Situasi politik internasional tetap kompleks. Itu ketegangan antara Amerika Serikat dan China dan kekhawatiran tentang eskalasi proteksionis menahan kinerja pasar, sementara situasi Turki yang kompleks membebani seluruh sektor yang sedang berkembang dan ketidakpastian tentang kebijakan fiskal Italia menghambat arus modal yang lebih besar ke zona euro.
Data ekonomi tetap, bagaimanapun, secara keseluruhan positif, meskipun ada beberapa sinyal perlambatan datang dari zona euro dan China. Kuartal kedua tahun 2018 mengejutkan secara positif di Amerika Serikat (mengungkapkan tingkat pertumbuhan pendapatan sebesar 25% y/y), sementara di Eropa ternyata sesuai dengan ekspektasi.
Dengan tidak adanya kekhawatiran politik, pasar mungkin akan bereaksi lebih positif. Sebaliknya, dalam a konteks kemungkinan eskalasi proteksionis, investor mempertahankan strategi menunggu dan melihat sambil menunggu kejelasan lebih lanjut mengenai langkah selanjutnya dari Amerika Serikat, China dan Eropa. Indikasi yang lebih tepat sepertinya tidak akan terjadi sebelum pemilu paruh waktu di Amerika Serikat, pada 6 November.
Kami netral secara keseluruhan, dengan kelebihan berat moderat dalam ekuitas global – yang diperdagangkan dengan diskon sekitar 9% dari rata-rata 30 tahun – dan obligasi pemerintah pasar negara berkembang berdenominasi dolar AS, yang memberikan imbal hasil sekitar 6,5% dan saat ini. eksposur terkandung ke Türkiye (3,5% dari indeks GD EMBI). Kami juga memiliki beberapa posisi counter-cyclical, seperti penempatan indeks JPY, US Treasuries, dan S&P 500. Kami mempertahankan sikap hati-hati pada pendapatan tetap dengan underweight pada obligasi pemerintah berperingkat lebih tinggi, dengan fokus pada durasi panjang di zona euro, dan pada hasil tinggi dalam euro, yang menghasilkan hanya 3,3%.
Pasar Italia, baik ekuitas maupun obligasi, telah meledak selama setahun dan sekali lagi berada di bawah tekanan. Investor khawatir tentang kebijakan fiskal yang dapat dituntut oleh pemerintah baru. Menurut pendapat kami, penyimpangan defisit dibandingkan dengan pemerintah sebelumnya mungkin terbatas, tetapi ketidakpastian akan tetap tinggi hingga presentasi Dokumen Ekonomi dan Keuangan (27 September) dan undang-undang anggaran (dikirim ke Komisi Eropa pada 15 Oktober) .
Sejauh menyangkut obligasi pemerintah, kami menunggu untuk memiliki visibilitas yang lebih besar pada undang-undang anggaran; jika harus ada episode lebih lanjut dari volatilitas tinggipembelian yang ditargetkan pada jatuh tempo pendek dapat dipertimbangkan. Kami tetap underweight di pasar ekuitas Italia, karena dampak dari imbal hasil yang lebih tinggi pada ekonomi dan beberapa faktor risiko spesifik untuk beberapa saham berkapitalisasi besar.
