今年と来年は、にとって重要な 2 か月になる可能性があります リシコ の分野で テレフォニー イタリア語: 一方では、ボーダフォンとイリアッドの間の交渉に一縷の希望の光が見え、他方では、ウィンド・トレとスウェーデンのファンドEqtの間の作戦が行き詰まりから抜け出す可能性があるが、もつれはここと試合で終わらない。驚きの動きや戦線の変更につながる可能性がある。
いくつかの噂によると、解決に最も近いのは試合である可能性があります ボーダフォン-イリアス、 これにはスイスも含まれます スイスコム、Fastweb の親会社：一部の噂によると、5 月までに、遅くともボーダフォン グループの四半期決算発表日である XNUMX 月 XNUMX 日までに何らかのニュースが発表される可能性があります。代わりに ウィンドトレとEqt 重要な日は、クロージングの期限が設定される 12 月 XNUMX 日です。このすべてにおいて、次のような疑問が生じます。 ZEFIRO、WindTre と Iliad の jv。さらに先を見据えると、それもリスクに含まれる運命にある ティム 同社は「すべてのスピンオフ事業の母」、つまり元独占企業とKKRが関与するネットワークの分離と売却、そしてMefがゲームに参加する予定であることについて取締役会の承認を得ていた。
しかし、すべての側面がどのように配置されているかを見てみましょう
Vodafoneの方向転換とIliadの提案
Vodafone では、入社後にすべてが変わりました。昨年の4月 グローバルマネージャーの マルゲリータ デッラ ヴァッレ。 CEO は就任直後、株式保有の戦略的見直し計画の主役となった。さらに、前CEOのニック・リード氏は、主要株主が戦略的ミスだと決めつけていたこと、つまり会社の簡素化を怠り、赤字とは言わないまでも足を引きずった活動を評価することを放棄することになった。特にボーダフォンは 40 億を超える負債を背負っているため、この状況はもはや耐えられませんでした（負債は昨年通年で 33 に減少しました）。しかし、デラ・ヴァッレはすぐにハンガリーでの活動を1,8億で売却し、英国でスリー（C・K・ハッチソン）と結婚し、さらにスペイン支店をゼゴナ基金に売却するという手駒を動かした。
しかし、市場の圧力は依然として強い。 17年前と比較すると、ボーダフォン株は31％下落している。 2022年70,48月末と比べるとさらに悪化(-1,03%)。今朝のロンドンではXNUMX%上昇のXNUMXだった。
先月 リアド 彼はもう一度試みた。ザビエル・ニエル氏率いるフランスの電話会社は、ボーダフォンのイタリア資産に対する提案を正式に提出した。しかし今回、イリアドは買収ではなく、ボーダフォンとの合弁会社を設立して両社のイタリアでの活動を統合することを目指している。フランスのグループはプレスリリースで、 発表 ボーダフォン（評価額8,5億10,45万）が両社の合併を実行し、50％の株式を持つ新会社を設立するために、1,34億ユーロを賭けたという。イリアドがボーダフォン・イタリアに対して提案した事業の評価額は、ボーダフォン・イタリアの見積EBITDAに基づいており、証券会社のコンセンサスによれば、2024会計年度のEBITDAはXNUMX億XNUMX万ユーロに達する。
ダモクレスの二本の剣が作戦の上にぶら下がっています。まず第一に、この 17 つの資産間の評価額には大きな差があります (Iliad の 7,8 倍に対し、Vodafone の 10 倍)。そして、ボーダフォンのニューコ参加に関するコールオプションの仕組み（クロージング以来、イリアドが同じ価格で毎年11％を取得する可能性は凍結されている）だが、そのXNUMX％を得るボーダフォンに有利なプットオプションはない。イタリアからのグループサービスからの収益の%。これに関連して、いくつかの噂では、 スイスコム、この問題は何年も循環し続け、周期的に再発します。しかし今回、ファストウェブは、フランス企業が想像していた合弁事業内でイリアドをボーダフォンと比較して「有利な」立場に導いた評価ギャップに正確に食い込むことができた。
Wind Tre、スウェーデンのファンド Eqt、および Iliad との関係
WindTre事件とその買い手候補であるスウェーデンのファンドEQTは、一部の観察者らはイタリアのTLCネットワークを切り離す最初の作戦とみている。の 昨年XNUMX月 Eqtインフラストラクチャは、ABB、アストラゼネカ、エリクソン、エレクトロラックスを傘下に含むインベスターABを通じてワレンバーグ家が管理するファンドで、イタリアの固定およびモバイルネットワークを持つ新会社の60％を買収する契約に署名した。この取引により、3,4 億ユーロの企業価値が確立されました。操作の終了がに設定されています 12 2月。この日付は、両当事者が「先例の条件を満たすために同意が必要な利害関係のある第三者と合意に達することができなかった」ことを考慮すると、すでに必要な6か月の遅延の結果であると、前回の通信で読みました。 Wind Treの親会社であるCk HutchisonがXNUMX月XNUMX日に発行。
明示されていないが、言及されているのは、 イリアッド （特に）e ファストウェブ、 Wind Tre は、 5G共有。 最後に問題が発生しており、少なくとも現時点では解決策が見つかっていません。
別のプロット: ゼフィーロの質問 (WindTre+Iliad)
ただし、問題も解決する必要があります ZEFIRO。これは、以下の間の合弁事業です。 ウィンドスリーとイリアス 正しく作成されました ウン・アンノ・ファ そして、ベネデット・レヴィ氏率いるイタリアの通信事業者が、国内の人口密度の低い地域に約50のラジオ局を擁するウィンド・トレ社が以前に設立した会社の7％の株式を取得した。モバイル ネットワークへの投資への支出を抑制する必要性に対処するための提携。
ウィント・トレが考案した作戦は、ザビエル・ニール率いるオペレーターに対処する必要があった。では、次のような場合に、誰が協定に含まれる条項を俎上に載せたでしょうか。 所有権構造の変更。そして同時に、それらの協定を見直す必要もあります。したがって、この膠着状態は、イリアスがゼフィーロから撤退しても、エクトが名乗り出た作戦の「基本」の変更を意味するという事実とも関連している。イリアスには（ファストウェブと同様に）拒否権はない。しかし、イリアスがなければ、それは別の作戦です。そしてここでメカニズムが動かなくなってしまうだろう。しかし、これまで見てきたように、Iliad は次のことに取り組んでいます。 ボーダフォン。そして、もし後者がそれを受け入れるなら、イリアスはおそらくゼフィーロを離れる必要があるだろう。その時点で、Eqtのゲームへの参加は、そうするために自分自身を最高の状態に置く機会を表した可能性があります。
