S-a încheiat ciclul de creștere a ratelor? Este întrebarea de un milion de dolari pe care piețele internaționale și-au pus-o de săptămâni întregi. Între așteptări dezamăgite și preocupări tot mai mari, potrivit Alessandro Fugnoli, strateg Kairos, de data aceasta ar putea exista într-adevăr „o posibilitate serioasă” ca majorările ratelor din septembrie să fie ultimele.
În podcastul său „La etajul 4”, Fugnoli analizează scenariul referitor la politica monetară și subliniază că, deși ipoteza unui stop este din ce în ce mai concretă, Strângere cantitativă va continua să pună presiune asupra prețurilor la scadențe mai lungi ale Obligațiuni de stat. „Economia americană este puternică, iar Fed ar putea continua să facă eforturi pentru a limita așteptările inflaționiste. Efectul asupra creșterii va fi o frână, dar nu se va traduce neapărat într-o recesiune”, spune strategul.
Strângere cantitativă
Politica monetară are două brațe: în stânga sunt ratele, în dreapta Înăsprirea cantitativă, cu Rezerva Federală retrage 95 de miliarde din circulație de dolari în fiecare lună prin vânzarea titlurilor de valoare și colectarea lichidității de pe piață. Și o face tocmai într-un moment în care Trezoreria SUA încearcă să plaseze „cea mai mare cantitate de titluri din istoria sa”, explică Fugnoli.
Până în prezent, sistemul este încă foarte lichid, însă Cantitative Tightening, prin plasarea pe piață a titlurilor de valoare, „va continua să exercite un presiune asupra prețurilor la scadențe mai lungi”, prezice economistul, potrivit căruia „efectul acestor 95 de miliarde este aproximativ echivalent cu cel al unei creșteri a ratelor de 6 puncte de bază. Este un lucru mic în sine, dar, lună de lună, efectul se simte”, subliniază el.
Scăderea obligațiunilor se apropie de final, ne îndreptăm spre o schimbare de ritm
„Vestea bună – spune Fugnoli – este că, având în vedere această ofertă de titluri a Trezoreriei la licitație și a Fed cu Înăsprire Cantitativă, cererea pentru aceleași titluri va fi stimulată nu doar de randamentul atractiv pe care îl oferă, ci și de la dovada că inflația continuă să scadă".
În ceea ce privește inflația de bază și inflația salarială, în special, ambele transmit semnale liniștitoare, în ciuda faptului că ultimele date publicate astăzi, joi, 12 octombrie, de Departamentul Muncii al SUA au dezamăgit așteptările. În septembrie, prețurile au crescut cu 0,4% față de august, față de așteptările pentru o creștere de 0,3%. Cifra „core” a crescut cu 0,3%, conform așteptărilor.
„Cu toate acestea, puterea economiei americane este de natură să inducă Fed să profite de ea pentru a apăsa frâna mai mult timp și a limita așteptările inflaționiste într-un mod convingător”, analizează strategul.
Ce se va întâmpla în viitorul apropiat? „Efectul asupra creșterii acestei continuări lente a normalizarea monetară va fi o frână, dar nu va duce neapărat la o recesiune. În cel mai rău caz, cel al unei recesiuni, aceasta va fi superficială și scurtă”, prezice Fugnoli, potrivit căruia pentru bursele inflația în scădere și profiturile reîncepând să crească vor compensa restricția monetară.
„Cel mai bun scenariu rămâne unul crestere calda însoţită de o inflaţie care nu mai stârneşte prea multe griji. Într-un scenariu de acest tip, de fapt, Fed va menține o anumită presiune asupra ratelor, dar piața va putea la un moment dat să privească înainte și să vadă în perspectivă. începutul unui ciclu de reduceri de rate. Atunci – prezice strategul Karios – va avea sens să înceapă din nou cumpara obligatiuni pe termen lung. Deocamdată, ceea ce este rezonabil să sperăm este o stabilizare a acestor obligațiuni lungi. Vedem deja primele semne în acest sens”. Curba randamentului, de fapt, este încă inversată. Adică, plătește mai mult să stai scurt decât lung.
Și Europa?
În Vechiul Continent, creșterea este modestă și există încă zone de recesiune în producție. Cu toate acestea, piețele bursiere europene au evaluări care reflectă deja în mare măsură un scenariu negativ.
„În concluzie, în punctul în care ne aflăm, pare rezonabilși rămâneți investiți și așteptați cu răbdare că cursul lent, dar decisiv al normalizării monetare își finalizează cursul și lasă loc pentru un nou ciclu de reduceri de rate”, sfătuiește Fugnoli.
