Ada dua hal besar yang tidak diketahui ketika kami menulis, sebulan yang lalu, teks dari Tangan. Di satu sisi, pemilu Amerika, di sisi lain i contagions dari Covid-19, yang sudah memulai putaran kedua.
Yang tidak diketahui pertama telah diselesaikan: Joe Biden dia menang, dan suatu hari bahkan Trump harus menerimanya.
Yang tidak diketahui kedua juga telah dibubarkan, tetapi, tidak seperti yang pertama, tidak dalam arti positif: thegelombang infeksi berlanjut, dan, tidak seperti bulan lalu, paling kuat di Amerika dibandingkan dengan Eropa.
Sui tingkat, dampak keduanya lemah, setidaknya sejauh ini Obligasi T e gili-gili. Yang terakhir tetap stabil, selalu di bawah nol, sedangkan hasil yang pertama mengisyaratkan keinginan yang lemah pendakian, mencoba mencapai – tidak berhasil – 1%, tetapi tetap menyelesaikannya beberapa basis poin di atas level bulan lalu. Sebagai gambaran, mari kita ingat bahwa setahun yang lalu, di saat-saat bahagia ketika kita tidak tahu apa-apa tentang virus yang akan datang, T-Bond 10 tahun menghasilkan 1,8%, dan setahun sebelumnya, 2,8%.
Ada apa di balik tes pendakian ini? Di satu sisi inflasi: memang benar bahwa untuk mencari tekanan pada harga di Amerika kita harus menggunakan mikroskop, tetapi juga benar bahwa, dibandingkan dengan awal musim panas, inflasi – membintangi e inti - itu agak lebih tinggi di Amerika dibandingkan dengan Zona Euro, dan ini berlaku untuk keduanya i harga konsumen itu untuk saya harga produsen. Di sisi lain, ekonomi riil bertahan, meski ada virus, ei tarif panjang mereka juga mencerminkan perkebunan ini.
Kami telah mengatakan bahwa dampak pada suku bunga, setelah resolusi dari dua hal yang tidak diketahui, sedikit untuk T-Bonds dan Bunds. Tapi itu tidak redup untuk saya btp: Hasil terus menggiling posisi terendah bersejarah, bahkan menyentuh 0,60%, dan berakhir pada pertengahan November tepat di atas level tersebut.
Bukan hanya sekuritas Italia yang mencatat penurunan tajam dalam imbal hasil: hal yang sama terjadi, tetap di Klub Mediterania, dengan posisi terendah bersejarah untuk Yunani, 0,77%, Spanyol, 0,12%, e Portugal, 0,09%. Berbicara tentang Portugal, ketika, selama krisis utang negara, negara-negara yang terkena dampak disebut sebagai a Klub Mediterania, menteri keuangan Portugis memprotes dengan bersemangat, dengan alasan, bukan tanpa alasan, bahwa mereka tidak ada hubungannya dengan Mediterania; tetapi selalu lebih baik dikaitkan dengan Mare Nostrum, daripada babi, PIGS menjadi akronim pertama yang menyatukan negara-negara dalam krisis itu.
Kenapa aku hasil dari negara-negara "pinggiran" telah turun sementara dewa-dewa itu gili-gili tetap ada stabil, jika tidak sedikit naik? Pertanyaan bagus. Mungkin pasar mulai menyadari bahwa, dengan ECB menjamin sekuritas yang berpendidikan dan berpendidikan, kita semua berada di kapal yang sama, kita semua akan diselamatkan, tanpa perbedaan, seperti yang dinyatakan dalam Konstitusi Italia, tentang jenis kelamin, ras, bahasa dan agama; Jadi tidak ada alasan untuk mempertahankan spread yang terkenal terlalu tinggi: Jerman akan menjadi penguasa semua kebajikan, tetapi negara-negara lain menjadi pengikut yang layak, begitu mereka dapat memanfaatkan sumur St. Patrick dari Bank Sentral Eropa.
E saya tarif riil? Yang dikurangi oleh CPI inti (yang tidak termasuk makanan dan energi) tetap kira-kira stabil. Sedikit lebih tinggi untuk suku bunga obligasi pemerintah AS (sejalan dengan suku bunga nominal), sedangkan untuk BTP penurunan obligasi nominal ditiadakan, pada tingkat riil, oleh penurunan tingkat inflasi. Untuk sangat membantu perekonomian seharusnya, di Amerika dan di mana pun, jauh lebih rendah, tapi kita harus menyelesaikan…
Juga pada pertukaran dolar resolusi dari dua hal yang tidak diketahui di atas tidak banyak berpengaruh. Level 1,18 terhadap euro tidak menyimpang dari kisaran beberapa bulan terakhir. Dolar, sebagaimana ditegaskan kembali bulan lalu, melemah sekitar 5% dibandingkan awal tahun. Melihat ke masa depan, dan mengambil bintang utarakinerja komparatif ekonomi riil di kedua sisi Atlantik, dolar seharusnya memperkuat. Kecuali jika penguncian baru yang lebih parah tiba di sana juga, yang sangat mungkin terjadi.
Penentu utama lainnya, the diferensial tingkat riil jangka panjang, yang secara substansial mendukung saham AS dan sekarang telah mencapai nol, sekarang harus tetap netral. Tapi, seperti yang kita ulangi dengan lelah sekarang, itu semua tergantung virus dan vaksinnya: dua variabel yang hanya bisa dikatakan tunggu dan lihat.
Pada subjek nilai tukar, kinerja dari koin cina: yuan terus berjalan. Terhadap dolar, dibandingkan dengan tahun lalu, itu terapresiasi sebesar 6%. Di sana pandemi telah menguntungkan yuan, sebagaimana layaknya bangsa yang telah membayar dosa asal karena berasal dari SARS-CoV-2, tetapi berhasil keluar lebih awal dan lebih baik dari yang lain. Perlu juga diingat bahwa, dibandingkan dengan level sebelum Resesi Hebat (pertengahan 2007) dan hingga saat ini, lo yuan menderita apresiasi, dalam hal nilai tukar efektif riil, oleh lebih dari 40%.
E saya pasar keuangan? Jawaban dari tas untuk kemenangan Biden itu antara tenang dan positif. Trump telah menyatakan bahwa jika dia menang, pasar saham akan naik seperti a roket, dan implikasi yang jelas adalah, jika lawan menang, pasar tersebut akan runtuh. Itu tidak terjadi, mis kutipan telah meningkat.
Akan ada orang lain Pasang surut, tapi sekarang mereka akan bersentuhan langsung dengan perubahan virus, yang dalam beberapa hari terakhir menandai rekor demi rekor infeksi baru di Amerika. Dan, tentu saja, ada Kartu Dewa vaksin, yang, setiap kali diumumkan, menyebabkan lonjakan saham (pengumuman positif) atau penurunan tiba-tiba (suspensi, penundaan…).
Bagaimana seharusnya harga logam kuning dalam pemilu AS? Emas jatuh, menandakan bahwa kesengsaraan yang akan datang lebih sedikit: seperti 'kenari di tambang' yang baik, emas menjadi surga ketika keadaan memburuk. Atau setidaknya itulah yang terjadi hingga baru-baru ini, ketika harga pasar saham dan emas naik bersamaan. Tapi sekarang "pasangan aneh" Tas-emas tidak lagi menari pipi ke pipi seperti sebelumnya.
Jika Anda melihat grafik di atas, dari bulan Agustus sampai sekarangemas è turun dan tas (diwakili oleh S&P500) adalah naik. Memang seharusnya begitu. Akan menarik untuk melihat apakah hubungan terbalik fisiologis ini akan bertahan, jika penyebaran virus sekali lagi menggagalkan perekonomian…
