山の経験が少ない人なら誰でも、朝の小旅行に出かけるときは、たとえ空が晴れていて暑くても、アノラックを持っていくのが良い考えであることを知っています。 実際、特定の高度を超えると、気象条件が急激に変化し、風、雨、霧、寒さがわずか数分で太陽に取って代わります。 株式市場が特にアメリカで見られる高値では、ムードの変化が同じくらい速く、修正が深刻になる可能性があります。
トランプの集会には、いくつかの基本的な前提がありました。 XNUMXつ目は、トランプ氏が大統領であり続けることです。 XNUMX つ目は、約束された改革、特に規制緩和と法人税の引き下げが成功したことです。 XNUMX 週間前まで、市場は、メディアや一部のコメンテーターとは異なり、最初の前提と XNUMX 番目の前提のいずれについても疑問を表明していませんでした。 トランプの上昇はマージンで腐食したため、XNUMX 月に予想される利上げにもかかわらず、ドルの縮小と米国債の長期保有が非常に良好であることがわかりました。
しかし、トランプ氏の取引の核心である株式市場の上昇は、常に XNUMX 週間前まで、あらゆる種類の攻撃に抵抗し、それ自体が破壊不可能であることを示してきました。 それから数日のうちに、トランプはいくつかの面で弱体化したように見えた。 弾劾という大きな目標を狙った強力な民主主義攻撃（ロシアゲートと前代未聞の任命妨害）に、彼は十分に対応できていないように見えた。 彼は医療改革を優先した賢明な戦術家のように見えた.それは世論にとって大きな関心事であるが、市場にとってはほとんど関心がなく、減税の時期を早めることは危険な後退でしかない. そしてついに、自分の党をまとめて医療改革を消化させるという奇跡を実行できなかったようだ。
そして、満足し、落ち着いて自信を持っているように見えたバッグは、インデックスの依然として許容可能な安定性を支払った. ) 激しい内部ローテーションが発生し、銀行とシクリカルは高値から 2% を失い、ディフェンシブは 5 月以降に失った基盤の大部分を回復しました。
逆のトランプラリー、XNUMX月以降に起こったすべてのデフレ、そしてXNUMX月の市場価値への回帰は、悪化していないとしても、おそらくその結論に近づいています. ヘルスケア改革が承認されない場合、数日間不満が残りますが、議会が早ければ来週にも税務当局に取り組むという確実性によって緩和されます.
しかし、この話は、現実の時代は幻想の時代よりもはるかに遅いという重要な教訓を市場に残すでしょう。 XNUMX 月から XNUMX 月にかけて、具体的な実現にはまだ XNUMX 年かかるという懸念はなく、世界はトランプ氏のプログラムの完全実施を軽視していました。 XNUMX 年というのは長い時間であり、楽観主義者を予想で疲れさせ、悲観主義者を励ます時間があります。 良いニュースは、市場が持ちこたえるということです。
あまり良いニュースではありませんが、改革の実施には長い時間がかかり、新たな増加に向けて乗り越えなければならないハードルは高くなります。 あまりにも骨抜きにされない税制改革、経済の良好なパフォーマンス（現時点ではアメリカでは素晴らしいとは言えません）、支払うべき税金の引き下げだけでなく、連邦準備制度理事会の利上げによる利益の増加が必要です。整然とした、誇張のない方法で。 ポートフォリオ戦略を再検討する時が来ました。 移動の戦争から、位置の戦争に移行しようとしています。 これは、機会がすべて私たちの後ろにあるという意味ではありません。 ただし、アメリカ側の取引所により、残りの世界は評価のギャップを縮め、追いつくことができます
