O escalada na Ucrânia voltou a mergulhar a economia europeia num clima de considerável incerteza. As ações europeias, entre a realização de lucros e o medo absoluto da guerra, perderam cerca de 2% na semana passada. «A preocupação já tinha causado prejuízos aos mercados, agora a escalada das tensões corre o risco de ter efeitos graves na recuperação. Até hoje, ninguém é capaz de fazer previsões precisas sobre a atitude da Rússia em relação ao fornecimento de gás», observa de Paris Fabrizio Pagani, economista-chefe da empresa de investimentos Muzinich, professor da Sciences Po e presidente do think tank "M&M" (Minima Moralia) e ex-chefe da Secretaria Técnica do MEF.
Como os mercados estão precificando na tensão?
“Os preços da energia já estão disparando. Também arriscamos um novo chama em matérias-primas e em metais. A Rússia também é produtora de metais raros, essenciais para alguns setores da indústria. O risco também é o de encontrar preços de commodities agrícolas, como o trigo, ainda mais inflacionados. Existem também dificuldades objetivas em quantificar os efeitos das sanções ocidentais, americanas e europeias. Um colapso real do comércio com a Rússia não pode ser descartado».
Existe uma ligação entre os cenários de guerra e a gestão da dívida pública italiana? A propagação com uma guerra a 2.500 km pode nos assustar novamente?
«Eu distinguiria entre uma maior volatilidade esperada nas próximas semanas e um cenário mais geral que advém de políticas monetárias de normalização e aumentos de taxas de juro. De qualquer forma, a Itália não é um problema para os mercados atuais. Com crescimento estimado em 4% temos um bom guarda-chuva de proteção. Mesmo no médio prazo, se conseguíssemos manter o crescimento em torno de 2%, acompanhado de uma inflação em torno da meta do BCE, não haveria problemas com a sustentabilidade da nossa dívida”.
Enquanto Mario Draghi estiver no Palazzo Chigi, dormiremos tranquilos.
«Sim, mas a continuidade das políticas é essencial para um país grande. Se continuarmos a seguir os do governo Draghi, não haverá problemas nesta frente".
Deve-se dizer que o PIB está parcialmente inflado também pela atual contingência inflacionária. No entanto, no lado corporativo, essa dinâmica, especialmente na frente de energia, pode ser muito perigosa.
«Os preços atuais já incorporaram, pelo menos em parte, as tensões geopolíticas. Deixando de lado a questão energética, trata-se de uma inflação bilateral, diferente nas economias individuais do mundo. Nos EUA existe uma dinâmica ligada à procura interna que se tem sustentado fortemente nos últimos dois anos, noutros locais está mais ligada ao lado da oferta e aos muitos estrangulamentos que têm surgido. A dinâmica salarial também é diferente, na Europa, ao contrário dos EUA e da Grã-Bretanha, não me parece que ainda haja pressões nesta frente. Por outro lado, o BCE continua a assegurar-nos que a partir do próximo ano a inflação regressará aos 2%».
Em entrevista recente, o novo economista-chefe do Ministério das Finanças alemão parece ter extinguido um pouco o entusiasmo por uma ampla reforma dos parâmetros das finanças públicas europeias. A Itália escolherá o caminho de uma frente comum com a França?
«O editorial conjunto de Macron e Draghi no Financial Times é o ponto de partida. Mas é difícil pensar em um novo rumo europeu sem um papel central para a Alemanha. A crise na Ucrânia também está a colocar na ordem do dia a necessidade de redescobrir a força para novos passos na integração europeia. Talvez venham boas razões do Oriente para buscar um acordo previdente para a revisão do Pacto de Estabilidade".
Esta guerra é injustificável, mas o comportamento de Putin em relação à Ucrânia e aos EUA é ainda mais injustificável.
Aparentemente a pandemia não foi suficiente para nós