Pada paruh kedua tahun 2020 dan sepanjang tahun 2021, dunia tidak akan mengalami resesi. Setidaknya, China dan semua ekonomi yang berputar di sekitarnya tidak akan. Memang, 2021 Juli 2021 akan menandai peringatan XNUMX tahun Partai Komunis Tiongkok dan kepemimpinannya akan melakukan segala yang mungkin dan bahkan tidak mungkin untuk menghadirkan negara yang stabil dan berorientasi pertumbuhan kepada Tiongkok dan dunia. Meskipun Xi Jinping baru-baru ini lebih menekankan kualitas daripada kuantitas pertumbuhan, kami yakin bahwa apa pun target PDB XNUMX, tidak hanya akan tercapai tetapi juga akan terlampaui.
BPK, yang secara historis merupakan partai yang berasal dari internasionalis ketiga dan gerakan pembebasan nasional, melegitimasi dirinya dengan revolusi dan perang anti-Jepang, yaitu dengan masa lalunya. 90 juta anggota partai memutuskan XNUMX miliar orang Tionghoa karena mereka adalah ahli waris dari para pendiri Tiongkok baru. Namun, selama beberapa dekade, legitimasi sejarah memudar seiring dengan ingatan akan peristiwa. Kemudian legitimasi dengan kelembaman mengambil alih, yang bagaimanapun diberikan oleh yang diperintah kepada elit hanya jika terus menjamin keamanan dan pertumbuhan. Xi Jinping merasionalisasikan kontrak sosial dan politik ini menggunakan narasi Neo-Konfusianisme.
Rakyat mematuhi dan menghormati partai dan sebagai imbalannya partai berjanji untuk tidak dikorupsi dan untuk menjamin ketertiban dan pertumbuhan kemakmuran. Bahkan Uni Eropa melegitimasi dirinya melalui sejarah tragisnya lebih dari melalui proses demokrasi tradisional, yang dilihat oleh para pendiri dan penginspirasi (Monnet dan guru ideologisnya Kojève) sebagai tidak hanya berlebihan, tetapi bahkan sebagai penghalang. Tetapi berlalunya beberapa dekade membuat dirinya juga terasa oleh kita dan ingatan akan perdamaian pascaperang (yang sebenarnya merupakan hasil dari Perang Dingin dan perlindungan atom Amerika atas Eropa Barat) memudar.
Inilah Eropa, pada akhir tahun delapan puluhan, menciptakan ideologinya sendiri (hak asasi manusia dan patriotisme konstitusi). Filsuf resmi Persatuan, Jürgen Habermas, memulai dari Kantianisme Kelsen dan modernisme Max Weber dan menciptakan sistem yang, sekali lagi, lebih liberal daripada demokratis. Ini adalah sistem yang, di satu sisi, tidak selalu memberikan banyak bukti tentang dirinya sendiri setelah ditolak dalam praktiknya (tragedi Balkan, perang saudara Ukraina, Libya, Suriah, manajemen imigrasi) dan yang di atas semua, dalam formalismenya yang sedingin es tidak menghangatkan hati. Jadi, bahkan untuk Eropa, legitimasi oleh kelembaman tetap ada (membongkar semuanya akan menjadi sangat rumit, seperti yang kita lihat dengan Brexit), yang bagaimanapun juga membutuhkan kontrak politik yang dengannya teknokrasi diterima dengan imbalan keamanan dan pertumbuhan terus berfungsi .
Pemungutan suara Italia memiliki sisa rasa anti-Eropa bukan karena alasan ideologis tetapi karena mencela dugaan pelanggaran kontrak politik. Jika Eropa tidak menjamin pertumbuhan, legitimasinya mulai berkurang. Benar, Italia telah tumbuh lagi selama tiga tahun, tetapi pemilih yang marah tidak melihat PDB sebesar 1.6, sebuah data abstrak, tetapi pada putranya yang tetap menganggur di rumah selama satu tahun lagi. Flat Tax, Fornero dan basic income, yang secara bersama-sama mendekati 70 persen suara, memiliki ciri yang sama, yaitu demand for growth dan reflation. Permintaan ini dapat ditolak dengan aksen pembangunan atau kesejahteraan, tetapi dalam istilah akuntansi yang dingin itu adalah refleksi fiskal untuk diterapkan dalam defisit.
Refleksi defisit fiskal adalah kejahatan mutlak bagi ideologi Eropa. Pemilih Italia mengetahui hal ini dengan baik, tetapi menggoda bid'ah sebagian besar dipandu oleh perutnya, tetapi juga karena ortodoksi baginya tampak semakin tidak koheren dengan dirinya sendiri. Apa jadinya 20-30 miliar dari kemungkinan refleksi fiskal Italia (yang jika dibelanjakan secara merata oleh semua negara zona euro akan menjadi 160) ketika Amerika, antara pemotongan pajak dan peningkatan pengeluaran, menerapkan ukuran ganda dan apakah Anda sedang mempertimbangkan untuk menjadikannya permanen? Lalu apa gunanya tetap berpegang pada 20-30 (atau 160) miliar dan menggambarkannya sebagai ruang depan neraka ketika Pelonggaran Kuantitatif Eropa telah menciptakan 2500 dari ketiadaan?
Tentu, mereka tidak persis sama, tetapi gagasan bahwa semuanya agak sewenang-wenang mulai menyebar. Adapun utang Italia yang tinggi, bagaimana bereaksi terhadap berita bahwa di Jepang pada hari Selasa, hari kerja normal, tidak ada satu pun obligasi pemerintah sepuluh tahun yang diperdagangkan di seluruh nusantara karena bank sentral telah membeli kembali begitu banyak dalam beberapa tahun terakhir. bahwa Apakah ada sangat sedikit di sekitar sekarang? Jika negara dengan utang yang jauh lebih tinggi melakukannya, tidak bisakah semua orang melakukannya? Dan jangan lupa bahwa jumlah utang swasta dan publik, metrik nyata yang juga dilihat IMF ketika menilai negara, adalah 250 persen dari PDB di Amerika Serikat, 256 di Cina, 265 di Italia, 275 di Spanyol, dari 280 di Inggris Raya. Kami tentu bukan satu-satunya yang mengalami beberapa masalah.
Seorang yang benar-benar ortodoks mungkin berpendapat pada titik ini, seperti yang dilakukan beberapa orang di masa-masa awal QE, bahwa Pelonggaran Kuantitatif sangat tidak mendidik dan telah membuka kotak harapan ajaib Pandora yang pada akhirnya akan menghancurkan kepercayaan pada uang dan ketakutan akan kendala. Seorang Amerika, di sisi lain, akan mengatakan bahwa di rumah Pakta Stabilitas dan Pertumbuhan (di mana pertumbuhan ditambahkan hanya demi kecantikan), jika ada, akan menjadi Pakta Pertumbuhan dan hanya itu. Di alam semesta paralelnya akan ada batasan pertumbuhan minimum, katakanlah 2 persen, dan Komisi akan membuka prosedur pelanggaran bagi negara-negara, seperti Italia, yang gagal mematuhinya. Jika pertumbuhan rendah berlanjut, troika akan tiba. Memang, Fed memiliki mandat ganda, pertumbuhan dan inflasi, sedangkan ECB hanya memiliki inflasi.
Bagaimanapun, malaise Italia membuat tingkat refleksi fiskal yang ingin direbut Macron dari Jerman menjadi lebih kecil dan secara psikologis tidak mencukupi dan yang berisiko berakhir seperti rencana Juncker. Union sedang melalui saat yang sulit. Di sebelah timur Grup Visegrád menempuh jalannya sendiri. Delapan negara, dipimpin oleh Belanda, mengkritik rencana refleksi fiskal Macron dan meminta dia dan Merkel untuk tidak memutuskan keduanya untuk semua 27 dan tidak terlalu banyak memperluas proyek mereka (mari kita lakukan, kata mereka, apa yang perlu dilakukan dan pada apa yang akan baik untuk dilakukan). Kondisi kelemahan ini akan membuat Brussel dan Berlin bersikap cukup lunak terhadap Italia.
Untuk bagiannya, ECB, menyadari bahwa pada Mei 2019 akan ada pemungutan suara di seluruh Uni, akan mempertahankan retorika yang santai dan akan berusaha untuk memperpanjang pertumbuhan sebanyak mungkin, sambil menyadari bahwa level sangat tinggi yang telah kita lihat dalam beberapa bulan terakhir akan terjadi. menjadi sulit untuk dipertahankan. Datang ke pasar, kami melihat peningkatan nada pada obligasi dan penyempitan spread kredit. Ada kekurangan besar pada obligasi dan penutupnya dapat memperpanjang pemulihan sederhana ini dalam beberapa minggu. Inflasi, setidaknya di Amerika, diperkirakan akan naik, tetapi tidak secepat pasar mulai memperkirakan. Dalam skenario ini, pasar saham akan memiliki ruang untuk pemulihan lebih lanjut, tetapi tertahan oleh ketidakpastian tentang tarif dan, terutama, oleh keraguan tentang apa yang akan dilakukan oleh Powell Fed yang baru.
Perekonomian Amerika menunjukkan beberapa kesenjangan udara dalam konsumsi di sana-sini dan kuartal pertama, pada akhirnya, tidak akan spektakuler seperti yang diperkirakan sebelumnya, tetapi juga tidak akan menjadi pertumbuhan nol seperti yang dikatakan beberapa ekonom dalam beberapa hari terakhir. Dolar tenang dan agak diuntungkan dari penunjukan Kudlow sebagai kepala penasihat ekonomi Trump. Kudlow adalah untuk perdagangan yang adil yang sebebas mungkin dan untuk satu dolar yang stabil dan, paling banter, sedikit lebih kuat. Dengan posisi tersebut, Kudlow akan menghadapi proteksionis garis keras dari Sayap Barat, Peter Navarro memimpin. Kami terus merekomendasikan posisi yang konstruktif tetapi ringan. 2018 adalah tahun yang tidak lagi memiliki satu angin yang menguntungkan dan sebaliknya memiliki banyak arus udara, menguntungkan dan tidak menguntungkan, yang akan terus saling bersilangan dengan cara yang tidak teratur.
