Qual é a característica distintiva doeconomia pós-guerra? Talvez seja aquele que descreve os caminhos – não paralelos – da economia financeira e da economia real, do papel e da chapa metálica. O gráfico refere-se ao mundo inteiro: o símbolo da carta é o dívida global – as empresas não financeiras, as famílias, o Estado… – e como símbolo da chapa metálica o PIB nominal, que mede o valor dos bens e serviços finais produzidos num ano.
Como pode ser visto, o papel cresceu muito mais rápido que a chapa metálica. Isso é bom, é ruim? As tendências da dívida e do PIB começaram a divergir no início da década de XNUMX. E a causa reside nas disposições combinadas doinovação financeira e desregulamentação dos mercados financeiros. Este “empurrão” teve origem na América, mas rapidamente se espalhou por outras partes do mundo: os navios das finanças estão a comunicar. O que aconteceu?
Escolhas de poupança e a combinação risco/retorno
Num sistema financeiro pouco desenvolvido, o escolhas uma disposizione dei poupadores eles são todos limitados. Você pode guardar dinheiro debaixo do colchão, pode mantê-lo no banco, pode mantê-lo em títulos do governo, pode mantê-lo em títulos de alguma grande empresa ou pode mantê-lo em ações. Com um pouco mais de risco (ou menos, dependendo da sua opinião) você pode diversificar por moeda, por áreas geográficas, por setores... Cada uma destas escolhas corresponde a um diferente combinações di risco e retorno.
Agora, vamos considerar todas as possibilidades combinações de risco/retorno: eles são praticamente infinitos. Mas os mercados financeiros ofereceram apenas algumas. A inovação consistiu em inventar títulos que ocupassem, quase sem interrupção, todos ou quase todos os “nichos” possíveis de relação risco/retorno: era oferecido aos poupadores, no que era hoje um supermercado financeiro, uma maior variedade de produtos.
O lado negro das securitizações
Não só isso: houve outras “boas ideias” dos inovadores: a securitizações e hipotecas fáceis (aquelas que causaram a crise financeira de 2008-2009, que depois se repercutiu na Grande Recessão). As titularizações eram uma espécie de “multiplicação de pães e peixes”: tomemos como exemplo um banco que tem nos seus activos o dinheiro que emprestou para hipotecas. Para regressar antecipadamente ao capital, pode agrupar esses créditos em títulos que vende aos aforradores, títulos garantidos pelas hipotecas subjacentes. O risco é transferido para os compradores dos títulos titularizados e os bancos realizam o antigo sonho da humanidade: o seu bolo e comê-lo também.
O papel deveria ser o servo da chapa metálica, mas não foi o caso. À medida que a riqueza real aumentou, as suas representações nominais multiplicaram-se, como num jogo de espelhos, e adquiriram vida própria. No primeiro nível, o papel era simplesmente uma chapa metálica com um título interposto: a ação é um pequeno pedaço da sociedade, quase um azulejo de galpão ou um painel de torno. No segundo nível – o nível “derivado” – a carta torna-se um título representando um título; e mais adiante, das opções à futuros e a futuros nas opções, para não mencionar muitos outros males da baixa culinária das altas finanças, a ligação entre a realidade e as brigas financeiras ao ponto da evanescência.
Inovação financeira: trate com cautela
Como todas as inovações (incluindo a dinamite), mesmo oinovação financeira, quando usado com cautela (como usaríamos dinamite), é algo extremamente útil. Se permitir que o capital flua mais livremente para todos os recantos do sector produtivo, se permitir que o risco seja distribuído por um público mais vasto, se permitir que mais famílias obtenham crédito para uma casa ou empresa, essa inovação não proporciona nada mas benefícios. Mas…, há um mas. O fervor inovador das finanças ignorou muitas vezes, feliz e deliberadamente, os sinais de alerta: hic sunt leones! Quem olha tanto para o papel (e entre o papel incluímos também o mundo da mídia, que funciona como um amplificador da agitação dos mercados) quanto para a chapa, percebe uma discrepância entre o ruído cacofônico do papel e o clangor rítmico da chapa. .
Ela prevaleceu, até a eclosão do crise de 2008-2009, a ideia de que os mercados financeiros se auto-regulam – uma ideia que teve origem, como mencionado, na década de XNUMX. Mas, quando os preços dos títulos - como os dos títulos titularizados que tinham hipotecas (demasiado) fáceis - desabaram (disse Bertoldo: o que sobe desce) os castelos de cartas caíram e ações e feedbacks foram desencadeados. Do papel à chapa (perda de confiança que embota a vontade de gastar) e da chapa ao papel (fraqueza da procura, falências que aumentam o crédito malparado dos bancos).
Nos anos vinte Winston Churchill ele disse: "Gostaria de ver as finanças menos arrogantes e a indústria mais feliz." No século XXI, tudo o que resta é reiterar a mesma esperança: a esperança de que o papel seja efectivamente regulamentado e que as finanças se tornem mais uma vez a serva da economia, em vez de um despreocupado aprendiz de feiticeiro.
