În ultimul deceniu sa înregistrat o creștere puternică a produselor financiare care combină obiectivele de performanță financiară cu obiectivele de sustenabilitate în dezvoltarea economică. Din punct de vedere terminologic, așa-numitele fonduri „responsabile” pot fi distinse între: fonduri ESG care încorporează factorii de mediu (E), sociali (S) și de guvernanță (G) în procesul de luare a deciziilor de investiții și fonduri de „impact”.
Fonduri ESG și fonduri de impact
Fondurile ESG urmăresc să integreze astfel de factori în luarea deciziilor de investiții și în managementul riscului și diferă de „fondurile de impact”, care urmăresc să obțină rezultate măsurabile și pozitive sociale sau de mediu. Prin urmare, fondurile ESG pot să nu aibă obiective de impact explicite, ci să se bazeze pur și simplu pe criterii de excludere, adică excluzând toate companiile/sectoarele care prezintă un risc ESG ridicat, cum ar fi sectorul petrolului și gazelor sau producția de arme.
În ciuda diferenței dintre fondurile de impact și fondurile ESG, cele două concepte se suprapun adesea și vorbim generic de fonduri ESG chiar și pentru fondurile de impact.
Prin urmare, fondurile ESG înseamnă produse de investiții care adoptă o strategie care vizează combinarea obiectivelor clasice de performanță financiară cu obiectivele de mediu, sociale și de guvernanță pe termen lung. Obiectivele acestor trei domenii sunt destul de diferite unele de altele: cele de mediu se referă la atenuarea schimbărilor climatice și adaptarea la schimbările climatice. Prin atenuare înțelegem toate acțiunile, soluțiile și tehnologiile capabile să reducă cauzele schimbărilor climatice, dintre care principala este emisia de gaze care schimbă climatul (gaze cu efect de seră sau GES). Prin adaptare la schimbările climatice înțelegem acțiuni și soluții capabile să reducă consecințele negative ale schimbărilor climatice și, prin urmare, să crească rezistența sistemului de producție și financiar, a familiilor și a infrastructurii. Obiectivele sociale se concentrează pe modul în care afacerile gestionează relațiile cu angajații, clienții, furnizorii și comunitățile locale. Practicile sociale includ politici de diversitate și incluziune, condiții etice de muncă, siguranță la locul de muncă și implicarea comunității. Obiectivele de guvernanță se referă la structura de management și control din cadrul unei companii; O guvernanță eficientă implică transparență, responsabilitate, etica în afaceri și o structură corectă de luare a deciziilor.
Fondurile ESG și riscul de ecologizare
Până în prezent, toate platformele principale de analiză financiară (Morningstar, Bloomberg, LSEG, Facset; MSCI, S&P) oferă liste de fonduri ESG care au caracteristici și obiective diferite; cu toate acestea, în majoritatea cazurilor este complex să se identifice cu precizie strategia care va fi adoptată, obiectivele specifice de mediu, sociale și de guvernare care vor fi atinse, orizontul de timp de referință, precum și metodologiile de măsurare a standardelor ESG. Această opacitate, însă, nu este legată doar de informațiile limitate furnizate de promotorii de fonduri, ci este legată și de opacitatea acelorași informații pe care companiile le comunică pieței, chiar dacă acestea sunt obligate să efectueze raportări non-financiare. Unul dintre riscurile majore cu care se pot confrunta investitorii este așa-numitul risc de spălare verde, acea practică înșelătoare adoptată de o organizație, o companie sau un individ cu scopul de a face ca activitățile sau produsele sale să pară ca fiind sustenabile din punct de vedere ecologic, respectuoase cu „ mediu sau impact redus asupra mediului, chiar și atunci când acesta nu este cazul. Practicile de spălare ecologică pot include diseminarea de informații înșelătoare, utilizarea de etichete sau certificări ambigue sau promovarea unor inițiative ecologice superficiale fără acțiuni concrete efective în beneficiul mediului.
Regulamentul privind divulgarea finanțelor durabile
Tocmai pentru a contracara riscul de greenwashing și pierderea consecventă a încrederii investitorilor (instituționali și retail) din Europa, Comisia Europeană, în cadrul acțiunilor întreprinse pentru reorientarea fluxurilor de capital către investiții și finanțări care au și obiective ESG, a implementat un serie de directive și reglementări care vizează tocmai creșterea obligațiilor și calității dezvăluirii diferiților actori de pe piață. La nivelul promotorilor de produse de investiții, instrumentul implementat pentru a contracara riscul de greenwashing și pentru a încuraja diseminarea produselor financiare ESG este Sustainable Finance Disclosure Regulation (sau SFDR), care a intrat în vigoare la începutul anului 2023. SFDR definește metode prin care participanții de pe piața financiară, în special administratorii de fonduri, asigurătorii și consilierii financiari, trebuie să dezvăluie informații despre sustenabilitate și sunt, de asemenea, concepute pentru a permite investitorilor de retail să evalueze în mod adecvat modul în care riscurile și oportunitățile de sustenabilitate sunt integrate în procesul decizional de investiții. Pentru a-și atinge scopul, SFDR sugerează/solicită, în funcție de tipurile de fonduri, utilizarea unor benchmark-uri de sustenabilitate pentru a evalua și comunica performanța în ceea ce privește investițiile durabile și dezvăluirea metodologiilor utilizate pentru selectarea sau dezvoltarea unor astfel de benchmark-uri. Directiva cere, de asemenea, o clasificare clară a produselor oferite clienților prin împărțirea acestora între acestea Produsele promovat ca „durabil"(art. 8 din directivă), produse cu obiective de sustenabilitate (art. 9 a directivei) e produse fără obiective de durabilitate.
Un produs de investiții care se încadrează în clasificarea articolului 8 din SFDR este un fond care promovează în mod specific caracteristicile de durabilitate ale investițiilor sale prin utilizarea criteriilor de mediu, sociale și de guvernanță în selectarea și gestionarea investițiilor sale. Aceste criterii pot varia, dar în general reflectă o evaluare mai largă a performanței de sustenabilitate a unei companii. Fondurile art. 8 sunt, de asemenea, obligați să dezvăluie informații specifice privind modul în care fondul contribuie la obiectivele de sustenabilitate și modul în care gestionează orice conflict de interese în legătură cu aceste obiective și să facă aceste informații ușor accesibile pentru investitori și public.
Fondurile prevăzute la articolul 9 sunt concepute pentru a fi vehicule de investiții care depășesc simpla conformitate cu criteriile ESG standard așteptate în fondurile prevăzute la articolul 8. 9, angajându-se activ pentru a aborda provocări specifice și a contribui în mod tangibil la sustenabilitate. Aceasta implică faptul că investițiile fondului trebuie să aibă un impact pozitiv semnificativ asupra obiectivelor sale de durabilitate declarate și că operatorii financiari care gestionează fondurile prevăzute la articolul XNUMX sunt obligați să furnizeze informații mai detaliate decât alte categorii de fonduri. Dezvăluirea trebuie să explice în profunzime modul în care fondul intenționează să-și atingă obiectivele de sustenabilitate și ce măsuri specifice sunt luate pentru a asigura contribuția pozitivă.
Față de art. 8, fondurile art. 9 sunt obligați să identifice un etalon de referință pentru fond. Aceste repere oferă o referință pentru a evalua impactul real al fondului și asigură monitorizarea continuă și oferă clienților o referință obiectivă pentru evaluarea performanței sustenabilității.
Ceea ce este definit în directiva SFDR evoluează și va fi supus altor intervenții legislative și de reglementare în următorii ani. În acest proces, autoritățile de supraveghere și control ale piețelor financiare europene (ESMA, EBA și EIOPA) au elaborat standarde tehnice de reglementare pentru a preciza mai bine ce pot fi identificate ca produse financiare clasificate la art. 8 și 9. În primul rând, astfel de produse trebuie să prezinte un model de declarație cu privire la impactul negativ cheie asupra durabilității, care conține indicatori cantitativi de durabilitate, cum ar fi emisiile de gaze cu efect de seră și încălcările principiilor cheie ale ONU și OCDE. Aceste reguli sunt în curs de revizuire ulterioară și acest proces va continua în viitorul apropiat cu obiectivul declarat de creștere a transparenței asupra produselor financiare și prevenirea practicilor de spălare ecologică.
Performanța fondurilor ESG
Atenția companiei față de aspectele ESG conduce la considerații cu privire la așteptările de rentabilitate ale fondurilor care includ acești factori în strategiile lor de investiții. Una dintre cele mai relevante linii de studiu este legată de performanța acestor fonduri: relevanța acestor aspecte va duce la o „atenție” mai mare a pieței și la randamente mai mari pe termen lung, sau, tocmai pentru că aceste fonduri sunt capabile să reducă riscurile climatice. căror companii sunt supuse, au profituri așteptate mai mici din cauza profilului de risc mai scăzut?
Există convingerea că aceste fonduri sunt capabile să depășească piața pe termen lung, dar această credință nu este pe deplin confirmată în literatura academică, care a arătat rezultate ambigue. La baza acestuia se află conceptul de externalități: companiile axate pe aspectele ESG pot genera externalități pozitive pentru societate și cetățeni pe termen lung, dar aceste externalități nu se traduc automat în randamente mai mari. Creșterea costurilor de mediu impuse de guverne prin politici de mediu din ce în ce mai stricte poate avea un impact asupra structurii costurilor și, în consecință, asupra profitabilității. Pe de altă parte, preferințele investitorilor ar putea avea un impact: dezinvestirea masivă din companiile care nu respectă ESG le-ar putea reduce valoarea de piață cu o creștere a costului capitalului și un efect indirect pozitiv pentru cele care respectă ESG.
Prin urmare, în sine, factorii de sustenabilitate nu reprezintă un avantaj competitiv capabil să genereze valoare; dimpotrivă, ei pot reprezenta un factor penalizator pentru toate acele companii care suferă consecințele politicilor publice și acțiunilor comunitare care vizează contracararea externalităților negative legate de emisii de gaze care schimbă climatul.
O a doua cheie pentru înțelegerea impactului factorilor ESG în portofoliile de investiții este legată de profilul risc-randament și, în special, de capacitatea portofoliilor ESG de a se acoperi împotriva riscurilor climatice, fizice și de tranziție.
Un produs ESG poate dori să dețină mai puține companii care sunt expuse riscului climatic și mai multe companii care nu sunt expuse riscului climatic sau care au de fapt un fel de soluție în modelul lor de afaceri pentru climat. În general, un portofoliu cu expunere scăzută la riscul climatic ar trebui să aibă randamente așteptate mai mici, tocmai din cauza expunerii mai mici la un factor de risc. Această considerație este valabilă atâta timp cât așteptările actuale ale pieței cu privire la evoluția riscurilor climatice și climatice sunt realizate în viitor. Cu toate acestea, dacă climatul devine mai rău decât se așteaptă piața și credem că nu a fost pus la prețuri adecvate pe piață până acum, atunci companiile pregătite pentru schimbările climatice vor crește în valoare, crescând în același timp randamentul portofoliilor conforme ESG.
