Confiança do consumidor e mercado de ações dos EUA caem
La confiança é uma coisa séria que se resume a coisas sérias, dizia um famoso anúncio de sessenta anos atrás. Apesar do medidas de política económica adotado peloAdministração Trump deixe que o homem da rua e o homem de Wall Street sejam uma coisa muito séria eles estão retirando a confiança nessas mesmas medidas e estão se tornando pessimistas sobre seus resultados.
Cada um manifesta isso à sua maneira: o primeiro diminuição das compras de bens e serviços e o segundo vendendo as ações na bolsa de valores. Dois comportamentos que se reforçam mutuamente.
Na verdade, as compras mais baixas (de serviços em vez de bens, porque para estes últimos existe o incentivo para evitar aumentos de preços devido a direitos mais elevados) reduzem a perspectiva de ganhos de empresas e validar a venda de suas ações; a queda das bolsas de valores espalha ainda mais pessimismo entre consumidores e empresários, diminui a riqueza do primeiro e aumenta o custo do capital de risco para os últimos, pelo que ambos veem confirmadas as razões para a sua maior cautela nos gastos.
O ponto de viragem que transformou a lua de mel dos mercados financeiros e das famílias norte-americanas numa lua de mel chegou na sexta-feira: o sexta-feira trágica 21 de fevereiro. No mesmo dia que será lembrado pela pior altercação pública ocorrida no Salão Oval da Casa Branca, com a humilhação infligida ao presidente da Ucrânia, foi divulgado um número que foi acompanhado apenas por alguns insiders: o índice provisório. Serviços PMI Fevereiro, que foi na direção oposta à esperada. Deveria ter subido para se recuperar da queda sofrida em janeiro devido à onda de geadas severas que atingiu quase todos os estados da federação, inibindo muitas encomendas, e em vez disso voltou a cair e muito devido a outro tipo de geada: a doincertezza. Na verdade, os participantes do inquérito do PMI associaram a menor actividade e as encomendas fracas à incerteza gerado pela política federal de aumento de tarifas e redução de gastos públicos (resumo livre do que é lido no press release).
Por outro lado, no seu discurso sobre o Estado da União, em 4 de Março, o Presidente Trump reconheceu que haveria alguns "perturbação" (os sinônimos são instrutivos: problema, isso é problema, mas também perseguição, assédio) e que ele estava “OK com isso” (desculpe pelo vocabulário pobre, mas é o original) porque “estamos fazendo algo grande (bignão ótimo=grande)”. E o secretária do Tesouro, um bem conhecido gerente de fundo de hedge, ele reforçou dizendo que a economia dos EUA precisa desintoxicar do vício dos gastos públicos.
Entretanto, mesmo que Trump e Bessent estejam certos, "o caminho ainda me ofende", teria dito Dante. No sentido de que assusta. Porque desintoxicar é uma coisa, mutilar é outra: para reduzir a despesa pública, estão em curso medidas demissões “às cegas”, como fazem as máquinas de poda que usam discos rotativos. E as histórias nas redes sociais estão se multiplicando. É assim que descobrimos que eles eram dois mil bombeiros deixados em casa sem aviso, os mesmos que heroicamente apagaram os incêndios em Los Angeles.
Se até os bombeiros, que têm uma das pontuações mais altas em utilidade social, forem despedidos (“demitir os bombeiros" não é o nome de um novo videogame), Qual trabalhador pode se sentir seguro?? Tanto em público quanto em privado. Além disso, foram anunciados Cortes no Medicare, ou seja, cuidados de saúde para os idosos: já hoje os cidadãos americanos gastam mais do dobro em cuidados de saúde do que os cidadãos europeus, e agora terão de recorrer mais aos seus próprios bolsos (fora do bolso), e, portanto, tenderá a reduzir outros tipos de consumo e aumentar a poupança preventiva.
Os intervenientes económicos temem tudo isto com base em indicadores qualitativos (índices de confiança do consumidor além dos PMIs) e quantidades. Entre estes últimos, por exemplo, a criação de novos empregos em fevereiro não foi tão forte quanto o esperado após o “frio” janeiro, revisado ainda mais para baixo; acima de tudo eles sofrem alojamento e restauração (-53 mil acumulados em janeiro-fevereiro, contra +35 mil na média de cada bimestre dos dois anos anteriores) e construção (+12 mil contra +32 mil). Acrescentemos que o total de horas trabalhadas em fevereiro estava no mesmo nível de outubro, bem como o folha de pagamento real. Por fim, a maioria das demissões federais (52 de 62) ocorreu após a pesquisa de mercado de trabalho de fevereiro; em março outros foram adicionados. E as notícias dessa dizimação viajam mais rápido do que a contagem mensal de pessoas empregadas.
Haverá um momento Wile E. Coyote?
A coleta de estatísticas qualitativas e quantitativas é resumida por previsões instantâneas sobre o PIB do trimestre atual, variando de -2,4% para o Fed de Atlanta a +2,7% para o Fed de Nova York. O primeiro também fornece informações sobre a composição de sua estimativa: +0,4% consumo, +4,8% investimentos (fixos e estoques) e -3,8% exportações líquidas (influenciadas pelo salto nas importações, incluindo ouro, que no entanto não conta para o PIB). Os gastos do consumidor em janeiro foram ruins (-0,5% real), apagando o legado do último trimestre (arrasto de +0,5%). Claro que ainda não foi pregado nenhum prego no caixão do crescimento económico americano, mas até agora os dados são de ontem ou de anteontem e por isso é um pouco como conduzir olhando no espelho retrovisor e não perceber que estamos saindo do caminho. De fato, em certo sentido, poderíamos estar na presença de um "Momento Wile E. Coyote”, quando ele continua correndo além do fim do penhasco e começa a cair após perceber que está suspenso no ar.
O ponto de viragem da Alemanha
É claro que se a economia dos EUA entrasse em recessão, uma grande mas não muito, haveria consequências para todos outros sistemas econômicos. Portanto, muito espaço nesta edição de Lanceta É dedicado aos EUA, a maior economia nas taxas de câmbio atuais, perdendo apenas para a China em paridade de poder de compra. E também porque o que está acontecendo lá é as notícias do mês, ou melhor, das últimas três semanas. No entanto, há outra notícia muito importante, ainda mais se considerarmos a mudança brusca nas posições económicas: a Germania prepara-se para incorrer num défice para financiar a defesa e as infra-estruturas num montante que, segundo algumas estimativas iniciais, é igual a 12% do seu PIB anual. Na realidade, menos, porque o fundo de infraestrutura operará por dez anos e até lá o PIB nominal alemão terá aumentado em pelo menos 30%. Mas não importa: o que importa é que está prestes a impulsionar a procura interna e, assim, atrair o resto da zona euro saindo da areia movediça da crise automotiva cujo epicentro está no sistema alemão.
porque eles acabaram de chegar lá negociações concluídas entre as partes sobre como atingir a meta e levará tempo até que esse dinheiro se traduza em demanda real. O próprio fato de essa meta ter sido definida é incrível, considerando que, há apenas algumas semanas, o chanceler designado, Friedrich Merz, estava se manifestando veementemente em sua campanha eleitoral contra uma política orçamentária que aumentaria a dívida pública. No entanto, os EUA não garantem mais a segurança do Velho Continente, e isso força a Europa a "seguir sozinha". Um 'fazer' que significa, antes de tudo, gastar muito mais em defesa, jogando fora a ortodoxia teutônica de culpa= dívida=culpa. As frenéticas negociações CDU/SPD/Verdes levaram a emendas à Constituição alemã (sem alterar o freio da dívida) e à alocação de fundos substanciais para defesa, infraestrutura e proteção ambiental. A pedra foi jogada no lago e nada mais será o mesmo.
Tudo isto acontece num contexto de reversão de peças: a nível global, o testemunho está a ser passado dos serviços para a indústria; ao nível da macro-área, os EUA estão a ter um desempenho pior,zona do euro está indo um pouco melhor, junto com China e Japão, Com o 'Índia que continua funcionando. E na zona euro os que puxam são Espanha e, um pouco menos, oItália, enquanto a situação é muito ruim Brasil, onde até agora houve pouca margem de manobra na política econômica (Macron e Parlamento estão separados em casa). Lá Germania ele agora gostaria de gastar e esbanjar. Quem imaginaria, há apenas um mês, que testemunharíamos tais inversões de papéis…
A inflação não está caindo o suficiente
Para entender como a dinâmica do preços ao consumidor existe um método quase infalível: observe a tendência recente de salário. O custo da mão de obra, de fato, é o principal determinante da inflação. É claro que entre esse custo e as tabelas de preços finais existem três etapas importantes: os custos dos outros insumos, a produtividade e as margens da empresa. Se o produtividade se aumentar o suficiente, pode neutralizar o efeito do aumento da renda do trabalho; mas também pode acontecer, como em uma recessão, que a produtividade caia, e isso amplifica o efeito inflacionário do maior custo da mão de obra. O margens de negócios, então, eles são geralmente bastante estáveis, mas dependendo das condições de demanda, eles operam como uma espécie de acordeão: eles se expandem quando a demanda é muito quente, eles encolhem quando fica frio.
Este comportamento pode ser visto claramente não apenas nas estatísticas, mas também nas declarações das empresas entrevistadas durante o Pesquisa mensal do PMI (ou seja, gerentes de compras). Por exemplo, nos EUA, em Fevereiro, as empresas de serviços contiveram os aumentos apesar dos aumentos mais fortes nos custos, precisamente porque .
Nestas circunstâncias, o lucro corporativo eles acabam entre a cruz e a espada do declínio do volume de vendas e a dura realidade das margens de lucro reduzidas. Não é de se admirar que os preços das ações caiam rapidamente quando uma recessão se aproxima.
Portanto, Qual é o estado atual da dinâmica salarial?? Declínio lento, mas ainda alto, nos EUA: os salários por hora registraram +4,0% na base anual em fevereiro, contra +3,9% em janeiro e +3,3% da média de 2019, mas também em comparação com +4,2% um ano antes; salários ajustados para o efeito composição (rastreador de salário) também acelerou em fevereiro para +4,3%, contra a média de +3,7% de seis anos atrás (mas +5,0% em fevereiro de 2024). Somente o salários oferecidos para novos empregos já estão em linha com um contexto de inflação que voltou às metas do FED: +3,2% em janeiro, +3,1% em 2019 (+3,4% em janeiro de 2024).
Por que tomamos 2019 como referência? Não só porque foi o ano anterior às convulsões causadas pela pandemia, mas também porque então a dinâmica dos preços ao consumidor era “normal”: +1,8% em média ao ano nos EUA.
Em 'Eurozone Estatísticas do Eurostat sobre mercado de trabalho Eles não são tão ricos quanto os americanos e geralmente são antiquados. Por exemplo, as últimas informações disponíveis sobre a tendência dos custos de mão de obra datam do terceiro trimestre de 2024 (+4,6%). Felizmente existem os salários oferecidos, disponibilizados por uma agência privada de emprego: ainda dão +3,1% ao ano em janeiro de 2025, contra a média de +2,0% de 2019; desacelerando acentuadamente, no entanto, porque eles ainda estavam viajando a +3,7% um ano antes e ainda em agosto de 2024.
In Japão, a a deflação acabou, e o custo da mão de obra acelera para perseguir os preços.
Tudo isto não leva em conta oefeito dos deveres, que funcionam como uma proteção para a produção nacional somente se aumentarem os preços dos bens importados concorrentes, tanto finais quanto intermediários. Calcular seu impacto hoje é impossível, até porque ainda não se sabe sobre quais produtos e com quais taxas eles atuarão. Certamente num futuro imediato eles darão um impulso ao custo de vida; como também esperam os consumidores americanos, cujos expectativas de inflação de um ano elas saltaram para 4,9% em março, de 2,8% em dezembro de 2024. Mas então elas são recessivas, porque corroem o poder de compra das famílias. A menos que desencadeiem uma espiral salarial, o que é improvável à medida que o cenário econômico se deteriora.
Resumindo, a inflação tende a desacelerar, mas não tão rápido e isso mantém as pessoas alertas. Bancos centrais.
Taxas e bolsas sentem clara mudança de cenário
“As Consequências Econômicas da Paz”: O famoso pequeno livro de John Maynard Keynes, publicado após o Tratado de Versalhes de 1919, previu corretamente as consequências das reparações punitivas impostas à Alemanha, que levaram à ascensão de Hitler e à Segunda Guerra Mundial. O "consequências econômicas" da guerra comercial Esperançosamente, os eventos atuais serão menos catastróficos, mas serão grandes, para o bem ou para o mal. O mal é óbvio: as espirais de tarifas fazem todos perdedores. O bem é menos óbvio, mas assenta numa esperança: a Desacoplamento América-Europa, após as últimas declarações de Trump, é uma realidade. Os EUA não garantem mais segurança para o Velho Continente, como dissemos acima. E isso obriga a Europa a gastar mais, antes de mais nada, na defesa: um primeiro passo em direção aos famosos “Estados Unidos da Europa”?
I os mercados estavam rápidos para aproveitar essa mudança histórica na atitude teutônica em relação aos déficits e à dívida pública, e fez com que os rendimentos do Bund disparassem. Há um paradoxo neste mês turbulento. Aumento das taxas de longo prazoe cair aqueles no curto prazo, em linha com o corte do BCE. Não é loucura, mas é uma discrasia, e há método nessa discrasia.
As tarifas dos EUA e a desaceleração do enorme mercado de outlet americano são negativas para a economia europeia e sugerem uma política monetária que continue a apoiar. Embora seja verdade que as políticas fiscais se tornarão expansionistas — e os mercados evidentemente acreditam nisso — levará algum tempo até que as intenções de gastos se traduzam em gastos reais. Mas os mercados antecipam, e as taxas longas sobem, embora as taxas curtas tenham caído e tenham que cair ainda mais no curto prazo.
Os rendimentos dos títulos do governo aumentaram em toda a zona do euro: esse aumento, no entanto, deve ser visto em relação à situação inicial anômala: as taxas estavam historicamente baixas. Mesmo após o salto nos rendimentos do Bund, a taxa real ainda é zero ou negativa (quando calculado com base na inflação básica alemã). O btp sofreu um pouco, como geralmente acontece quando as taxas sobem (más notícias para o serviço da dívida), mas não muito: os spreads aumentaram modestamente com o Bund, mas permanecem em níveis baixos. O Spread BTp-Bonos, o 'canário na mina' que serve para decidir se o aumento do spread com o Bund é um mérito do Bund ou um demérito do BTP, permaneceu praticamente inalterado.
O enfraquecimento do dólar, apesar do diferencial entre as taxas de juro directoras do BCE e da Fed ter aumentado a favor da Fed, tornou palha das previsões de um dólar rumo à paridade com o euro. Há vários fatores por trás dessa força inesperada do euro. O diferencial de taxa se voltou a favor da moeda única europeia se, em vez de taxas-chave, olharmos para taxas de longo prazo, tanto nominais quanto reais, com os rendimentos na zona do euro aumentando, enquanto as taxas dos títulos do Tesouro caíram, em linha com os temores de recessão. Mas a situação também está a evoluir nas taxas-chave: o mercado espera que O Fed deveria reduzir as taxas mais rapidamente em comparação com previsões anteriores.
La moeda chinesa permaneceu relativamente estável em relação ao dólar. Em tempos de guerras tarifárias, não é o caso de a taxa de câmbio (controlada) do Yuan dar a impressão de querer compensar o impacto das tarifas com uma desvalorização da taxa de câmbio. A valorização do euro face ao dólar levou, assim, a uma forte depreciação do Yuan em relação à moeda única. O que não é nada agradável para os produtores europeus.
I os mercados de ações estavam vulneráveis, com recordes históricos recentes em ambos os lados do Atlântico. O 'incerteza bárbara' injetado pelos dois aprendizes de feiticeiro (Trump e Musk) agiu como um catalisador para uma correção que estava no ar. Mas a correção pode ser menos pronunciada na Europa, com um diferencial de crescimento que prejudica a América.
Significativo – mais uma vez, quem diria isso… – é o fato de que mercados de ações penalizaram aqueles que impuseram tarifas, e recompensaram os afetados. Como mostra o gráfico, desenhado em 100º no mês anterior às eleições nos EUA, Wall Street está abaixo do seu nível inicial, enquanto a Zona do Euro e a China estão acima. O campeão do desempenho é o Germania, onde os preços também subiram em relação à virada expansionista anunciada para a política fiscal. É preciso dizer que os mercados de ações europeus também se beneficiaram da perspectiva de cortes nas taxas de juros, o que ficou claro quando o BCE deu continuidade ao corte de setembro com outro corte em outubro.
E agora? Como aquele cara disse: “É sempre difícil fazer previsões, especialmente quando elas dizem respeito ao futuro.".
Finalmente chegamos aoouro, que ultrapassou o limiar de 3 mil dólares a onça. A tentação retornará à América Reavaliando o Fort Knox Bullion (que manteve o preço de US$ 42,22 a onça). Trazendo-os aos valores de mercado renderia cerca de 773 bilhões de dólares, mas o ganho só poderia ser usado para reduzir dívidas: em suma, um truque de contabilidade e nada mais. Em qualquer caso, o ouro está a enviar um sinal: o 'porto seguro' por excelência diz que precisamos realmente nos refugiar…
