra randamentelor atât ale companiilor de stat, cât și ale companiilor germane”.
Agențiile de rating sunt pozitive în privința Italiei
Întregul an 2024 a fost un an pozitiv pentru Italia și BTP, în timp ce a fost negativ pentru Franța și OAT și pentru Germania și Bund. The randamentul obligațiunilor italiene pe zece ani sunt singurii care au înregistrat a declin de la începutul anului de aproximativ douăzeci de puncte de bază, de la 3,70% la 3,52-54% în ultimele zile. Randamentele unor titluri similare limba franceza în schimb, au crescut cu 46 de puncte de bază (de la 2,56% la 3,02%) și cele germani din 25 (de la 2,03% la 2,28%). Desigur, valoarea absolută a performanței italiene rămâne ridicată în comparație cu cea a germanilor. Dar, ca să o spunem direct agențiile de rating: Italia este credibilă în promisiunile sale de a limita deficitul și datoria, se laudă cu o creștere economică mai bună și mai presus de toate are o stabilitate politică pe care ceilalți mari europeni nu o au. Fitch a îmbunătățit perspectiva pentru Italia de la „stabilă” la „pozitivă”, lăsând în același timp ratingul la „BBB”.
problemele Frantei
Le agențiile de rating ei văd în schimb înrăutăţirea pe frontul francez. vineri Obiective de evaluare și-a retrogradat ratingul pentru Franța de la „AA” la „AA-“, așa cum făcuse deja în luna mai trecută S&P. Diferența dintre obligațiunile franceze și cele germane începuse să crească odată cu rezultatul alegerilor europene și al votului anticipat ulterior solicitat francezilor de Macron. Așa este Tartina de ovaz/Bund, că francezii erau obișnuiți să vadă 60-65 de puncte de bază în zonă, au văzut-o ridicându-se la aproximativ 75 de puncte de bază, cu vârfuri chiar și la 80-85. Câteva sutimi de punct de diferență care poate cântări foarte mult în condițiile în care Franța plătește 46 de miliarde de euro în dobândă în acest an, echivalentul bugetului apărării.
Mai mult, Franța are un deficit mai mare decât se aștepta (estimat la 6,1% în 2024), care conform domeniu va rămâne peste 3% și în 2029. În timp ce Italia, așa cum a scris el S&P, are performanțe mai bune decât așteptările și ar putea ajunge la 3,2% în 2025 și 2,7% în 2026. Potrivit Scope, situația politică cântărește și investițiile: scenariul pentru Franța este „provocator”, scrie Scope, „iar acest lucru ridică incertitudini cu privire la implementare. a agendei de reformă și a disciplinei fiscale.” În schimb, în Italia, scrie Fitch, „stabilitatea politică, dacă va fi menținută, va sprijini consolidarea fiscală”. În cele din urmă, există o creștere care încetinește și în Italia, desigur, dar mai puțin decât altele, așa cum subliniază Fitch: creșterea italiană este „peste media europeană”.
O Germania puțin mai puțin granitică
Pentru Germania nu au existat modificări în rating în acest moment, toate încă pe „Triple A”, dar Bundurile germane au pierdut avantajul ambele în comparație cu BTP-uri italiene, ambele comparativ cu rata de swap, subliniază în continuare Cesarano. Rata swap este un punct de referință important, deoarece este rata interbancară cu risc total zero și în afara dinamicii politice a diferitelor țări: este punctul fix, farul pieței, față de care totul poate fi comparat. De obicei, Bund-ul are un randament mult mai mic decât rata swap-ului pe 2022 ani. În 100, când Rusia a invadat Ucraina, Bund-ul a câștigat de fapt cu peste 2023 de puncte de bază mai puțin decât rata de swap. Apoi, în 60, a fost între -40 și -18 de puncte de bază, spune strategul. Apoi s-a redus și mai mult la doar XNUMX puncte de bază sub rata swap: un semn al unei slăbiri clare a Bund-ului german, de asemenea, față de swap. „Aceste date evidențiază a deteriorarea calității creditului din Germania percepute de piata. Economia germană suferă, iar politica este slabă, așa că piața începe să se teamă că mai devreme sau mai târziu și Germania va fi nevoită să renunțe la rigoarea bugetară tradițională”, conchide Cesarano.
