Istat は、今年の第 17,3 四半期にイタリアの GDP が大幅に成長し、2020 年と比較して +24% という大幅な伸びを確認しました。非常に前向きな傾向であり、主要な財政指標の改善の可能性を示す良い兆候でもありますが、ほぼ 1974 年間のパンデミックによって「押しつぶされました」 . 間もなく 2.7 月 XNUMX 日に、Prometeia によって作成された年次予測レポートが発表されます。このレポートには、XNUMX 年以来、世界およびイタリアのマクロ経済状況の分析と予測が含まれています。 プロメテイア協会の書記長であり、パドヴァ大学の政治経済学の教授であり、以前は通貨基金の財政部門に所属し、それ以前はイタリア銀行に勤務していたロレンツォ・フォルニとともに、イタリアの口座の状態に関する観察を期待しています。 «第 XNUMX 四半期のポジティブなデータは明らかで、GDP、消費、雇用は改善しています。 前四半期比で驚くべきことに +XNUMX% です。 今後数か月で、第 XNUMX 四半期の回復が、下半期に予想していた支出と消費を実際にどれだけ前倒ししたかを評価します。 しかし、公共財政の重要な変数は自信の兆しを見せています: 労働市場、消費、VAT収入».
2021 年の財政も、期待をやや上回りますか?
«予算化された 11.8% の赤字は改善できると考えるのがもっともらしい。 今年の最初の数か月の現金需要に関するデータは、11% を下回る可能性さえあることを示唆しています。 159.8% の債務/GDP の Def の見積もりも改善される可能性があります».
パンデミックは、債務残高の増加に大きな影響を与えました。 中期的に財務の持続可能性を維持できる割合は?
«実際には、事前に設定されたしきい値はありません。イタリア経済の仕組みが債務の利子を返済する能力を維持している場合、160% の債務/GDP 比率でも持続可能です。 逆説的ですが、今日、私たちは数年前よりも借金の利子を減らしています。 今年は、GDP の 3.2% を債務返済に割り当てる必要があります。 イタリア株のような多額の債務は慎重に扱わなければならないという事実は変わりません».
周期的に市場は戻ってきて、私たちのソブリン債務を視野に入れています。 今、私たちは一種の新婚旅行を送っていますが、それが永遠に続くとは考えられません。
«2020年と2021年に、ECBは事実上状況を麻痺させました。 パンデミック緊急購入プログラム (PEPP) により、170 年には 2020 億を超え、今年の終わりにはほぼ同等の金額である、すべての新しい問題を購入しました。 この XNUMX 年間、イタリア財務省は市場に直面していません。 ECB とユーロシステムによる購入の削減により、遅かれ早かれ、まだ確認されていない状況で BTP が市場に戻されるでしょう».
マリオ・ドラギの姿が、彼の国際的な名声のおかげで、世界市場におけるイタリアの地位の安定に貢献していることは否定できません。 このポジション年金はいつまで利用できるのですか？
«私の意見では、イタリアの債務の主なリスクは、財政のファンダメンタルズの評価とは関係ありません。 過去に私たちの債務が直面した問題は、一部の政治勢力が市場や国際社会に伝えた非正統的なメッセージによって決定されました。 単一通貨や、国家財政の持続可能性に不可欠なその他の問題に関する立場は、市場に即座に影響を与えます。 政治的リスクは常に存在し、私たちを待っている次の任命は遠くなく、2023 年の選挙です。」
私たちの財政を監視し続けるためのその他のアラートはありますか?
«Pnrr の資金を管理するために、イタリアは管理機構と生産構造の重要な部分を変更しています。 プロジェクトは順調なスタートを切ったが、イタリアは、プロジェクトの準備から資金の支払いのステップの管理まで、次の中間ステップで間違いを犯してはならない。 市場が、イタリアが資金の正しい使用にあまり「コミット」していない（関与していない）と見なした場合、問題が発生する可能性があります。 Pnrr で再開する列車に乗り遅れることは、2019 年以前のように停滞した経済に戻ることを意味し、債務の持続可能性の最前線にさらなる負担がかかります。 同盟の他のメンバーとの関係を壊すという政治的リスクは言うまでもありません».
ここ数カ月、首相は「良い借金」を呼び起こした. Pnrr 資金の使用が財政に及ぼす影響を中期的に定量化できますか?
«Pnrr は司法、行政、税制の改革に参加しているため、その影響を評価するのは困難です。 いずれにせよ、2026 年末には、イタリアの GDP はベースラインよりも約 3% 高くなる可能性があります。 年間平均成長率は、年間約 +2% になる可能性があります。 赤字と債務に関しては、Pnrr プロジェクトの約 XNUMX 分の XNUMX がより大きな債務で賄われているという事実にもかかわらず、投資が経済をより生産的かつダイナミックにする枠組みの中で、推定値は緩やかな悪化を概説しています。 これが、ドラギ首相が言及する「良い」債務の概念です。
インフレは、欧州と米国で、通貨当局の主要な関心事となっているトピックに戻りつつあります。 増大するインフレ傾向に関連する回復は何を伴うのでしょうか?
«米国は、欧州連合よりも強力な財政および金融刺激策を導入しました。 特にヨーロッパとイタリアでは、このインフレ上昇の段階は一時的なものに思えます。 一般に、この上昇傾向は、材料市場の「ボトルネック」や、労働市場の特定のセグメントにおける需要と供給のミスマッチに関連しているようです。 この傾向が長く続くと、金融業者や市場の将来の期待の基礎になると問題が発生します。 近い将来、インフレ率が 2 ～ 4% でショックや経済への特定の損害を引き起こすことができない世界が想像できると思います».
この分野の不利なシナリオ?
「現時点では、それらは私に限定されているようです。 中央銀行関係者は、インフレが手に負えなくなり、それを制御するツールを持っていることを非常に懸念しています。 これは、彼らがやりたくない、またはできないシナリオを想像できるという意味ではありません。」
