Krisis Eropa berlanjut hingga mengkhawatirkan bahkan Washington dan Beijing. Untuk lebih memahami apa yang terjadi, sebaiknya dibedakan i tiga mekanisme yang digerakkan dan yang memberi makan satu sama lain. Mekanisme pertama adalah dari penularan yang berdaulat, dengan krisis utang publik yang, pada tahun 2010, berpindah dari Yunani ke Portugal, Irlandia dan Spanyol dan, mulai dari eskalasi Juli 2011, juga melibatkan Italia. Ini dia diterjemahkan ke dalam tingkat suku bunga yang tinggi dengan beberapa persentase poin dibandingkan dengan kondisi sebelum krisis, berisiko berubah menjadi ramalan yang dikonfirmasi sendiri: jika, karena takut debitur tidak dapat membayar kembali, kami terus menaikkan tingkat bunga yang harus dia bayar, kami berisiko bahkan menjadi debitur bangkrut yang tidak. Meskipun dengan tren yang berganti-ganti, mekanisme ini hidup dan sehat dan tidak ada cara untuk menghilangkannya kecuali dengan (setidaknya sebagian) langkah-langkah federalisasi di tingkat zona euro dari utang negara-negara individu yang diserang, yang, pada gilirannya, mendalilkan pilihan. kebijakan yang berani.
Mekanisme kedua digerakkan karena ketegangan utang negara bergema di sistem perbankan. Terlepas dari kualitas intrinsiknya (yaitu atributnya dalam hal kapitalisasi, model bisnis, efisiensi, dan profitabilitas) sistem perbankan di setiap negara dia tidak dapat membayar dana yang dia kumpulkan dengan persyaratan yang lebih menguntungkan daripada yang dikumpulkan oleh kedaulatannya sendiri. Oleh karena itu, persistensi penularan kedaulatan semakin membuat sistem perbankan negara-negara yang mengalami krisis utang publik tidak dapat bekerja. Kemudian ada dua tindakan yang diterapkan pada korsleting bank negara ini. Di satu sisi, ketentuan yang, pada Oktober 2011, bank-bank Eropa diharuskan menilai obligasi pemerintah yang mereka pegang pada nilai pasar (dan, pada saat yang sama, meningkatkan kapitalisasi mereka dalam jangka pendek). Di sisi lain, LTRO - tindakan dimana ECB telah memberikan lebih dari 1000 miliar euro likuiditas selama 3 tahun pada tingkat 1% - dan langkah-langkah lain yang digunakan ECB untuk menyediakan pasokan likuiditas yang hampir tak terbatas ke bank. Ketentuan pertama memperburuk korsleting; yang kedua cenderung meredakannya. Namun, seperti yang berulang kali diingat Draghi, ada batasan untuk tindakan pasokan oleh ECB ini. Meskipun tidak terpikirkan, seperti yang telah saya tulis pada kesempatan lain, untuk membayangkan bahwa sistem perbankan suatu negara akan tetap tidak terluka oleh kemungkinan default kedaulatannya, selama kedaulatan hanya berada di bawah ketegangan, dapat dibayangkan untuk melindungi nasional. sistem perbankan dari hubung singkat. Dua langkah yang akan membantu adalah rekapitalisasi bank-bank di negara-negara krisis melalui dana talangan dan implementasi penjaminan simpanan di tingkat zona euro.
Mekanisme ketiga mulai beroperasi ketika Ketegangan dalam sistem perbankan berdampak pada rumah tangga dan bisnis. Dilemahkan oleh berjalannya mekanisme kedua, sistem perbankan tidak dapat terus berfungsi seolah-olah tidak terjadi apa-apa dan harus melakukan tindakan pelunasan kredit dan/atau tidak diberikannya kredit baru. Menambah situasi kepercayaan yang sudah negatif, Oleh karena itu, krisis kredit berkontribusi pada memburuknya resesi ekonomi riil. Permintaan konsumsi dan investasi turun dan permintaan impor juga turun.
Bahwa di sinilah kita dikonfirmasi oleh celaan yang datang dari Washington - dengan Obama khawatir tentang pemilihannya kembali jika ekonomi AS tidak memulai kembali menciptakan lapangan kerja pada musim panas - dan dari Beijing, di mana perlambatan pertumbuhan ekonomi dapat menimbulkan masalah ekonomi. stabilitas sosial.
Apa yang bisa kau lakukan? Resepnya sudah jelas selama beberapa waktu dan semakin lama Anda menunggu semakin buruk jadinya. Di pihak Eropa, kita membutuhkan "Lionheart": kita perlu melakukan lompatan ke depan menuju bentuk-bentuk persatuan politik yang membangun solidaritas, kredibel, mampu menimbulkan tindakan dukungan cepat dengan ukuran yang berpotensi tidak terbatas. Ini adalah satu-satunya cara untuk mengatasi spekulasi internasional terhadap zona euro. Karena, seperti yang diingatkan oleh Gubernur Ignazio Visco secara otoritatif kepada kita, Zona Euro adalah kawasan yang seimbang "lebih dari kawasan maju lainnya di dunia" (baca: Jepang dan AS) dan fundamental ekonominya yang "baik" dibiarkan bergantung pada spekulasi. hanya oleh kelemahan fundamental politiknya.
Tetapi fundamental politik yang “baik” dapat memiliki waktu persiapan yang lebih lama daripada yang dimungkinkan oleh situasi saat ini. Tidak dapat diabaikan bahwa jika proyek Eropa dihancurkan oleh spekulasi internasional yang terus-menerus – kegigihan bermata satu yang hanya melihat utang publik dan melupakan utang swasta – hasilnya akan berbahaya bagi semua orang, tidak hanya bagi orang Eropa. . Jadi, mungkin sesuatu juga perlu dipindahkan di sisi lain Samudra Atlantik. Tidaklah cukup untuk menggarisbawahi – seperti yang dilakukan Draghi dan Fabius – bahwa krisis dimulai di AS, akan tepat untuk mengingatkan Presiden Obama bahwa, seperti yang terjadi pada tahun 1933, Amerika perlu mengatur ulang keuangan hari ini juga. Kemudian, berkat tindakan tegas dari jaksa penuntut Ferdinand Pecora yang tak terlupakan - yang beremigrasi ke New York dari provinsi Enna - dimungkinkan untuk mengungkap dalam satu bulan praktik biasa, jika bukan tidak teratur, dari beberapa pemodal yang pernah berada di asal dari Great Crash tahun 1929 dengan kerusakan serius pada penabung dan pasar. Kemarahan opini publik dan penentuan Administrasi Franklin Delano Roosevelt menyebabkan berlakunya Undang-Undang Steagall Kaca dan ketentuan peraturan lainnya yang memungkinkan dunia barat untuk menutup fase jahat ketidakstabilan keuangan. Dan Anda, Presiden Obama, sementara Anda dengan tepat meminta para pemimpin Eropa untuk hadir, mengapa Anda tidak mencoba menghidupkan kembali "Bulan Domba" Amerika?
