Investiția în acțiuni: valoarea sau creșterea este mai bună și care este diferența lor?

Înțelegerea investițiilor în valoare și creștere

Conceptul academic de investiții „valoare” și „creștere” a fost introdus de Eugene Fama și Kenneth French în lucrarea lor din 1992, modelul cu trei factori.¹, care și-a propus să explice randamentele investițiilor pe termen lung peste media pieței. În modelul lor, acțiunile „Valoare” se caracterizează printr-un raport scăzut preț-la-rezervare și au adesea alte atribute, cum ar fi dividende mari și rate scăzute preţ-a câștiga, care indică faptul că acțiunile se tranzacționează la un preț mai mic decât bazele de active sau câștigurile lor. Aceste titluri sunt considerate subevaluate în raport cu valoarea lor intrinsecă și reală. În schimb, titlurile „Creștere” sunt de obicei asociate cu rapoarte preț-la-rezervare mai mare, la rapoarte preţ-a câștiga mai mari și cu randamente scăzute sau fără dividende, deoarece sunt percepute ca acțiuni cu potențial puternic de creștere a câștigurilor.

În practică însă, distincțiile sunt uneori dificile.

Stocuri de creștere

Acțiunile de creștere tind să crească vânzările și câștigurile într-un ritm mai rapid decât acțiunile Value. De obicei, aceștia operează în sectoare care beneficiază de o creștere puternică și sunt adesea mai tineri, inovatori și dinamici. Inovația, oricât de imprevizibilă, poate duce la creșterea substanțială a câștigurilor, permițând acestor companii să performeze bine chiar și în condiții economice variabile. De obicei, acțiunile de creștere reinvestesc câștigurile în cercetare și dezvoltare pentru a sprijini creșterea, mai degrabă decât să plătească dividende. Acestea se găsesc preponderent în sectoarele legate de tehnologie, bunuri de consum discreționare și servicii de comunicații.

Acțiunile de creștere sunt, în general, mai volatile decât acțiunile Value, deoarece așteptările mari de creștere pot duce la fluctuații semnificative ale prețurilor pe baza performanței companiei și a sentimentului general de pe piață. Nu este neobișnuit ca acțiunile de creștere să sufere scăderi semnificative dacă compania nu își îndeplinește așteptările înalte de creștere.

Acțiunile de creștere sunt, în general, mai sensibile la modificările ratelor dobânzilor, deoarece o mare parte din valoarea lor provine din fluxurile de numerar mai îndepărtate în timp. O creștere a ratelor dobânzilor are așadar un impact negativ mai mare asupra valorii prezente a acestor fluxuri de numerar viitoare, având astfel un impact mai mare asupra prețurilor acțiunilor de creștere. În schimb, fluxurile de numerar ale acțiunilor Value sunt de obicei distribuite mai uniform în timp și, prin urmare, sunt mai puțin afectate negativ de modificările ratelor dobânzii.

Stocuri de valoare

Investițiile valorice se concentrează pe identificarea companiilor ale căror prețuri ale acțiunilor sunt „subevaluate”, deoarece comercianții presupun că piața nu și-a recunoscut încă „valoarea intrinsecă” completă, care se referă la valoarea bazată pe analiza fundamentală, mai degrabă decât pe prețul actual de piață. Acțiunile de valoare sunt adesea companii stabilite pe piață, cu o poziție financiară solidă, un model de afaceri stabil și un flux de numerar constant, dar tind să fie mai puțin inovatoare și mai neglijate de piață decât acțiunile de creștere. Multe acțiuni de valoare aparțin sectoarelor ciclice, ceea ce înseamnă că performanța lor tinde să fie legată de ciclul economic și, de obicei, se desfășoară bine în timpul recuperărilor economice. Acestea se găsesc în mod obișnuit în sectoare mai mature, cum ar fi financiar, sănătate, industrial și energetic.

Introdus de investitori precum Benjamin Graham și studentul său Warren Buffett, the Investiție de valoare De multe ori implică o abordare contrariantă, deoarece investitorii Value tind să cumpere acțiuni atunci când nu sunt favorizați de piață. 

Acțiunile de valoare au prezentat istoric mai puțină volatilitate a prețurilor decât acțiunile de creștere și au adesea o generare bună de flux de numerar, pentru a-și susține dividendele mai mari.

Valoare vs. creștere: o perspectivă istorică

MSCI World Value vs MSCI World Growth Index (31 - 12)

Acțiunile de valoare au un istoric lung de supraperformanță pe bază cumulativă, din anii 70 până la criza financiară globală.

MSCI World Value vs MSCI World Growth (de la 31 la 12)

De atunci, însă, stilul de investiții Growth a predominat, deoarece criza financiară globală a inaugurat o eră de stagnare seculară, care a favorizat foarte mult acțiunile de creștere: într-o lume în care creșterea economică era slabă, investitorii preferau acele puține companii care ofereau câștiguri bune. creştere. Cu o singură excepție în 2022, acțiunile de creștere au prosperat, în timp ce acțiunile de valoare au rămas în urmă.

Valoarea și Creșterea sunt caracterizate de factori seculari foarte diferiți. Acțiunile de valoare tind să prospere atunci când inflația este mare, creșterea economică este puternică și ratele dobânzilor sunt ridicate. În schimb, stocurile de creștere depășesc adesea atunci când inflația este scăzută, creșterea economică este relativ slabă și ratele sunt scăzute și în scădere.

Echilibrarea valorii și a creșterii

În timp ce acțiunile de creștere au devenit din ce în ce mai populare în ultimii ani, pariurile exclusiv pe creștere la orice preț implică riscuri. Investitorii ar trebui să ia în considerare, de asemenea, evaluările acțiunilor de creștere și dacă profitabilitatea așteptată este realizabilă într-un interval de timp rezonabil.

În prezent, acțiunile de creștere beneficiază de o primă ridicată. La sfârșitul lui mai 2024, indicele MSCI World Growth se tranzacționa la de 30 de ori câștigurile actuale, dublu față de multiplu de 14,6 ori al indicelui Value, dar anul trecut a înregistrat o creștere a câștigurilor de 9% față de un mic 1% din indicele Value.

O notă finală: distincția dintre investițiile în valoare și în creștere nu este uneori utilă. Warren Buffett a numit-o pe bună dreptate „gândire neclară”. El a spus corect: „Creșterea este întotdeauna o componentă a calculului valorii, o variabilă a cărei importanță poate varia de la neglijabilă la enormă și al cărei impact poate fi atât negativ, cât și pozitiv.” El a adăugat: „Însuși termenul „investiție de valoare” este redundant. Ce este o „investiție” dacă nu actul de a căuta o valoare cel puțin suficientă pentru a justifica suma plătită?”.

În cele din urmă, o abordare echilibrată care ia în considerare atât oportunitățile de valoare, cât și de creștere îi poate ajuta pe investitori să navigheze în condițiile schimbătoare ale pieței și să atingă obiectivele financiare pe termen lung.

¹ Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Factori de risc comuni în randamentul acțiunilor și obligațiunilor. Jurnalul de Economie Financiară, 33 (1), 3-56