Obligațiunile de stat italiene și, în general, situația generală a țării noastre ar putea fi mai atractive pentru investitori decât cea a altor state mari, precum Germania și Franța, spun analiștii. Italia nu mai este considerată maytalul Europei așa cum a fost cândva. Acest lucru ar putea avea ca rezultat o cerc virtuos pentru Italia cu reducerea spread-ului BTP/Bund, deja la cel mai scăzut nivel de peste 3 ani, la sub 100 de puncte de bază, de la un îmbunătățirea ratingului iar în lanţ la o reducere a balastului impunător al cheltuiala cu dobanda pe datoria gigantică. Desigur, nu că toate problemele Italiei, împovărate de o datorie monstruoasă, au dispărut. Dar pentru o dată, strategii sunt mai optimişti.
Italia nu mai este omul bolnav al Europei
Problemele Italiei nu au dispărut cu o baghetă magică. A treia economie ca mărime din zona euro prezintă o creștere mai mică decât stelară și o datorie (a doua ca mărime din zona euro) care va continua să crească până în 2026. Dar, pentru mulți investitori, conflictele din Franța și Germania par mai imediate. „Italia nu mai este considerată omul bolnav al Europei”, a spus el Reuters Christopher Dembik, consilier senior de investiții la Pictet AM, referindu-se la eticheta dată Italiei în mai 2005 de către Economist. Astăzi, guvernatorul Băncii Italiei a observat și el: Fabio Panetta „atunci când vorbesc despre marele bolnav al Europei, au tendința de a indica Germania. Lucrurile se schimbă.” Referirea este clară la situația economică dificilă cu care se confruntă fosta „locomotivă” germană, care pentru al treilea an consecutiv se confruntă cu o recesiune care pune sub semnul întrebării propriul model de producție.
În Italia, creșterea încetinește, dar nu mai este la nivelul de jos. Cele mai recente prognoze economice elaborate de Comisia Europeană stabilesc creșterea PIB-ului pentru anul curent la 0,7%. În luna mai estimarea a fost de 0,9%, față de 1% preconizat de documentele de planificare ale Guvernului.
BTP-urile sunt mai atractive decât OAT-urile și Bund-urile. Chiar și pentru japonezi
Lo răspândire randamentul dintre BTP-urile de referință italiene și bundurile germane a scăzut în această lună la un minim de peste trei ani. Și cu Germania aproape de recesiune, specialiștii în obligațiuni se așteaptă ca această tendință să continue și s-ar putea accelera.
Piețele iau în considerare și BTP-urile italiene, care au randament relativ ridicat, aalternativa interesanta Ovăzului francez, în timp ce Parisul se confruntă cu revoltele politice și bugetare. În special, cel Investitori japonezi acum trec de la datoria franceză la cea italiană, a spus Dembik. Guvernul italian a primit ordinul de la UE să reduce deficitul, dar piețele consideră măsurile restrictive planificate de premierul Giorgia Meloni, ferm la putere după doi ani de mandat, mai convingătoare decât haosul la care asistăm în Franța. Pe măsură ce spread-urile randamentului se îngustează în zona euro, Althea Spinozzi, șeful Strategiei cu venit fix la Saxo Bank, spune că o reducere anterior „de neconceput” a spread-ului BTP-Bund. la zero acum este posibil. În schimb Francesco Maria Di Bella, strateg UniCredit spune asta este puțin probabil că spread-ul BTP-Bund, care în prezent este de aproximativ 115 puncte de bază, scade sub 100 de puncte de bază.
Beneficiul asupra întregii datorii: egal cu o manevră de 17.000 de miliarde
Il scăderea răspândirii de asemenea, ușurează povara reprezentată de dobânda plătită pentru datoria gigantică a Italiei. În prima jumătate a lunii decembrie, spune Biroul Parlamentar de Buget, reducerea cu 35 de puncte de bază de la începutul lunii august a spread-ului dintre BTP pe zece ani și Bund-uri (minimum din ultimii trei ani) aduce curbele randamentelor italiene la un nivel mai scăzut. în medie cu aproximativ 30 de puncte de bază pe an, comparativ cu estimările 2025-2029 prezentate în Planul de buget structural. În aceeași perioadă, randamentele titlurilor italiene au înregistrat o reducere atât la scadențele pe termen scurt (-60 bps), cât și la scadențele pe termen lung (-45 bps), tot din cauza reducerilor de dobânzi ale BCE. Ceea ce se traduce prin a reducerea cheltuielilor cu dobânzile (care astăzi se ridică la 100 de miliarde și în 2025 ar trebui să crească la 112 miliarde) de 17,1 miliarde împărțit astfel: 1,7 miliarde anul viitor, 2,6 miliarde în 2026, 3,6 miliarde în 2027, 4,5 miliarde în 2028 și 4,7 miliarde în 2029. În ceea ce privește PIB, impactul pozitiv ar fi de 0,1% pe an în 2025-27 și 0,2%. pe an în 2028-29.
Beneficii pe deficit și datorii
Efecte favorabile, subliniază biroul condus de Lilia Cavallari, ar urma să apară apoi și pe termen scurt-mediu deficit (un alt punct dureros pentru Italia, care în iunie a ajuns în procedurile UE de încălcare a dreptului comunitar pentru deficit excesiv în raport cu 2023) și pe datorie: o veste bună în ajunul lui 2025 în care datoria publică (care în octombrie Bankitalia se cuantifică la 2.981,3 miliarde) se pregătește să depășească pragul psihologic al 3 trilioane.
În 2025 vor fi emise mai puține obligațiuni decât în 2024
Ministerul Economiei și Finanțelor a anunțat că în cursul anului 2025 nevoi de finantare va fi determinat de termenele limită de titluri în circulație care, net de BOT-uri, vor fi egale cu aproximativ 234 miliarde de euro de euro si de la noua cerință a sectorului de stat pentru anul care, pe baza estimărilor finanțelor publice, ar trebui să fie în jur de 135 de miliarde de euro, citim în Ghidul de gestionare a datoriei publice.
Având în vedere împrumuturile pachetului NextGenerationEU (NGEU), instrumentul temporar menit să stimuleze redresarea și gestionarea disponibilității numerarului, MEF, condus de ministru Giancarlo Giorgetti, a făcut cunoscut că a estimat totalul emisiilor brute de titluri pe termen mediu-lung într-o gamă inclusă între 330 și 350 de miliarde de euro, jos comparativ cu emisiunile din 2024, când au fost emise titluri pe termen mediu-lung pentru 361 de miliarde de euro (fără a lua în considerare cele 16 miliarde emise prin schimb) și puțin peste 171 de miliarde de euro în BOT-uri. Și după cum știm, reducerea ofertei crește cererea.
Riscurile Italiei încă există
Desigur, atenția operatorilor este și pentru situația în general. SlăbireaEconomia italiană ar putea compromite consolidarea fiscală promisă, scăderea randamentelor din cauza reducerilor de rate ale BCE ar putea face titlurile italiene mai puțin atractive, sau o revenire a sentimentului global de aversiune la risc ar putea afecta BTP-urile. Un alt risc ar putea veni chiar din Franța, a spus el Reuters Aymeric Guedy, co-manager al firmei franceze de administrare a activelor Carmignac. „Până acum, criza politică și fiscală franceză nu a avut niciun impact asupra spread-urilor europene mai largi, dar dacă s-ar accelera și s-ar transforma într-o criză financiară, BTP-urile nu vor fi imune.” Un alt factor important care va determina soarta Italiei va fi dacă va reuși să respecte în continuare „obiectivele și obiectivele” politice pentru a primi zeci de miliarde de euro de la Fondul de recuperare post Covid-19 al Uniunii Europene, spun analiștii. Până acum, Roma a fost eligibilă să primească rate regulate, dar în unele cazuri nu a dat cele mai bune rezultate în investirea productivă a resurselor. „Creșterea în 2025 va depinde în mod esențial de modul în care sunt cheltuite fondurile Fondului de Recuperare”, a declarat Paolo Pizzoli, economist senior la ING. Va fi necesară apoi cuantificarea impactului pe care SUA vor să-l impună Europei.
Ratingurile agențiilor de rating
Dacă totul merge bine, potrivit analiștilor, agențiile de rating ar putea juca un rol semnificativ în 2025, prezicând că spread-urile mai strânse ar putea declanșa îmbunătățiri pentru Italia și alte țări periferice. „Agențiile pot considera că este mai ușor să recompenseze decât să pedepsească”, spune Filippo Mormando, strateg cu venit fix la BBVA. Fitch și DBRS au ridicat perspectivele Italiei la pozitive în octombrie, lăsând ratingul neschimbat. Moody's, care a retrogradat în mod neașteptat Franța în această lună, evaluează în continuare Italia cu doar un pas peste nivelul „junk”, dar cu o perspectivă stabilă.
Germania este acum omul bolnav al Europei
Problema numărul unu pentru Germania, lovită de o criză industrială care s-ar putea agrava din cauza tarifelor promise de președintele ales al SUA Donald Trump, se numește acum stagnare/recesiune, cu alegeri apropiindu-se de februarie. Însăși Comisia UE raportează că în acest an Germania va vedea PIB-ul să scadă cu 0,1%, iar apoi să crească cu 0,7% în 2025 și 1,3% în 2026. Prognozele dezvoltate pe baza datelor disponibile la 31 octombrie, care nu includ posibilele consecinţe economice ale cotiturii protecţioniste din SUA. Potrivit unor estimări recente ale diverselor institute de cercetare, tarifele lui Trump ar reduce creșterea zonei euro cu 1,5% până în 2028 și cu până la 1,6% din PIB-ul Germaniei.
Cu toate acestea, Germania nu pare să aibă probleme cu privire la problema deficit care ar trebui să fie de 2,2% în acest an, 2025% în 2 și 1,8% în 2026, și chiar mai puțin pe datorie care în 2023 era de 63,6% din PIB și care ar trebui să rămână stabilă în jur de 63%. Frâna datoriilor inclusă în Constituție în 2009, apoi suspendată pentru a face față Covid și criza energetică, este în discuție. Stagnarea economiei reaprinde dezbaterea în Germania, care va merge tot până în februarie urnă.
În ceea ce privește Franța, PIB-ul este indicat la 1,1% anul acesta, 0,8% anul viitor, pentru a crește la 1,4 în 2026. Deficitul (în jur de 6%) și datoria (112,7, XNUMX%). Acolo Spania evidențiază cifre încurajatoare: PIB la 3,% în acest an și 2,3% în 2026, deficit la 2,6%, datorie puțin peste 100%. Punctul slab al Spaniei rămâne șomajul, care anul acesta va fi de 11,5%.
