Di belakang lebih jauh jatuh dalam harga yang lama ada ketakutan yang berhubungan dengan a coronavirus yang tidak melucuti: dalam dua minggu terakhir kasus harian baru di dunia terus di atas 200 ribu (rata-rata 150 ribu di bulan Juni): prospek pertumbuhan sedang terkikis; dan sementara itu kelebihan tabungan di dunia (rumah tangga enggan membelanjakan dan bisnis berinvestasi) menekan biaya uang.
Tarif juga mempengaruhinya perjanjian bersejarah di Dewan Eropa tentang langkah-langkah dukungan dari Next Generation EU (nama resmi Dana Pemulihan), yang untuk pertama kalinya dibuat a Eurobonds (walaupun dilarang menyebutnya demikian): i ibu kota internasional mereka punya alasan lain untuk pergi menuju kawasan euro.
Sebuah esai terbaru yang diterbitkan oleh NBER (Mengapa euro meninju di bawah bobotnya”, oleh Ethan Ilzetzki, Carmen M. Reinhart dan Kenneth S. Rogoff) berpendapat bahwa fakta bahwa euro tidak benar-benar menggerogoti keunggulan dolar sebagai mata uang cadangan juga bergantung padatidak adanya a aset yang aman di daerah mata uang tunggal. Absen yang akan diisi dari obligasi yang akan diterbitkan untuk NGEU dalam jumlah industri (6% dari PDB UE, 7% dari PDB Zona Euro 2020).
Accord memiliki khususnya Italia favorit, yang tidak perlu berutang untuk membiayai 200 miliar euro yang akan tiba di pantai kita: sekuritas yang diterbitkan untuk NGEU dibayar oleh Uni Eropabukan negara individu. Akhirnya mutualisasi utang, meski baru!.
Perjanjian Eropa mengurangi risiko kedaulatan untuk sekuritas Italia. Tentu saja, dalam beberapa tahun, Italia harus berkontribusi untuk melayani utang tunggal Eropa, tetapi kami akan mengkhawatirkan hal ini ketika saatnya tiba…
Sementara itu, itu penyebaran BTp-Bund telah jatuh di bawah 150 dan kecuali fibrilasi politik, tidak ada alasan untuk bangkit kembali.
Untuk tarif riil, pembacaan diperumit oleh dua perubahan tajam dalam dinamika harga konsumen di Jerman (menurun) dan di Usa (naik) – perubahan yang membuat kurs riil kedua negara menjadi sama tingkat yang sama (negatif, sekitar 0,3%). Tentu saja, dengan PDB masing-masing turun tajam (sekitar -8% untuk kedua wilayah tersebut, menurut perkiraan IMF), tingkat riil harus jauh lebih rendah, tetapi ini hanya mungkin terjadi dengan inflasi tinggi (yang tidak akan terjadi).
Penghapusan perbedaan dolar-euro dalam suku bunga jangka panjang riil merupakan salah satu faktor penyebab jatuhnya dolar. Namun musim gugur ini memiliki alasan yang lebih luas di baliknya. Salah satunya adalah yang disebutkan di atas, yaitu a masuknya modal ke kawasan euro, tertarik oleh soliditas lembaga-lembaga Eropa dan prospek pemulihan yang lebih baik (selalu dengan maksud untuk "tidak terlalu buruk"!).
Alasan lain yang lebih luas menjelaskan mengapa mata uang AS melemah terhadap sebagian besar mata uang: ada alasan untuk kerugian khusus untuk AS, alasan yang melampaui manfaat orang lain dan yang menganggap menodai kepemimpinan politik Amerika.
Untuk itu yuan, penurunan (artinya, apresiasi) menuju "6 poin" terhadap dolar, dibayangi di Lancet bulan lalu, telah menjadi kenyataan. Mata uang China dapat terapresiasi lebih lanjut, mengingat perbedaan pertumbuhan China-AS; yang akan membantu meredakan ketegangan yang meningkat dengan Amerika.
La bursa saham Amerika jauh dari level sebelum krisis di bulan Februari, ketika prakiraan yang tersedia saat itu menyerukan ekonomi AS untuk tumbuh 2% di tahun 2020. Sekarang +2% telah menjadi -8%, pasar saham kira-kira berada di level yang sama.
Ada analisis ilmiah yang menjelaskan hal ini pemisahan dengan pangsa besar perusahaan teknologi besar dalam kapitalisasi pasar S&P 500. Tetapi pendapatan kuartal kedua 2020 untuk perusahaan yang membentuk indeks itu mereka turun tajam, yang konsisten dengan jatuhnya PDB (sekitar -30% pada tingkat tahunan). Meskipun demikian, S&P500 terus meningkat.
Tentu, itu laba yang relevan adalah laba masa depan, di mana investor ekuitas tampaknya menaruh kepercayaan yang menyentuh…
Benar bahwa mereka didiskon dengan harga yang lebih rendah ipso facto lebih tinggi. Tetapi dengan tarif yang mendekati nol untuk beberapa waktu, efek diskon sekarang digabungkan. Kecuali cakrawala di mana suku bunga akan tetap rendah atau bahkan lebih panjang (Bank of England sedang mempertimbangkan untuk menurunkannya di bawah nol).
Bagaimanapun, juga di pasar saham lainnya di seluruh dunia ada keterputusan, meski tidak sepanas di Amerika, antara harga dan ekonomi. Hanya diharapkan bahwa pasar benar, tetapi segalanya baunya seperti gelembung. Sekalipun benar alternatif-alternatif itu menghasilkan sedikit (ikatan dan lingkungan), itu risiko meningkat. Masalahnya bukan pengembalian modal, tapi pengembalian modal…
Mereka memecahkan rekor baru, dan sulit untuk membuatnya kompatibel terbang menjauh dari tempat yang aman dengan wheelies pasar saham, yang tampaknya menunjukkan bahwa tidak perlu "berlindung".
