O último boletim do Banco Central Europeu (BCE) lançou um aviso claro sobre o possível riscos de uma correção nos mercados de ações dos EUA. Em particular, a análise centra-se nas avaliações das maiores empresas tecnológicas dos EUA, a os chamados “sete magníficos”: Alphabet (Google), Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla. Esses gigantes da tecnologia, que hoje representam cerca de um terço da capitalização do índice S&P 500, eles estavam em centro de uma escalada dos preços das acções, que o BCE compara, em alguns aspectos, para bolha ponto.com da década de 90.
“Concentração de mercado, valorizações elevadas e expectativas de crescimento talvez demasiado optimistas” são os factores que hoje recordam a experiência de um boom tecnológico semelhante ao do passado, como observa o BCE no seu boletim. O alarme, porém, não se limita ao valor de mercado destas empresas, mas estende-se ao expectativas de crescimento e prêmios de risco de ações, que apoiou os preços das ações, sugerindo que uma correção pode ser iminente.
As causas por trás do aumento dos preços das ações
Desde 2023, os preços das ações nos EUA registaram um aumento significativo, especialmente os dos “sete magníficos”. Apesar do aperto das políticas monetárias por parte da Reserva Federal e de vários choques geopolíticos, Os preços das ações subiram quase 60% em 2023, com alguns títulos que eles viram ganhos acima de 75%. Este fenômeno levou à classificações dessas empresas a níveis historicamente elevados, com o rácio preço/lucro (P/E) a atingir 30, bem acima da média do S&P 500 de cerca de 20, e bem acima do nível mediano de longo prazo de 17.
O BCE sublinha como o elevado aumento das acções foi alimentado por uma forte otimismo sobre inteligência artificial (IA) e inovação tecnológica. Mas embora os rendimentos actuais sejam inferiores aos do pico da bolha ponto.com, as semelhanças com esse período são inegáveis. Tal como aconteceu na década de 90, o entusiasmo pelas novas tecnologias está a alimentar expectativas de crescimento que, se não forem controladas, poderão levar a uma correcção do mercado.
As analogias com a bolha ponto.com
O recente boom nas acções tecnológicas lembra, segundo o BCE, em alguns aspectos, a bolha especulativa dot.com. Na década de 90, o entusiasmo pela Internet levou a avaliações exorbitantes para muitas start-ups de tecnologia, muitos dos quais se encontravam em condições financeiras precárias, fazendo uso extensivo de alavancagem.
Hoje em dia, os “sete magníficos” são empresas estabelecidas, com sólida presença no mercado e margens de lucros decididamente maiores em comparação com as empresas de tecnologia da década de 90. Além disso, essas empresas possuem grandes reservas de liquidez e acesso a financiamento de baixo custo, que lhes permite investir em investigação e desenvolvimento, bem como adquirir concorrentes mais pequenos.
Concentração de mercado e o papel das grandes empresas
Um aspecto distintivo do mercado atual, em comparação com a década de 90, é a concentração de capitalização. Os “sete magníficos” representam agora cerca de um terço da capitalização do índice S&P 500, uma percentagem significativamente superior aos 17% detidos pelas maiores ações de tecnologia durante a bolha dot.com. Este aumento deve-se em parte à sua sólida posição de mercado e altas margens de lucro: cerca de 20%, em comparação com as margens de lucro mais baixas (5-10%) das empresas de tecnologia na década de 90.
Além disso, essas empresas eles não dependem de alavancagem, como as start-ups tecnológicas desse período, mas desfrutam de grandes reservas de caixa. Isso lhes permite continuar investir em pesquisa e desenvolvimento e fazer aquisições estratégicas para manter seu domínio na indústria.
Otimismo em relação à IA e ao papel dos lucros
O actual boom bolsista é sustentado por um forte optimismo em relação potencial da inteligência artificial. O lucros esperados pois os “sete magníficos” continuam a ultrapassar os de outras empresas, alimentados pela confiança nas tecnologias emergentes. A inteligência artificial tornou-se um tema recorrente nos relatórios de lucros das empresas, aumentando o otimismo dos investidores.
Analistas prevêem um crescimento de lucros de dois dígitos para o índice S&P 500 em 2025 e 2026, bem acima da média histórica. No entanto, o BCE alerta que o crescimento esperado dos lucros de 18% ao ano durante os próximos anos é relativamente raro no longo prazo.
A experiência histórica sugere cautela, uma vez que durante a bolha das expectativas de crescimento dot.com eles nunca estavam satisfeitos e, de facto, os lucros realizados caíram drasticamente, levando a uma correcção do mercado.
Apetite pelo risco e prémios de risco de ações
Por último, o BCE sublinha a importância de apetite de risco dos investidores na determinação do desempenho dos preços das ações. Nos últimos anos, eu Os prêmios de risco de ações caíram para mínimos históricos, favorecendo um maior apetite pelo risco. Este fenómeno tem sido particularmente evidente desde 2022, quando os investidores reduziram o prémio exigido para investir em ações, apesar do aperto das políticas monetárias.
O BCE sugere que eu baixos níveis de prêmios de risco de ações, combinado com expectativas de lucros muito elevadas, se eu principais impulsionadores do crescimento do preço das ações, mesmo num contexto de incertezas globais e de aumento das taxas de juro. O setor tecnológico, em particular, beneficiou de prémios de risco excepcionalmente baixos, que, juntamente com os lucros esperados, apoiaram a resiliência do mercado bolsista.
O BCE alerta, portanto, que, apesar do optimismo, os investidores devem considerar cuidadosamente os fatores estruturais e históricos o que poderia levar a um correção de mercado. As avaliações atuais e o elevado otimismo em matéria de IA podem não se traduzir num crescimento sustentável a longo prazo, e o apetite pelo risco poderá normalizar-se, afetando os preços das ações.
