Profesor Vaciago, sudah selesai. Setelah lampu hijau dari Advokasi Dewan Eropa di WTO, Mario Draghi lebih leluasa menangani Qe. “Alt. Jangan bingung antara Pelonggaran Kuantitatif dengan OMT. Dan jangan lupa bahwa pengacara Dewan Negara Spanyol baru mengeluarkan pendapat tentang legitimasi untuk keperluan perjanjian rencana pembelian yang disetujui pada September 2012. Hukuman masih akan memakan waktu beberapa bulan. Kemudian, dalam waktu satu tahun, Pengadilan Karlsruhe akan memutuskan sesuai dengan Piagam Konstitusi Jerman. Singkatnya, seperti biasa, mekanisme Eropa lambat dan condong ke masa lalu”.
Demikian kata Giacomo Vaciago, ekonom lama, pada malam minggu terpanjang dalam sejarah Bank Sentral Eropa. Awal dari Qe, menurutnya, sekarang diterima begitu saja, di luar perlawanan dan keberatan yang kurang lebih terlihat. “Tapi masalah seriusnya adalah hal lain – tambahnya – Apakah cukup untuk memulai kembali ekonomi Eropa, yang sekarang menjadi korban krisis kredit yang parah? Ini tidak akan mudah".
Banyak yang akan tergantung pada karakteristik operasi. Menurut Anda, seperti apa bentuk Quantitative Easing ala Eropa?
“Mari kita mulai dari OMT. Dalam hal ini ECB bekerja atas nama pemerintah zona euro. Prinsipnya, dalam menghadapi permintaan bantuan dari negara yang kesulitan, bank sentral mengaktifkan mekanisme bailout dengan persetujuan negara lain. Dalam kaitan ini, Kejaksaan dengan hati-hati merekomendasikan alasan yang lebih baik, dari segi hukum, untuk metode intervensi. Tapi satu hal yang tidak untuk didiskusikan: dalam hal ini ECB membantu pilihan kebijakan. Singkatnya, tidak masuk akal untuk menanyakan apakah mendukung atau melawan Merkel, karena ECB dalam kasus ini hanya akan bergerak jika Merkel memintanya".
Bagaimana peluncuran QE berbeda?
“Pemerintah tidak ada hubungannya dengan itu di sini. Ini adalah operasi yang hanya menyangkut dan secara eksklusif mandat ECB untuk menjaga tingkat inflasi tepat di bawah 2 persen, tujuan yang telah terlewatkan dalam beberapa tahun terakhir. ECB sudah lama tidak melakukan tugasnya, sehingga telah menciptakan pengangguran karena kurangnya inflasi, setidaknya satu juta unit. Seseorang yang menganggur dapat secara sah menuntut ECB dengan mengklaim bahwa situasinya bergantung pada kegagalan bank sentral untuk mematuhi mandat”.
Oleh karena itu Bank Sentral tidak boleh meminta izin kepada siapa pun…
“Celakalah jika dia melakukannya. Toh, situasi hari ini sangat berbeda dengan tahun 2012, saat rencana OMT disusun. Penyebaran, hari ini, tidak menjadi masalah. Inti sebenarnya adalah inflasi yang tidak ada dan yang mengkondisikan sikap semua subjek ekonomi. Bahkan penurunan minyak tidak dilihat sebagai fakta positif, dalam situasi seperti ini. Namun tahun ini saya akan menghemat 2 euro untuk bensin dan pemanas”.
Mungkin ketidakpastian tentang cara kerja bazooka Draghi sangat membebani. Saham apa yang akan dia beli? Apa pengaruhnya jika ECB membatasi diri untuk membeli saham tidak lebih rendah dari AAA-?
“Dan siapa yang menetapkan batasan ini? Dan dengan logika apa? Selain gosip, Qe hanya bisa menjadi operasi pasar dan, dengan demikian, harus menanggapi logika pasar. Satu-satunya kendala adalah menawarkan saham yang siap diserap pasar. Dan satu-satunya syarat yang harus dihormati adalah membawa inflasi UE, hari ini terlalu mendekati nol, menjadi 1,8% di tahun 2017. Dan itu tidak akan mudah. Sebagai konfirmasi bahwa ini adalah operasi pasar, tidak seperti OMT, kali ini batas harus ditetapkan, seperti yang sudah diantisipasi Draghi ketika berbicara tentang anggaran ECB sebesar 3 triliun. Singkatnya, saya mengharapkan pernyataan seperti ini: mulai besok, ECB akan mulai membeli obligasi dengan harga 200 miliar sebulan dengan tujuan mendekatkan target bank sentral, yang tidak dipilih secara acak. Mereka yang mengatakan bahwa tujuan inflasi nol akan lebih baik adalah salah. Dalam hal itu, stagnasi yang tidak terbatas akan dipastikan. ”
Tapi apa risiko ECB dengan membeli sekuritas berkualitas rendah dengan tangannya sendiri? Belum sebut nama: Btp, Bonos dan sebagainya?
“Tapi berapa banyak bank sentral yang Anda lihat gagal? Risikonya tidak ada, karena ECB membeli sekuritas dan membuatnya jatuh tempo".
Tetapi jika suatu Negara gagal.
“Jika Italia atau Spanyol gagal, Jerman juga tidak akan berhasil. Nyatanya, lebih baik obligasi tetap diparkir di Frankfurt daripada berkeliaran di pasar. Satu hal yang pasti: bank sentral akan menjadi yang terakhir gagal."
Berbicara tentang bank, situasi kredit Italia tentu tidak optimal. Bagaimana menanggapi surat terbaru dari Pengawasan Eropa?
“Sayangnya, musim peningkatan modal dan penguatan modal masih jauh dari selesai. Seperti yang diketahui sejak lama. Di Amerika Serikat, pertama-tama mereka memulihkan neraca bank, kemudian memenjarakan para bankir, dan akhirnya mereka menempatkan Qe dalam pekerjaannya. Di sini kami tidak membersihkan bank, kami dengan hati-hati menghindari menghakimi para bankir. Hari ini kita melanjutkan perjalanan ke Qe. Kami adalah struktur keuangan non-kapitalis”.
Penanganan kasus Mps tentu tidak patut dicontoh, enteng saja.
“Saya ingat Menteri Giulio Tremonti di ruang sidang berpendapat bahwa meminjamkan uang kepada MPS adalah masalah besar karena tidak ada orang lain yang memberi Anda bunga 9 persen. Negara-negara lain menaruh uang di bank, membersihkannya dan menjualnya kembali ke perorangan. Kami berpura-pura mendapatkan kesepakatan yang bagus. Sekarang Pengawasan Eropa telah tiba.
Sementara itu, piutang tak tertagih sistem telah meningkat menjadi 184 miliar dengan kemungkinan nilai realisasi 88, menurut ABI.
“Bagaimana kamu bisa begitu optimis? Jangan membodohi diri sendiri: pemulihan akan dimulai saat nilai real estat mulai naik kembali. Dan ini akan terjadi ketika tidak ada lagi mayoritas penjual yang wajib melakukan pengiriman, tetapi pembeli akan bertemu kembali. Tidak akan ada pembalikan tren sampai saat itu. Terlebih lagi, di AS, terjadi seperti ini: indeks Case Shiller di pasar real estat mulai naik lagi setelah dimulainya Qe”.
Di Eropa, sebenarnya ada contoh Spanyol.
“Tapi Spanyol diatur oleh hak serius yang telah melakukan hal-hal sayap kanan. Di Italia kami memiliki pemerintahan sayap kanan yang belum melakukannya. Siapa tahu kalau kiri akan melakukannya”.
Bisakah berbagai rencana pemulihan, seperti yang diajukan Astrid, dengan restu Franco Bassanini?
“Ada banyak rencana, saya yakin kantor riset ECB, dengan sangat serius, telah memeriksa semuanya. Tetapi saya percaya bahwa untuk memahami apa yang akan terjadi, kita perlu membaca surat kabar Jerman yang telah menangani masa depan Persatuan dengan sangat serius selama dua minggu”.
