Investitorii ar fi mai bine să crească ponderea companiilor nelistate în portofoliu și să nu aibă încredere doar în cele listate. Acesta este sfatul care reiese dintr-un studiu realizat de Bocconi, Universitatea din Bolzano și Stern School of Business. Cercetarea a comparat firme cu structuri organizaționale comparabile, remarcând că companiile listate sunt predispuse la supraevaluare a câștigurilor pentru a crește rezultatele pe termen scurt, în multe cazuri preferând această abordare disciplinei pieței.
Rezultatul este că investitorii instituționali tind să investească mai ales în companii listate, convinși în schimb că disciplina de piață le face conturile mai fiabile decât cele ale companiilor nelistate, întrucât, de altfel, majoritatea literaturii financiare confirmă această convingere. Dar studiul prezentat de Bocconi demonstrează dimpotrivă că dacă comparația se limitează la companii listate și necotate cu structuri organizatorice similare, conturile companiilor nelistate sunt mai fiabile.
Și acest lucru nu se aplică doar Italiei. Luand in considerare un eșantion de 397.386 de observații referitoare la anii 2005-2014 în 11 țări europene (Belgia, Danemarca, Finlanda, Franța, Germania, Italia, Norvegia, Țările de Jos, Spania, Suedia, Regatul Unit), oamenii de știință notează că toate companiile listate sunt companii de grup, în timp ce mai mult de două treimi dintre companiile nelistate sunt companii independente. În timp ce în companiile independente situațiile financiare individuale sunt utilizate atât pentru raportarea fiscală, cât și pentru raportarea financiară, situațiile financiare consolidate ale grupurilor de companii sunt utilizate numai pentru raportarea financiară, ceea ce implică faptul că companiile independente au un stimulent să subestimeze profiturile pentru a plăti taxe mai mici, în timp ce grupurile nu se confruntă cu această presiune.
Printre companiile nelistate, așadar, calitatea profiturilor companiilor independente este mai scăzută decât cea a grupurilor de companii. Dar dacă în schimb sunt comparate doar grupurile corporative, companiile nelistate au conturi mai fiabile, adică evaluarea lor a elementelor nestrict monetare este mai în concordanță cu standardele internaționale de contabilitate. Companiile listate, pe de altă parte, după cum am menționat, au un stimulent puternic pentru a supraestima veniturile pentru a-și îmbunătăți performanța pe termen scurt pe piață și în Uniunea Europeană acest stimulent este mai puternic decât disciplina de piață în determinarea calității conturilor.
Singura excepție notabilă este cea a Regatul Unit, unde companiile listate au conturi mai fiabile decât cele nelistate. „Piața britanică este cea mai dezvoltată din Europa – comentează el Antonio Marra al Universității Bocconi -, cu cea mai bună protecție pentru investitori. Când regulile sunt aplicate efectiv, calitatea câștigurilor se îmbunătățește.”
