Este un moment favorabil Italiei, cu multe aspecte care, în ciuda tensiunilor, sunt pozitive și mai bune decât cele apărute în alte țări. Pentru a nu rata acest moment magic, este necesar ca toti actorii contribuie în mod coordonat: de la băncile centrale, la guvernul național, la autoritățile europene, la partenerii sociali, realizând un echilibru între fă prea mult și prea puțin.
„Stabilitatea monetară este una responsabilitate comună, un activ niciodată dobândit definitiv” se amintește această sentință a guvernatorului Ciampi din 1981 că actualul șef al Băncii Italiei, Ignazio Visco marchează ritmul său obișnuit interventie anuala cu ocazia zilei de 29 Congresul Forex Assiom a avut loc anul acesta la Milano. „Era adevărat atunci în țara noastră, este adevărat și astăzi în zona euro: într-o fază de mare incertitudine, alegerile tuturor actorilor, autorităților europene, guvernelor naționale și partenerilor sociali, trebuie să fie consecvente unele cu altele, ținând cont de contribuția pe care acțiunea fiecăruia o aduce la rezultatul final”.
Guvernul național poate ajuta la furnizarea de resurse fără a împovăra generațiile viitoare
Il Guvernul italian are deci o mare responsabilitate. Pe de o parte"politica bugetara poate continua să atenueze efectele stimulează energia redistribuirea resurselor, cu intervenții vizată și temporară, în favoarea familii și companii cel mai afectat” spune Visco.
Pe de altă parte, este nevoie de extremă rigoare în managementul conturi publice pentru a evita să fie apoi din nou generatiile viitoare să fie penalizat, beneficiind în schimb de resursele puse la dispoziție de UE.
"Ei merg evitat derapaje repetate în procesul de consolidare a finanțelor publice, care ar crește povara ajustării asupra generațiilor viitoare, împovărate deja de ponderea unei datorii publice foarte mari” îndeamnă Visco. „Prudența și responsabilitatea în conducerea finanțelor publice trebuie să fie însoțite de hotărâre și eficacitate în implementarea investiții și reforme prevăzute în Planul Naţional de Recuperare şi Rezilienţă, valorificând din plin resursele programului Next Generation EU”, mai ales că în ţara noastră pproductivitate ambele i salariile în termeni reali au stagnat de prea mult timp acum.
Momentul stelar al Italiei: mai bun decât media europeană
Italia a reușit anul trecut CRESCERE cu aproximativ 4%, depășind cu aproape jumătate de punct media zonei euro. Conducerea recuperării au fost mai presus de toate i serviciu care a compensat declinul înregistrat în a doua jumătate a anului din producția agricolă și industrială. I-a așteptat pentru 2023, într-un scenariu împovărat de condiții geopolitice extrem de incerte, sunt de o creștere de 0,6%, în orice caz mai mici decât zona euro (văzută la +0,5%). Țara noastră va găsi atunci a noua „întărire în următorii doi ani pentru accelerarea de exporturi iar, datorită scăderii presiunilor inflaţioniste, întrebare internă".
Raspandirea a scăzut, dar încă nu reprezintă bazele noastre bune
Politica fiscală prudentă a contribuit, la noi, la reducerea diferenţial randamentul obligațiunilor de stat germane pe 190 ani, în prezent sub XNUMX de puncte de bază, o valoare care rămâne totuși mult peste ceea ce ar fi justificat de fundamental și aproximativ dublu față de țări precum Spania și Portugalia.
Așteptări de reducere a prețului
În acest context, așteptarea unei reduceri a economiei joacă un rol decisiv presiunea inflaționistă, „Așteptările inflaționiste pe termen scurt sunt în scădere bruscă pe piețele financiare. Randamentele de contracte derivate (swapurile legate de inflație) indică faptul că rata inflației așteptată pe douăsprezece luni este de 2,3%, mai puțin de jumătate din nivelurile de la sfârșitul lunii noiembrie, când tocmai fuseseră finalizate proiecțiile Eurosistemului. Așteptările pentru orizonturi mai îndepărtate rămân, net de primele de risc, la valori compatibile cu obiectivul de stabilitate a prețurilor, egale cu 2% pe termen mediu. Ancorarea așteptărilor inflaționiste este confirmată și de rezultatele sondajelor efectuate în rândul analiștilor în ianuarie. S-a înregistrat o scădere și a așteptărilor inflaționiste ale întreprinderilor și gospodăriilor”
Faza delicată a politicii monetare între prea mult și prea puțin
La politică monetară se află într-o fază delicată care vede, pe de o parte, căutarea a normalizare după faza extraordinar de expansivă, pe de altă parte, aacțiune restrictivă pentru a reduce inflația. BCE, chiar în această săptămână, au crescut ratele oficiale cu 50 de puncte de bază, aducând creșterea totală a acestora la 300 de puncte. El a confirmat, de asemenea, că acestea vor trebui să continue să crească pentru a ajuta inflația să revină la obiectivul de stabilitate a prețurilor pe termen mediu, anunțându-și intenția de a le crește cu încă 50 de puncte în martie. Visco arată cu degetul nevoia de a echilibru corect. „În orice caz, rămâne esențial să continuăm echilibrează riscul a unei recalibrari prea treptat, care ar putea determina înrădăcinarea inflației în așteptări și procese de stabilire a salariilor, cu aceea a unui strângere excesivă condiţiile monetare, care ar avea repercusiuni grave asupra activităţii economice, stabilităţii financiare şi, în ultimă instanţă, asupra dinamicii preţurilor în sine pe termen mediu”. După cum a spus recent guvernatorul, „aceste două riscuri ar trebui să li se acorde o pondere egală, în conformitate cu obiectivul de stabilitate a prețurilor – simetric – pe care trebuie să-l atingem pentru a ne îndeplini mandatul”.
La Punct de cotitură a fost indispensabil în orientarea politicii monetare lansate din decembrie 2021. De la începutul fazei de reducere progresivă a acomodării monetare, ratele dobânzilor la un an (swap-uri pe indexuri overnight) au crescut de la niveluri negative la 3,3%, spune Visco. Cei în zece ani de la valori doar pozitive la 2,6. În termeni reali, folosind randamentele contractelor legate de inflație ca deflator, acestea sunt astăzi egale cu aproximativ 0,9 și, respectiv, 0,3 la sută, din valori negative, de aproximativ 4 și 2 la sută, la sfârșitul anului 2021.
Atenție acum la următoarele acțiuni de politică monetară
Începând cu ultimele luni ale anului trecut, Consiliul a recalibrat treptat toate instrumente de politică monetară. In decembrie reducerea activelor deținute în portofoliile de politică monetară a fost anunțată prin reinvestiții parțiale ale titlurilor la scadență.
Din martie cele legate de program cumpărare de active lansat în 2014 (program de achiziție de active, APP) vor scădea de 15 miliarde de euro pe lună până la sfârșitul celui de-al doilea trimestru al 2023. Ritmul următor va fi definit în lumina tendințelor economice și ale pieței. Reinvestirea integrală a valorilor mobiliare achiziționate în cadrul programului de urgență pandemică va continua cel puțin până la sfârșitul 2024. Cu toate acestea, „flexibilitatea de a contracara riscul fragmentării nejustificate a piețelor financiare de-a lungul frontierelor naționale” va fi menținută.
Efectele secundare ale creșterii ratei sunt limitate
Creșterile oficiale ale ratelor ar trebui să prezinte riscuri în întregime gestionabil pentru finantele publice ale tarii noastre, in conditiile in care cel costul mediu al datoriei, datorită duratei reziduale medii ridicate, crește treptat. Datoria de întreprinderi și gospodării Italia rămâne scăzută în comparație internațională: în raport cu PIB, este un total de 112% față de o valoare medie de 168% pentru zona euro. În plus, în septembrie datoria de companii nefinanciare aceasta a scăzut sub 70% din PIB, cu peste 13 puncte procentuale mai mică decât vârful atins în timpul crizei datoriilor suverane.
Din 2011 până astăzi levier financiar a întreprinderilor (adică raportul dintre datoriile financiare și suma acestora cu capitalul propriu la valorile de piață) a scăzut de la 50 la 41% și chiar și riscurile care decurg din situația financiară a gospodăriilor rămân limitate în ansamblu.
În ceea ce privește întreprinderile, și pentru gospodării un alt factor de atenuare a riscului este reprezentat de disponibilitatea largă a active lichide: în septembrie anul trecut depozitele și fondul de rulment au fost depășite 1.600 miliarde de euro, un nivel ridicat prin comparație istorică, chiar dacă este evaluat în termeni reali, și egal cu mai mult de o treime din totalul activelor financiare ale sectorului.
Alte ajustări semnificative de credit posibile în sistemul bancar
Il Sistemul bancar rămâne în general pozitivCu o calitatea creditului ceea ce rămâne bun: în septembrie anul trecut ponderea creditelor neperformante net de ajustări de valoare a fost egală cu 1,5%. Pentru băncile semnificative, acesta este substanțial în linie, la 1,2%, cu media țărilor care aderă la Uniunea Bancară. În plus, fluxul de credite noi neperformante rămâne scăzut, la aproximativ 1% din credite. Cu toate acestea, în perspectivă, nu trebuie exclus crește de asemenea semnificativ de ajustări de credit care ar putea crește, în raport cu totalul creditelor, de la mai puțin de jumătate de punct procentual la aproape un punct în acest an și în 2024, chiar dacă încă la jumătate față de vârful atins în perioada de doi ani 2013-14 în urma crizei datoriilor suverane. , un nivel chiar mai mare decât ceea ce s-ar întâmpla într-un scenariu advers.
În 2023 și 2024, nicio bancă italiană nu va închide în pierdere
Conform celor mai recente date, a ROE este în medie aproape de 8%. Trei grupuri ar înregistra profitabilitate apropiată sau mai mare de 9%, nimeni ar trebui să închidă anul la o pierdere. Pe lângă efectul asupra contului de profit și pierdere, creșterea ratelor dobânzilor are și un efect direct asupra moștenire supravegherea intermediarilor, reflectând scăderea prețurilor obligațiunilor suverane și nesuverane evaluate la prețurile pieței. O creștere paralelă cu 150 de puncte de bază a curbei randamentelor față de nivelurile de la sfârșitul anului ar duce la o scădere del CET1 raport de aproximativ 80 de puncte de bază. Având în vedere că această estimare nu încorporează strategii de atenuare a riscului elaborate de intermediari prin, de exemplu, instrumente derivate de acoperire, impactul asupra ratelor de capital ar fi, prin urmare, gestionabil.
Preocuparea fondurilor mutuale: far pe imobiliare
În sectorul de managementul economiilor ajustarea semnificativă a prețurilor activelor financiare ca urmare a izbucnirii războiului și a creșterii ratelor dobânzilor, deși reducerea profitabilitatii a fondurilor mutuale italiene, a fost absorbit într-o manieră ordonată fără a da naștere unor dezinvestiții grele. Intrările nete sunt menţinut stabil, în timp ce în restul Europei a scăzut.
Rău perspectivele sunt incerte si cresc eu riscuri de lichiditate, piata si creditul. Nu atât pentru fondurile deschise italiene, care „în general sunt în măsură să le poată face față”, având în vedere că efectul de levier financiar este scăzut, activele administrate sunt caracterizate de o durată limitată și de gradul de lichiditate (definit de raportul dintre soldurile de cont curent și capitalul propriu) este ridicat prin comparație istorică. Ceea ce îl îngrijorează pe Visco în schimb sunt fonduri imobiliare că „au o creanţă relativ ridicat, în principal față de bănci, caracteristică care le face mai mult decât altele o potențială sursă de contagiune”. Tot în lumina creșterii puternice a activelor administrate de aceste fonduri, conduse de cei care investesc în imobiliare comerciale, începem perspective specifice, ale căror rezultate vor permite o mai bună evaluare a i riscuri pentru stabilitatea intermediarilor individuali e pentru sistem ca un întreg.
Necesitatea ca piețele unite să facă față mai bine șocurilor adverse: cazul cripto
Ar trebui să continuăm în acest proces de integrarea piețelor de capital solicitat deja de Comisia Europeană la sfârșitul anului trecut. „Este necesar să mergem pe această cale, astfel încât să promovăm dezvoltarea piețelor, să încurajăm integrarea și să diversificam sursele de finanțare a economiei europene, întărindu-i capacitatea de reacție la șoc adverscel". Și în acest domeniu, Visco examinează lumea criptovalute care a văzut anul trecut a volatilitate crescută.
nu atât pentru Italia unde „sondajele noastre indică faptul că doar o mică parte a gospodăriilor, estimată la aproximativ 2%, ar deține aceste instrumente, cu sume medii modeste și, de asemenea, expunerea intermediarilor italieni față de aceste piețe este foarte limitată”.
Dar problema a internațional rămâne de văzut că valorificarea acestor active „a înregistrat o scădere bruscă, trecând de la circa 2.400 la 800 de miliarde de dolari. La contracție au contribuit atât o reducere generalizată a expunerii investitorilor instituționali la aceste instrumente extrem de riscante, cât și falimentele unor operatori importanți de piață, din cauza deficiențelor grave în procesele de management al riscului și a comportamentului fraudulos”.
Din fericire, prăbușirea pieței cripto-active, ducând la pierderi semnificative pentru unii investitori, nu a avut consecinţe sistemice, datorită interconexiunilor limitate cu intermediarii financiari tradiționali, cu sistemul de plăți și cu economia reală.
Dar este necesar să se definească a sistem adecvat de reguli și controale, spune Visco, pentru ca acest sector să nu se dezvolte în mod necontrolat. Este necesar distinge, în special, instrumente și servicii foarte riscante, cum ar fi cripto-activele fără valoare intrinsecă, dintre cele care pot duce la beneficii tangibile pentru economie, favorizând, de exemplu, o reducere a costului plăților transnaționale și o eficiență mai mare a sistemului financiar; sistem. Răspândirea acestora din urmă poate fi încurajată prin dezvoltarea unor reguli și controale echivalente cu cele aplicate deja în sistemul financiar tradițional; primele, însă, trebuie să fie puternic descurajate. Acțiunea Băncii Italiei acordă o atenție deosebită necesității de a identifica zonele în care noi tehnologii bTehnologiile contabile distribuite (DLT) pot contribui la stabilitatea generală a sistemului financiar și la protecția clienților.
