西側の中央銀行関係者の間では、インフレに関する戦術的な再配置が進行中です。 ワシントンとフランクフルトのエクルズビルの廊下で繰り広げられている議論は、それが世界需要の回復に関連した単なる一時的な現象ではない可能性が最も高いことを示唆しています. «警鐘は去年の2020月に鳴りました。 連邦準備制度理事会は、実現しなかったインフレ推力の減速を予想していました。実際、数字は持続性の兆候を示しています。 インフレの急上昇は、XNUMX 年のデフレ後の反動に関連していると考えられていました。 ジョセフ・モスカリーニ イェール大学の経済学教授であり、カウルズ財団が支援するマクロ経済学研究プログラムの共同ディレクターであり、全米経済研究局の労働市場に関する研究グループの共同議長でもあります。
教授、 ジェローム・パウエルは、「問題は予想よりも強力で長続きすることが証明されている」と主張している. どう思いますか?
«インフレは複雑な現象であり、家計や企業の期待によって決定的な影響を受けます。 過去 XNUMX 年間、FRB はほとんど成功していませんが、インフレ率を引き上げようと試みてきました。ECB も同じことを行ってきました。 日本でもXNUMX年代から挑戦している。 重要なのは、これまでのところ期待は低く、人口の高齢化や世界的な貯蓄の増加など、デフレの力が蔓延しているということです。
しかし、数週間前まで、中央銀行関係者はそれをあまり気にしていないようでした。
「私たちは、中央銀行にとって前例のない時代に生きています。 6 年代のオイル ショックに似た、非常に明確な部門別ショックが見られます。 米国では、確かに監視すべきいくつかの要因があります。過去 XNUMX か月間の賃金コストの上昇、商品の需要が大幅に回復したこと、ケータリングや観光などの多くの分野で労働力を見つけることが困難であること、および製造。 これらすべてに直面して、インフレに対する労働者と企業の期待は変化しました».
もう XNUMX つの懸念事項が追加されています。この XNUMX 年間で検証されたように、金融政策にはもはや魔法の杖がないのではないかという懸念です。
«ヨーロッパとアメリカでの量的緩和は、過去 XNUMX つの主要な危機で実際に非常に効果的でした。 しかし、長引くゼロ金利は、いわゆる「流動性の罠」に陥っています。 今日の世界は流動性であふれています: ヨーロッパとアメリカが消費に大量に注ぎ始めたら、インフレはどうなるでしょうか?».
インフレスパイラルの罠?
«この観点から、中央銀行は、ポール・ボルカーが1979年に行ったように、暴力的な金融引き締めを発表する可能性があります。しかし、金融当局は、その信頼性に応じて権力を保持しています. 彼らが発表した場合、彼らは発表を実行しなければなりません。 これが、私たちが金利を上げるための「より柔軟な」道筋を扱うと私が信じている理由です».
このインフレの季節は、生態系の移行、エネルギー転換政策、ますます複雑化する原材料の供給によっても影響を受けるでしょう。 中央銀行は、経済の回復に多くの問題を引き起こさないようにそれを管理するツールを持っていますか?
「一般的に、エネルギーは中央銀行のテーマではありません。 エネルギーの価格が継続的に上昇した場合にのみ、インフレが問題になります。 今のところ、それは価格の変動性の問題のように思えます. 中央銀行は 2% の望ましいインフレ率の教義を持っていますが、2.5-3% のインフレ率で生活することも考えられます».
では、インフレに関連して、生産の再開で生じる「ボトルネック」は一時的な現象なのでしょうか?
「パンデミックに関連する公衆衛生の問題が解決される2022年末には、新しい世界的な需要構造が見られるでしょう。 また、恒久的に変更される可能性もあります。旅行や大規模な観光が減り、ビデオ会議が増え、物理的な接触が減ります。 労働市場への影響はまだ評価されていません。 建設や金融などの雇用部門全体を動揺させた 2008 年の金融危機の後、労働市場は 6 ~ 7 年後に完全に正常化しました。」
したがって、米国とヨーロッパで賃金が大幅に上昇する可能性はありますか?
«特に米国では、一部のセクターで賃金の緊張が今のところ見られます。 しかし、過去 2022 四半期で、従業員の異なる職種間の移動速度が大幅に向上しました。 これは、一部の労働者が、今のところ失業者の「予備」に触れることなく、より有利な条件で新しい仕事を見つけることを意味します。 新しい仕事がより生産的である場合、労働力の再配分のこの一時的なダイナミクスは、賃金の傾向を緩和するのに役立ち、労働インフレを効果的に落ち着かせます。 インフレ率が年内に急速に低下しなければ、XNUMX 年にこの再配分がなくなる運命にあり、名目賃金の上昇はさらに大きくなる可能性があります。
多くのソーシャル ネットワークが経済動向を分析する際に持つことができる予測力を信じますか?
「リアルタイムのデータ取得は非常に便利です。 中央銀行はすでにそれを行っているのではないかと思います。私が考えているのは、ソーシャル ネットワークではなく、Google 検索や Amazon で収集された価格データです。 しかし、ソーシャル ネットワークの大手企業が自社のデータを誰かと共有したいと思っているとは思えません。