米国の消費者信頼感と株価は下落
La 自信 60年前の有名な広告には、「深刻なことに取り組むのは深刻なことだ」と書かれていました。にもかかわらず 経済政策措置 によって採択されたトランプ政権 街の人間とウォール街の人間を真剣に考えよう 彼らは自信を失っている 同じ対策を講じており、その結果について悲観的になっている。
それぞれが独自の方法でそれを表現します。最初の 商品の購入の減少 そしてサービスと2番目 株式の売却 証券取引所で。互いに強化し合う 2 つの動作。
実際、商品ではなくサービスの購入が減ると（商品の場合は関税の上昇による価格上昇を避けるインセンティブがあるため）、 収益見通し 企業の株式の売却を承認する。株式市場の下落は消費者と起業家の間にさらなる悲観論を広げ、 富が減少する 最初の 資本コストが上昇する 後者にはリスクがあるため、両者とも支出に対してより慎重になる理由が確認されたと見ている。
ターニングポイント 金融市場と米国の家庭の蜜月を苦い月に変えた出来事が金曜日に起こった。 悲劇の金曜日 21月XNUMX日。ホワイトハウスの大統領執務室で起きた最悪の公開口論でウクライナ大統領が屈辱を受けたことで記憶されるであろうその同じ日に、数人の関係者だけが追随した数字が発表された。暫定指数である。 サービスPMI2月予想とは逆の方向に進みました。 1月にほぼすべての連邦州を襲い、多くの注文を妨げた厳しい霜の波によって受けた下落から回復するために上昇するはずだったが、代わりに別の種類の霜のために再び大幅に下落した。不確実性。実際、PMI調査の参加者は、活動の低下と受注の弱さを不確実性と関連付けている。 関税の引き上げと公共支出の削減という連邦政府の政策によって生み出された （プレスリリースで読まれた内容の無料要約）。
一方、トランプ大統領は4月XNUMX日の一般教書演説で、 いくつかの "騒動 （同義語は参考になります： トラブルそれは問題だが、 嫌がらせ、嫌がらせ）と「それでOK」（語彙が乏しいですが、原文のままです）と答えました。「私たちは何か大きなことをしているのです（ビッグ、いいえ 素晴らしい=大きい)”。そして 財務長官、よく知られている ヘッジファンドマネージャー彼は、米国経済は 解毒 依存症から 公的支出から.
しかし、たとえトランプ氏とベッセント氏が正しいとしても、「そのやり方は依然として私を不快にさせる」とダンテ氏は語ったとされる。という意味で 怖い。解毒と切断は別問題なので、公共支出を削減するための対策が進行中です 「盲目的な」解雇回転ディスクを使用する剪定機械と同じです。そしてソーシャルメディア上の話は増加しています。こうして彼らは 2000人の消防士が警告なしに自宅に残されるロサンゼルスの火事を勇敢に消火した人たちと同じ人たちです。
社会的有用性スコアが最も高い消防士でさえ解雇されれば（「消防士を解雇する”は新しいビデオゲームの名前ではありません） どの労働者が安全を感じることができるでしょうか??公の場でもプライベートな場でも。さらに、 メディケア削減つまり、高齢者の医療です。すでに今日、アメリカ国民はヨーロッパ国民の2倍以上の医療費を費やしており、今後はより多くの費用を自腹で負担しなければなりません（自腹を切って）、したがって、 他の種類の消費を減らす 予防的貯蓄を増やす。
経済関係者は、これらすべてを次のような理由で恐れている。 定性指標 （PMIに加えて消費者信頼感指数）と 量。後者の例としては、 新しい仕事 2月は「寒い」1月以降予想ほど強くなく、さらに下方修正された。何よりも彼らは苦しんでいる 宿泊施設とケータリング （53月～35月の累計では12万32千件減、過去XNUMX年間の各XNUMXか月平均ではXNUMX万XNUMX千件増）、建設（XNUMX万XNUMX千件増に対しXNUMX万XNUMX千件増）となっている。さらに、 総労働時間 2月は10月と同じレベルであり、 実質賃金法案。最後に、連邦政府のレイオフの大部分（52人中62人）はXNUMX月の労働市場調査後に発生しました。 XNUMX月に他のものが追加されました。そして、この人口減少のニュースは、就業者数の月間統計よりも早く広まります。
ワイリー・コヨーテのような瞬間はあるでしょうか?
定性的および定量的統計の収集は次のように要約される。 即時予測 現在の四半期のGDPに対する予測値は、アトランタ連銀の-2,4%からニューヨーク連銀の+2,7%までの範囲である。前者は、推定値の構成に関する情報も提供している。 消費量 +0,4%、投資（固定資産および在庫）は4,8％増加し、純輸出は3,8％減少しました（金を含む輸入の急増の影響を受けましたが、GDPにはカウントされません）。 0,5月の消費者支出は悪化し（実質-0,5％）、前四半期の悪影響（+XNUMX％の下落）が帳消しとなった。もちろん、アメリカの経済成長の棺に釘が打たれたわけではないが、これまでのデータは昨日か一昨日のものなので、運転しているようなものだ。 バックミラーを見る そして、私たちが軌道から外れていることに気づいていません。確かに、ある意味では、私たちは「ワイリー・コヨーテの瞬間崖の端を越えて走り続け、自分が宙に浮いていることに気づき、落下し始めると、「あぁ、落ちてぇ！」という声が聞こえます。
ドイツの転換点
もちろん、米国経済が不況に陥れば、大きいけど大きすぎない 誰にとっても結果となる その他の経済システム。そのため、この号では多くのスペースが割かれ、 ランセット これは、現在の為替レートで最大の経済大国であり、購買力平価では中国に次ぐ第 2 位である米国に焦点を当てたものです。そして、そこで起こっていることは 今月のニュース、というか、ここ 3 週間のことです。しかし、 もう一つの非常に重要なニュース経済状況の急激な変化を考慮すると、さらにその傾向が強まる。 ドイツ 防衛とインフラ整備に充てる赤字を計上する準備を進めているが、当初の推定によると、その額は GDPの12%に相当する 年間。実際にはそれより少ない。インフラ基金は30年間運営され、それまでにドイツの名目GDPは少なくともXNUMX％上昇するからだ。しかし、それは問題ではありません。重要なのは 国内需要を押し上げ、ユーロ圏の他の国々を引き寄せることになるだろう ドイツのシステムそのものが震源地となっている自動車危機の泥沼から抜け出すこと。
彼らはちょうどそこに着いたばかりだから 交渉は終了した 目標を達成する方法については当事者間で意見の相違があり、その資金が実際の需要に反映されるまでには時間がかかるでしょう。わずか数週間前、首相に指名されたフリードリヒ・メルツ氏が選挙運動で公的債務を増やす予算政策に反対する声を大にして訴えていたことを考えると、この目標が設定されたという事実自体が信じられないことだ。しかし、米国はもはや旧大陸の安全を保証しておらず、ヨーロッパは「単独で行動」せざるを得ない状況となっている。 「行う」とは、まず第一に、 防衛にもっと多くの費用をかける、ドイツ正統派の信仰を捨て去り、 借金= 借金 = 罪悪感。 CDU/SPD/緑の党による慌ただしい交渉の結果、ドイツ憲法が改正され（債務ブレーキは変更されず）、防衛、インフラ、環境保護に多額の資金が割り当てられました。石は池に投げ込まれ、何もかもが元に戻ることはないでしょう。
これらはすべて、 部品の反転世界レベルでは、サービス業から製造業へとバトンが渡されつつあります。マクロレベルでは、米国は悪化しており、ユーロ圏 少し良くなってきています。 中国 e 日本、 'でインド それは走り続けます。そしてユーロ圏では、 スペイン そして、少しだけ、イタリア状況は非常に悪いですが フランスこれまで経済政策に手を加える余地はほとんどなかった（マクロン大統領と議会は国内で分断されている）。そこには ドイツ 彼は今、お金を使い、浪費したいと思っている。ほんの一ヶ月前には、このような役割の逆転を目撃することになるとは誰が想像したでしょうか…
インフレは十分に下がっていない
のダイナミクスを理解するには 消費者物価 ほぼ確実な方法があります。最近の傾向を見てください。 賃金。実際のところ、労働コストがインフレの主な決定要因です。もちろん、このコストと最終的な価格表の間には、他の入力のコスト、生産性、会社の利益という 3 つの重要なステップがあります。もし、 生産性 十分に上昇すれば、労働所得の増加の影響を相殺する可能性があります。しかし、不況の場合には生産性が低下し、人件費の上昇によるインフレ効果が増幅されることもあります。の 事業利益、通常は非常に安定していますが、需要状況に応じて、一種のアコーディオンのように機能します。需要が増加すると、拡大します。 ムービー寒くなると縮みます。
この行動は統計だけでなく、調査期間中にインタビューを受けた企業の発言からも明らかである。 PMI月次調査 （つまり、購買マネージャー）。例えば、米国では2月にサービス企業はコストの上昇が大きかったにもかかわらず、増加を抑制した。 。
このような状況では、 企業利益 彼らは、売上高の減少という岩と、利益率の縮小という厳しい状況の間に行き詰まってしまうのです。不況が迫ると株価が急落するのも不思議ではない。
したがって、 賃金動向の現状はどうなっているのでしょうか??米国では緩やかだが依然として高い減少が続いている。4,0 月の 3,9 時間当たり賃金は前年比 +3,3% で、2019 月の +4,2%、XNUMX 年平均の +XNUMX% に対して上昇したが、前年の +XNUMX% と比較しても上昇した。構成効果を調整した賃金（賃金トラッカー）も4,3月に加速して+3,7％となり、5,0年前の平均+2024％（ただしXNUMX年XNUMX月は+XNUMX％）を上回った。唯一の 新規雇用に提示される給与 これらはすでに、FRBの目標である3,2月の+3,1%、2019年の+3,4%（2024年XNUMX月には+XNUMX%）に戻ったインフレの状況と一致しています。
なぜ 2019 年を基準にするのでしょうか?それはパンデミックによって引き起こされた混乱の前の年だったからだけではなく、当時の消費者物価の動向が「正常」だったからでもあり、米国では年間平均+1,8%でした。
'のユーロ圏 ユーロスタットの統計 雇用市場 それらは米国のものほど豊富ではなく、時代遅れのものが多いです。たとえば、人件費の動向に関する最新情報は、2024年第4,6四半期（+XNUMX％）まで遡ります。幸いなことに、 提示される給与民間の雇用代理店が提供する給与：3,1年の平均+2025%に対して、2,0年2019月でも年間+3,7%の給与が支払われます。しかし、2024年XNUMX月時点でも前年比+XNUMX%で旅行を続けていたため、旅行の伸びは急激に鈍化しました。
In 日本、 デフレは終わったそして、価格を追い求めるために人件費が上昇します。
これらはすべて考慮されていない関税の影響これは、競合する輸入品（最終品と中間品の両方）の価格を引き上げた場合のみ、国内生産の保護として機能する。今日その影響を計算すると 不可能なぜなら、どの製品に対して、どのようなレートで行動するかさえわかっていないからです。確かに近い将来、生活費は上昇するでしょう。アメリカの消費者も期待しているように、 1年間のインフレ期待 4,9年2,8月の2024%からXNUMX月にはXNUMX%に急上昇した。しかし、それは家庭の購買力を侵食するため、後退的である。経済情勢が悪化する中で賃金スパイラルが起こらない限り、それは起こりそうにない。
要約すると、 インフレは鈍化する傾向にあるしかし、それほど急速ではなく、人々は緊張を強いられています。 中央銀行.
金利と株式市場はシナリオの明確な変化を感知している
「平和の経済的結果」：1919年のベルサイユ条約の余波でジョン・メイナード・ケインズが書いたこの有名な小冊子は、ドイツに課された懲罰的賠償金の結果を正確に予測しており、それがヒトラーの台頭と第二次世界大戦につながった。 「経済的影響 貿易戦争の 現在進行中の災害はそれほど壊滅的ではないと期待されるが、良くも悪くも大きなものとなるだろう。悪は明らかだ。関税のスパイラルは 全員敗者。良い点はそれほど明白ではないが、それは希望に基づいている。 アメリカとヨーロッパの分離トランプ大統領の最近の発言を受けて、それは現実となった。上で述べたように、米国はもはや旧大陸の安全を保証していません。そして、これはヨーロッパに何よりもまず防衛費の増額を強いることになる。これは有名な「ヨーロッパ合衆国」への第一歩となるのだろうか？
I 市場は急速だった 財政赤字と公的債務に対するドイツ人の姿勢のこの画期的な変化を捉え、ドイツ国債の利回りを急上昇させた。この激動の月に矛盾が生じている。 長期金利上昇、および カラノ 短期的には、 ECBの利下げと一致する。それは狂気ではなく、病気であり、この病気には方法論がある。
米国の関税と巨大なアメリカのアウトレット市場の減速は欧州経済にとってマイナスであり、 引き続き支援する金融政策。財政政策が拡張的になるというのは事実であり、市場も明らかにそう信じているが、支出意図が実際の支出に反映されるまでには時間がかかるだろう。しかし、市場はそれを予測しており、短期金利は低下し、近い将来さらに低下する必要があるにもかかわらず、長期金利は上昇します。
ユーロ圏全体で国債利回りが上昇した。しかし、この上昇は、金利が歴史的に低かったという異常な開始状況との関連で捉えなければならない。ドイツ国債の利回りが急上昇した後でも実質金利は依然としてゼロかマイナスである （ドイツのコアインフレ率で計算した場合）。の btp 金利が上昇すると通常起こるように、少しは打撃を受けたが（債務返済にとっては悪いニュース）、それほど大きな打撃ではなかった。 スプレッドは緩やかに上昇した 外灘との取引はあるものの、依然として低い水準にとどまっている。の BTp-Bonosスプレッド外債とのスプレッドの拡大が外債のメリットなのか、それともBTPのデメリットなのかを判断するための「鉱山のカナリア」は、実質的に変わっていない。
ECBとFRBの主要金利差がFRBに有利に拡大しているにもかかわらず、ドルが弱体化したことで、 ドルが平価に向かうという予測の裏付け ユーロとともに。この予想外のユーロ高の背後にはいくつかの要因がある。の レート差 主要金利ではなく、名目金利と実質金利の両方の長期金利に注目すると、ユーロ圏の利回りが上昇する一方で、景気後退懸念に沿って国債金利は低下しており、欧州単一通貨に有利に転じている。しかし、主要金利の状況も変化しており、市場は FRBはより迅速に金利を引き下げるべき 前回の予測と比較して。
La 中国のコイン ドルに対しては比較的安定していた。関税戦争の時代に、人民元の（管理された）為替レートが、関税の影響を為替レートの切り下げで補おうとしている印象を与えるわけではない。ユーロがドルに対して急上昇したことで、 単一通貨に対する人民元の急激な下落。これはヨーロッパの生産者にとってはまったく喜ばしいことではありません。
I 株式市場は脆弱だった大西洋の両側で最近史上最高値を記録した。 'の野蛮な不確実性2人の魔術師の弟子（トランプ氏とマスク氏）が注入した「」は、空気中に漂っていた修正の触媒として機能した。しかし、欧州では成長の差がアメリカに不利に働くため、この修正はそれほど顕著にならない可能性がある。
重要なのは、またしても誰がそんなことを言ったのか…という事実だ。 株式市場は関税を課した国に打撃を与えた、そして影響を受けた人々に報酬を与えてきました。チャートが示すように、米国選挙の100か月前にXNUMXとして描かれたウォール街は当初の水準を下回っているが、ユーロ圏と中国はそれを上回っている。パフォーマンスのチャンピオンは ドイツ財政政策の拡大転換が発表されたことに伴い、物価も上昇した。欧州の株式市場も金利引き下げの見通しから恩恵を受けたと言わざるを得ない。ECBが9月に続いて10月にも金利引き下げを実施したことにより、その見通しは明らかになった。
次は何をする？あの男が言ったように、「特に将来に関することであれば、予測を立てるのは常に困難です。"。
最後に、金、閾値を超えた 3オンスXNUMX千ドル。誘惑はアメリカに戻ってくるだろう フォートノックスの金塊の再評価 （42,22オンスあたり773ドルの価格を維持）。市場価値に引き上げると約XNUMX億ドルの利益が得られるが、 プラスバレンザ それは債務を減らすためだけに使えるものであり、要するに、会計上の策略に過ぎず、それ以上のものではない。いずれにせよ、金はシグナルを送っている。 「安全な避難所」 パーエクセレンスは言う 本当に避難する必要がある…
